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  2021-12-23 18:26 连丽花 客户经理

  一、长期国际资本流动的影响
  1、对世界经济的一般影响
  (1)形成全球利润最大化。长期资本流动可以增加世界经济的总产值与总利润，并趋于最大化。因为，资本在国际间进行转移的一个原因，就是资本输出的盈利大于资本留守在国内投资的盈利，这意味着输出国因资本输出，在资本输入国创造的产值，会大于资本输出国因资本流出而减少的总产值。这样，资本流动必然增加了世界的总产值和总利润，而且资本流动一般是遵循哪里利润率高往哪里流动的原则，最终会促使全球利润最大化。
  (2)加速世界经济的国际化。生产国际化、市场国际化和资本国际化，是世界经济国际化的主要标志。这三个国际化之间互相依存，互相促进，推动了整体经济的发展，
  二次大战后，资本流动国际化已经形成一个趋势，80年代以来更有增无减。尤其资本流动国际化的外部环境与内部条件不断充实，如全球金融市场的建立与完善，高科技的发明与运用，新金融主体的诞生与金融业务的创新，以及知识的累积、思维的变化等等，这些都使资本流动规模大增，流速加快，影响更广，而其所创造的雄厚的物质基础，又反过来推动生产国际化与市场国际化，使世界经济在更广的空间、更高的水平上获得发展。
  (3)加深了货币信用国际化。首先，加深了金融业的国际化。资本在国际间的转移，促使了金融业尤其银行业在世界范围内广泛建立，银行网络遍布全球，同时也促使了跨国银行的发展与国际金融中心的建立，这些都为国际金融市场增添了丰富的内容。目前，不少国家的金融业已成为离岸金融业或境外金融业而完全国际化。其次，促使以货币形式出现的资本遍布全球，如国际资本流动使以借贷形式和证券形式体现的国际资本大为发展，渗入到世界经济发展的各个角落。再次，国际资本流动主体的多元化，使多种货币共同构成国际支付手段。目前，几个长期资本比较充裕的国家，其货币都比较坚挺，持有这些货币，意味着更广泛地在世界范围内实现购买力在国际间的转移或可更有选择余地地拥有清偿国际间的债权债务的手段。可见，这些都在不同程度上加深了货币信用的国际化。
  2、对资本输出国的影响
  在一般情形下，长期资本流动对资本输出国的影响有积极与消极两个方面。
  积极影响：
  (1)可以提高资本的边际效益。
  长期资本输出国一般是资本较充裕或某些生产技术具有优势的国家。这些国家由于总投资额或在某项生产技术领域的投资额增多；其资本的边际效益就会递减，由此使新增加的投资的预期利润率降低。如果将这些预期利润率较低的投资额，转投入到资本较少或某项技术较落后的国家，便可提高资本使用的边际效益，增加投资的总收益，进而为资本输出国带来更可观的利润。
  (2)可以带动商品出口。
  长期资本输出会对输出国的商品出口起推动作用，从而增加出口贸易的利润收入，刺激国内的经济增长。如某些国家采用出口信贷方式，使对外贷款(即资本输出)与购买本国的成套设备或某些产品相联系，从而达到带动出口的目的。
  (3)可以迅速地进入或扩大海外商品销售市场。
  (4)可以为剩余资本寻求出路，生息获利。
  (5)有利于提高国际地位。资本输出，一般来说意味着该国的物质基础较为雄厚，意味着该国更有能力加强同其它国家的政治与经济联系，从而有利于提高自己的国际声誉或地位。
  消极的影响：
  (1)必须承担资本输出的经济和政治风险。
  当今世界经济和世界市场错综复杂，资本输出-不小心，如投资方向错误，就会产生经济业务的风险．此外，还得承担投资的政治性风险。这体现在资本输入国发生政变成政治变革，就可能会实施不利于外国资本输出的法令，如没收投资资本，甚至拒绝偿还外债等。在国际债务历史上，曾经发生过有的国家因陷入债务危机而停止还债的现象，便是-个明证。
  (2)会对输出国经济发展造成压力。
  在货币资本总额一定的条件下，资本输出会使本国的投资下降，从而减少国内的就业机会，降低国内的财政收入，加剧国内市场竞争，进而影响国内的政治稳定与经济发展。
  3、对资本输入国的影响
  积极影响：
  (1)可以弥补输入国资本不足。
  一个国家获得的间接投资，通过市场机制或其他手段会流向资金缺乏的部门和地区；一个国家获得直接投资，则在一定程度上会弥补国内某些产业的空心化现象。其结果，既解决了资金不足问题，也促进了经济的发展。
  (2)可以引进先进技术与设备，获得先进的管理经验。
  长期资本流动的很大一部分是直接投资。该投资的特点就是能给输入国直接带来技术、设备，甚至是销售市场。因此，只要输入得当，政策科学，资本输入无疑会提高本国的劳动生产率，增加经济效益，加速经济发展进程。
  (3)可以增加就业机会，增加国家财政收入。
  资本输入的目的很大程度上是用来创建新企业或改造老企业，这对发达国家或发展中国家都是如此。这样，就有利于增加就业机会，有利于增加国民生产总值，进而有利于增加国家财政收入，提高国民的生活水平。
  (4)可以改善国际收支。
  一方面，输入资本，建立外向型企业，实现进口替代与出口导向，就有利于扩大出口，增加外汇收入，进而起到改善国际收支的作用，另一方面，资本以存款形式进入，也可能形成一国国际收支的来源。
  消极影响：
  (1)可能会引发债务危机。
  输入国若输入资本过多，超过本国承受能力，则可能会出现无法偿还债务的情况，导致债务危机的爆发。
  (2)可能使本国经济陷入被动境地。
  输入资本过多又管理不善并使本国经济不能获得长劲发展的话，输入国就会对外产生很强的依赖性。这样，一旦外国资本停止输出或抽走资本时，本国经济发展就会陷入被动的境地，甚至使本国的政治主权受到侵犯。
  (3)加剧国内市场竞争。
  大量外国企业如果把产品就地销售，必然会使国内市场竞争加剧，从而使国内企业的发展受到影响。
  二、短期国际资本流动的影响
  1、对国际贸易的影响
  在国际贸易中，买卖双方(或银行)提供的短期资金融通，如预付贷款、延期付款及票据贴现等，都有利于国际贸易双方获得资金便利，从而有利于国际贸易的顺利进行。
  2、对各国国际收支的影响
  （1）当一国出现暂时性的国际收支失衡时，短期资本流动有利于调节失衡。
  当一国的国际收支出现暂时性逆差时，该国的货币汇率就会下跌，如果投机者意识到这种汇率下跌仅是暂时的，预期不久就会上升，于是就按较低汇率买进该国货币，等待汇率上升后再以较高的汇率卖出，这样就形成了该国的短期资本流入之势，这种趋势显然有利于调节该国的国际收支逆差。反之，一国的国际收支出现暂时性顺差时，该国汇率会上升，如果投机者意识到该汇率上升只是暂时的，预期不久会回落，于是就按较高的汇率卖出该国货币，等待汇率回落后再以较低的汇率买进该国货币。这种投机行为形成该国的短期资本流出，这也显然有利于减少该国出现的暂时性顺差。
  (2)当一国出现持续性国际收支不平衡时，则投机性和保值性短期资本流动会加剧该国的国际收支失衡状态。
  当一个国家出现持续性逆差时，该国的货币汇率就会持续下跌，如果投机者预期到该国货币汇率还会进一步下跌时，他就会卖出该国货币，买进其他货币，以期该国货币贬值，其他货币升值后获利。这种投机行为，会使该国的资本流出，从而会扩大逆差，加剧国际收支失衡。反之，当一个国家出现持续性顺差时，这个国家的货币汇率就会持续上升，如果投机者预期到这种汇率还会上升，他就会卖出其他货币，买进该国货币，以期该国货币升值后获利。这种投机行为，会使该国顺差扩大，从而也加剧了国际收支失衡。
  3、对国际金融市场的影响
  短期资本流动会加剧国际金融市场动荡，表现在它会造成汇率大起大落，投机更加盛行。如上所述，一国发生短期性国际收支不平衡时，汇率将发生波动。因为投机者这时是在外汇供不应求，本币汇率偏低时，卖出外汇、买进本币，或在外汇供大于求，本币汇率偏高时，买进外汇、卖出本币。这种投机性资本流动，既有利于国际收支平衡的调节，又有利于保持市场汇率的稳定。但相反，一旦一国发生持续性国际收支失衡，这时，投机者是在外汇供不应求时买进外汇，而在外汇供大于求时卖出外汇，这种行为显然不利于国际收支平衡，也不利于汇率的稳定。因此，这种投机行为会促使国际金融市场动荡不安，不过有一种情况例外，即如果一国发生持续性国际收支失衡，是国为汇率偏高或偏低没有得到及时调整所致，这时，这种投机又会强迫该国适时进行调整，从而使汇率鹃于合理水平，因此，也具有积极意义。
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  2021-12-23 18:25 齐晓彦 客户经理

  国际资本流动对资本输出国、资本输入国以及国际经济形式的影响各不相同。
  1、长期资本流动的影响：长期资本流动的期限长、数量大，对经济的长期稳定和持续发展影响较大。
  对资本输出国而言，长期资本流动：① 提高资本的边际收益；② 有利于占领世界市场，促进商品和劳务的输出；③ 有助于克服贸易保护壁垒；④ 有利于提高国际地位。
  对资本输入国而言，长期资本流动：① 缓和资金短缺的困难；② 提高工业化水平；③ 扩大产品出口数量，提高产品的国际竞争能力；④增加了新兴工业部门和第三产业部门的就业机会，缓解就业压力。
  2、短期资本流动的影响：在短期资本流动中，贸易性流动和金融性资本流动比较稳定，并且其影响相对有利。而以投机性资本为主的国际贸易则最受国际金融界和各国货币当局所关注，原因在于其流动规模巨大，变化速度快，对一国乃至世界经济金融造成的影响深刻而复杂。
  短期资本流动对国内经济的影响主要体现在对国际收支、汇率、货币政策、国内金融市场的影响上；
  短期投机资本对世界经济产生的影响主要体现在：①对国际经济和金融一体化进程的影响；②对国际货币体系的影响；③对国际金融市场的影响；④对资金在国际间配置的影响四个方面。
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  2021-12-23 18:20 管火金 客户经理

  其实这是“通过……使”一类的。
  经济全球化的进程不断加快，国际人口流动更加频繁.推动全球人力.资本.信息等生产要素的加速流动。
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  2021-12-23 18:13 章要在 客户经理

  （1）经济原因：国际资本市场上的资本供给与需求是国际资本流动的基本原因。
  （2）金融原因：一是国际范围内存在巨额金融资产，需要通过国际资本流动实现保值和增值；二是由于各金融市场的收益率和风险状况存在巨大差别，在不同市场流动有利于资本实现收益和风险的最佳组合。 （3）制度原因。20世纪70年代以来各国逐步放松外汇管制、资本管制乃至于金融管制，开放银行信贷和证券市场的自由化制度安排推动了国际资本的流动。
  （4）技术及其他因素：电子技术、网络技术的广泛应用将世界金融中心连为一体，使国际资本流动的便利度和速度大为加快。
  国际资本流动的正面效应：（1）一体化效应：有利于实现全球经济一体化，金融市场一体化以及金融市场资产价格与收益的一体化。（2）放大效应：国际资本流动产生的杠杆效应、羊群效应使国际资本流动对一国乃至全球经济发挥远远超过其实力的影响。
  国际资本流动的负面效应：（1）对经济主权的冲击。（2）对国内金融市场的冲击。（3）对汇率和国际收支的冲击
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  2021-12-23 18:00 赵骥万 客户经理

  国际资本流动的原因 路径和趋势
  20世纪90年代以来，在许多因素的共同推动下，人类的经济生活和经济行为都发生了巨大而深刻的变化，当我们回望这一历史过程时，我们不能不承认，国际资本流动作为其中一个因素的确从多个方面改变了我们生活。 国际资本流动(international capital flows)是指资本在国家(地区)与国家(地区)之间的转移，包括流入与流出两个方面。由于国际资本能对各国的实体经济和金融市场变动做出迅速反应，使 资金以最快的速度从效率较低的地方流向效率较高的地方，实现全球范围内的资源配置，从而成为经济全球化的载体。
  国际资本流动的规模和原因
  20世纪90年代以来，国际资本流动速度进一步加快，通过促进国际贸易发展和提高国际市场效率两个方面，推动了世界经济的快速增长。在过去20 年中，全球GDP年均增长速度为3.8％，国际贸易年均增长速度为7％，国际资本流动年均增长速度为14％。也就是说，20年来，国际资本流动的增长速度 是国际贸易的两倍，是世界经济的4倍。
  最近国际资本流动速度进一步加快，以国际直接投资为例，1998年-2000年间，国际直接投资流量年均增长将近50％，2000年国际资本流 动规模达到1.4亿美元，达到历史峰值。从2003年起，国际直接投资规模持续扩大，2006年达1.3万亿美元，同比增长38％。国际货币基金组织预 计，2007年可达到1.5万亿美元，将再创历史新高(见图一)。
  那么，是什么因素推动了国际资本流动？是什么力量推动着发展中国家积极加入这一过程？我们可以用投资发展周期理论、技术创新和产业升级理论来解释这一问题。
  投资发展周期理论认为，一国的对外投资能力主要取决于其经济发展阶段。在人均国民生产总值400美元以下的第一阶段，没有或只有极少量的资本流 入，对外投资净额为零或负数。第二阶段，人均国民生产总值在400-1500美元之间，外资流入增加了，但本国对外投资极少。第三阶段，人均国民生产总值 在2500-4750美元之间，资本的流入和流出同时出现了，不过，由于此时资本流入大于流出，对外净投资额仍然为负数。第四阶段，人均国民生产总值 4750美元以上，资本流出大于资本流入，对外投资净额扩大。半个世纪以来，发展中国家的资本流动情况大致符合这一趋势，我国的资本流动情况也基本符合这 一逻辑。
  技术创新和产业升级理论认为，发展中国家企业技术能力的提高既是积累的结果，也是积累的过程。由于技术创新是一国产业和企业发展的根本动力，因 此，技术积累对经济发展的作用，无论是在发达国家还是在发展中国家都是相同的。不同的是，发达国家企业的技术创新主要表现为“研发能力”，发展中国家企业 的技术创新主要表现为“学习能力”，因此，发展中国家的对外投资可能会遵循“周边国家-发展中国家-发达国家”的路径进行。我国对外投资的发展也正在经历 这样一个过程。
  国际资本流动的渠道
  如果从流动形式上分，国际资本流动可以分为国际直接投资(FDI)、国际证券投资(FPI)和国际借贷，它们构成了国际资本流动的主要渠道。此外，近年来，私人股权投资基金的跨境投资发展迅速，成为一种新的国际投资方式和国际资本流动渠道。
  (一)国际直接投资
  国际直接投资是指一国企业和居民对另一国进行生产性投资，并由此获得对投资企业控制权的一种投资方式。国际直接投资包括对厂房、机械设备、交通工具、通讯、土地或土地使用权等各种有形资产的投资，以及对专利、商标、咨询服务等无形资产的投资。
  直接投资可以分为四种形式：一是创办新企业，即投资者在国外直接创办独资企业、设立跨国公司分支机构或创办合资企业；二是直接收购，即投资者在 国外直接购买企业。三是购买国外企业股票，并达到一定比例。四是利润再投资，即投资者利用在国外投资所获利润对原企业或其他企业进行再投资。国际投资最早 出现在二战以后，20世纪80年代迅速发展，20世纪90年代，成为国际资本流动的主要形式(见图二)，目前发达国家的国际资本流动中有75％以上是国际 直接投资。
  (二)国际证券投资
  国际证券投资是指以在境外公开市场流通的股票、债券等有价证券为投资对象的投资行为，主要包括国际债券投资和股票投资两种。一般来讲，国际债券 分为外国债券和欧洲债券。外国债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一国发行的以当地国货币计值的债券，比如，在美国发行的外国债券(美元) 称为扬基债券；在日本发行的外国债券(日元)称为武士债券。欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的 债券。比如，欧洲美元债券是指在美国境外发行的以美元为面额的债券。欧洲日元债券是指在日本境外发行的以日元为面额的债券。
  国际证券投资是国际资本流动的一个重要渠道，也是一种新趋势(见图三)。近年来，一些发达国家的国际证券投资规模已经超过直接投资，成为国际资 本流动的主要形式。根据国际货币基金组织统计，2005年美国、加拿大和日本用于对外证券投资的资本分别达到1801亿美元、427亿美元和1964亿美 元，均大于其国际直接投资规模。发展中国家的国际证券投资也呈快速增长之势，2005年达到2058亿美元比1995年增长130％，比2000年增长 123％，占流入发展中国家资本总额的31％。
  (三)私人股权投资基金的跨境投资
  私人股权投资基金是介于国际直接投资和国际证券投资之间的一种新的国际投资方式和渠道，近年来，私人股权投资基金的跨境投资发展迅速，引起越来越多投资者的重视，也值得我们进一步关注和研究。
  私人股权投资基金是于20世纪80年代在欧美发展起来的，其投资对象一般为非上市公司，所谓“私人”股权，即是相对于证券市场的“公众”股权公 司而言的。这种基金主要是通过非公开方式集合少数投资者的资金设立起来，销售与赎回也都是基金管理人私下与投资者协商进行，因此，有时也被称为私募股权投 资基金。国际私人股权投资基金的投资方式有三种。一是风险投资(Venture Capital)，以投资初创企业为主，在企业成长过程中获得投资回报；二是私人股权投资(Private Equity)，即购买处于成长期的私人企业的部分股权，一般待企业上市后出售获利；三是收购(Buy-Out)，一般以通过杠杆融资为手段，收购处于成 熟期的企业，对企业进行重组后获利退出。私人股权投资基金与直接投资相比，有两点不同：一是私人股权投资基金的投资周期较短，一般不会超过10年；二是私 人股权投资基金只负责公司的长期发展战略，一般不会直接参与公司的管理和运营。2006年，私人股权投资基金参与跨国并购的金额达到1580亿美元，比上 年增长18％。 国际资本流动的方向
  20世纪90年代以来，随着全球化进程加快，美国等发达国家利用国际资本流动和国际贸易发展创造的有利环境，推动产业结构转型升级，将国内制造 业大量外移，其产业链延伸到世界各地。通过在全球范围内的资源配置来降低生产成本。在国内大力发展高新技术产业和现代服务业，目前现代服务业在美国经济中 所占的比重越来越高，达到80％左右，而工业产值在美国经济中所占的比重越来越小，仅为20％左右，其消费品和制成品大量依靠进口。与此同时，亚洲等发展 中国家成为制造业国际转移的最大承接地，东亚制造业的平均年增长率达10％以上，成为全球生产制造基地和各类制成品的出口基地，出口能力不断提高，出口规 模不断扩大。也就是说，在国际资本快速流动的背景下，亚洲等发展中国家利用自然资源和劳动力优势，积极参与国际分工，出口竞争力不断提高，经常项目顺差不 断扩大。这些顺差主要为美国市场吸收，表现为美国经常项目的巨额赤字。但美国利用其金融市场优势，大量吸引国际资本流入，弥补经常账户逆差，维护国际收支 平衡。比如，2004年美国经常项目逆差为6659亿美元，当年资本净流入8218亿美元。这样，通过国际资本快速流动，使世界经济失衡表现为一种动态均 衡。
  从国际资本流动方向来看，从20世纪90年代初，一些发达国家从资本净流出国成为资本净流入国，美国始终是世界最大的资本净流入国，占全球资本 净流出量的70％左右。20世纪90年代，欧盟国家基本上是资本净流出，1999年-2002年转变为资本净流入，最近几年又出现了资本净流出。日本是最 大的资本流出国，提供了世界资金需求的20％以上。20世纪90年代，发展中国家一直处于资本净流入状态，从2000年开始，出现了资本净流出现象，并呈 逐渐上升趋势。
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  2021-12-23 17:33 黄皖生 客户经理

  20世纪80年代,特别是90 年代以来,涵盖国际流通过程和国际生产过程的经济全球化的趋势大大加强.
  而要知道推动经济全球化的因素,首先要看到经济全球化之所以引起密切的关注,主要是由80年代中期以后世界经济出现的三个现象促成的：
  ①跨国金融交易急剧增长.1980年全球资本交易量仅为5亿美元,1992年急剧上升到35万亿美元,预计2000年有可能达到80万亿美元以上.
  ②全球贸易量迅速增长.1990年至1999年,全球国内生产总值平均增长率为1％,但同期全球贸易出口量年平均增长率却达到6％.联合国预计2000年全球贸易将增长8％,继续高于世界经济的增长（3.5％）.
  ③全球生产迅速一体化.跨国公司全球投资,在全球展开生产经营活动.1997年,跨国公司的海外直接投资及其它活动的发展,超过了世界GDP及贸易的增长速度,其海外子公司销售额的增长速度高于世界商品与服务贸易的出口速度.全球性生产系统的形成加强了全球经济的相互依赖,其影响已远远超过了国际贸易,改写了全球联系以国际贸易为主的历史.
  因此简单的说,导致经济全球化得以迅速发展的主要因素是国际直接投资与贸易环境出现了的新变化. 亦即：以信息技术为代表的科技革命推动了生产力的发展,促进了各国交往的便利；市场经济在全世界范围的广泛实行；跨国公司和各种国际组织成为推动者.
  因此,20 世纪90 年代以来,经济全球化得以迅速兴起的主要因素包括：
  ①冷战的结束为经济全球化的兴起创造了政治和社会条件.90年代初美苏两极对抗的世界冷战格局,以苏联解体而宣告结束.世界政治环境急剧改变,缓和的国际关系为世界经济发展提供了有利的国际环境,和平与发展成为世界主题.“发展科技”和“经济优先”的原则成为国际社会和各国政府内政外交的首选目标.发展经济成为各个国家,特别是发展中国家面临的迫切任务.亚洲新兴工业化国家经济发展的成功范例,促使越来越多的发展中国家效仿对外开放、加强国际贸易的发展模式.这些变革都促成了世界范围的经济市场化趋势,创造了经济全球化必须的体制前提,从而有利于促进各国经济和世界经济的快速发展,加速经济全球化进程.
  ②全球性市场化改革和国际互联网络的迅速发展,为经济全球化兴起创造体制、机制和运行的基础和条件. 全球性的市场化改革不仅是统一的世界市场形成的基础,而且也是形成生产要素和资源在全球范围内优化配置的机制.此外,互联网、网络经济的飞速发展改变经济活动的传统运转方式,不仅极大的缩短了人类活动的空间和时间,使各国各地区紧密相联,成为经济全球化加速发展的纽带,并且也将会使“地球村”成为事实.
  ③科学技术突破性的进展,提供了全球化的技术基础和动力.如果说市场经济制度的普遍被认可和接受,是经济全球化兴起的制度性基础的话,那么,科技革命就为经济全球化的兴起准备了客观的物质基础.世界科技革命突飞猛进,各国更加重视发展高新技术和关键技术.国际上有这样一种说法,下一个世纪将进入信息经济、科技先导型经济和可持续发展经济的时代.新技术革命正在改变着传统的生产方式,已经成为现代经济增长的主要推动力量. ④跨国公司的全球化经营,是推动经济全球化兴起的另一个重要因素.跨国公司是世界经济中集生产、贸易、投资、金融、技术开发和转让于一体的经营实体.它采取全球化战略,在资本过剩的国家筹集资本,在原材料和劳动力低廉的国家加工产品,在物资短缺的国家销售产品.跨国公司通过遍布全球的经营网络,实现人员自由流动、新技术和新观念同步应用,促进了技术和管理的空间扩散.第二次世界大战后跨国公司迅速发展.90年代以来,跨国公司在促进经济全球化中突出的新动向是跨国大并构,使其所拥有的生产要素尤其是资本,实现了全球范围的跨国界流动.近10年来,跨国企业兼并、收购数量之多,规模之大,都超过了历史记录.
  ⑤国际水平分工的深入发展,加强了各国间经济的相互依赖性.国际水平分工是在第三次科技革命基础上形成和发展起来的,而现代高科技的发展,推动了现代生产力的快速发展,则进一步扩大和加深了国际水平分工.总之,经济全球化引发的国际水平分工的深化使全球经济的共振性日趋明显.国际水平分工是当代各国之间进行国际贸易和国际投资的基础,是当代世界市场不断发展和扩大的基础,它将各国生产过程密切结合起来,使国民再生产过程向着国际再生产过程发展.这是冷战结束后经济全球化兴起的根本原因和坚实基础.
  ⑥作为现代经济核心环节的金融业,进入20 世纪90 年代以来发展迅速,使经济全球化名副其实.目前,国际外汇市场的日平均交易量增加到1．2万亿美元,相当于世界各国外汇储备总量的85％,是全球商品和服务出口总值的70倍.证券市场对全球资源配置所起的作用得到进一步加强.1994年全球股票市场的资本总额为15万亿美元,1998年跃升至27万亿美元,增加了80％.
  ⑦西方国家经济新自由主义的兴起,为全球化提供了理论依据.从主观因素上看,西方自由化经济思想及其政策选择是经济全球化的认识基础和政策条件.多年的滞胀导致凯恩斯主义被否定,西方各国相继采取了以自由化、私有化、放弃经济管制为标志的新自由主义.以关税为例,第二次世界大战结束时国际平均关税水平在40％左右,乌拉圭回合后,发达国家的平均关税水平下降到4％左右,发展中国家下降到14％左右.这就大幅度降低了跨国贸易的成本.而政府干预的减弱和控制的放松,则有利地促进了资本的全球流动.
  毫无疑问,经济全球化促进了生产力的极大提高和生产要素在全球的优化配置,推动了世界各国的普遍交往.当各国人民日益被卷入世界市场的网络时,资本主义制度也就愈发具有了世界性质.资本主义不断寻求克服它内在的限制,但它又往往在更大规模上再生产这种限制.经济全球化正在不断的加速这一过程.资本主义“狂热地追求价值的增值,肆无忌惮地迫使人类去为生产而生产,从而去发展社会生产力,去创造生产的物质条件,而只有这样的条件,才能为一个更高级的、以每个人的全面而自由的发展为基本原则的社会形式创造现实基础.”资本通过全球化的推动,创造出了世界各地区的全面交往和全方位的相互依赖,并不断创造出注定要替代它的新社会因素. 经济全球化是一个资本扩张的过程,资本积累的逻辑必然导致财富积累于一类国家,而贫困则积累于另一类国家,资本主义的一切矛盾因此而得到充分的展现,在更大的范围产生联动效应.但是由于西方发达国家在资金、技术、市场机制等方面占有明显优势,而经济全球化又是在西方发展模式推动下发展的,因此,当前的经济全球化进程具有明显的资本主义特征,从而使全球化所创造的财富不能公平合理地分配,导致全球贫富差距不仅没有缩小,反而进一步扩大.经济全球化是生产要素的全球配置与重组,是生产、投资、金融、贸易在全球范围内的大规模流动,是世界各国、各地区的经济融为统一的、相互依存的经济体系的过程,它已经成为21世纪不可逆转的历史洪流.
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  2021-12-23 17:21 龚家跃 客户经理

  我知道哈。。。
  2008年金融危机成因
  【摘 要】在经济全球化背景下,国际经济失衡会导致国际资本在全球范围内重新配置。从某种意义上说,国际经济失衡和国际货币体系缺陷是金融危机爆发的前提条件,而国际游资的攻击是金融危机爆发的实现条件。从目前国际形势和中国国内形势来看,金融危机的前提条件已经具备,因而防范国际游资攻击是制定当前我国宏观经济政策的首要目标。
  【关键词】金融危机 国际经济 国际货币体系 国际游资
  金融危机是由外部因素还是由内部因素造成的,历来学术界有两种比较对立的观点:阴谋论和规律论。阴谋论认为金融危机是经济体遭受有预谋和有计划攻击造成的,是外因造成的,特别是在东南亚金融危机以后,这种观点较为流行。规律论认为金融危机是经济体的自身规律,是内因造成的。三代金融危机理论①基本上是承认规律论。随着金融监管技术提高,一个国家因监管或管制出现问题而导致金融危机的可能性变小;而随着经济全球化趋势增强,现代的金融危机基本上表现为在国际经济失衡的条件下,国际资本在利益驱动下利用扭曲的国家货币体系导致区域性金融危机爆发,因而从本质上说,金融危机的性质和成因都发生了变化。本文在已有研究的基础上,从国际经济的视角具体解析金融危机的形成原因。
  一、国际经济失衡
  黄晓龙(2007) [1 ] 认为国际收支失衡导致国际货币体系失衡,虚拟经济导致流动性过剩,进而导致全球经济失衡和金融危机。黄晓龙是国内较完备地从外部因素来研究金融危机的,然而从根本上说全球经济失衡的根源应该是实体经济的失衡,国际收支失衡只是实体经济失衡的表象,实体经济失衡导致货币资本的国际流动,国际资本流动导致虚拟经济膨胀和萧条,由此形成流动性短缺,最终能够导致金融危机。因而全球实体经济的失衡是导致金融危机的必要条件,而虚拟经济导致的流动性短缺是金融危机的充分条件。
  纵观金融危机史,金融危机总是与区域或全球经济失衡相伴而生的。1929 年爆发金融危机之前,国际经济结构发生了巨大变化,英国的世界霸主地位逐渐向美国和欧洲倾斜,特别是美国经济快速增长呈现出取代英国霸主地位的趋势,这次国际经济失衡为此后的金融危机埋下了祸根。20 世纪末期,区域经济一体化趋势要快于经济全球化趋势,拉美国家与美国之间的经济关联度使得拉美国家对美国经济的“蝴蝶效应”要比其他国家更为强烈。20 世纪末的20 年里,当拉美地区的经济结构失衡时,往往以拉美国家的金融危机表现出来。欧、美、日经济结构失衡同样是导致欧、美、日等国金融危机爆发的根源。当区域的或全球的稳定经济结构被打破时,新的经济平衡往往以金融危机为推动力。1992 年欧洲金融危机,源于德国统一后德国经济快速发展,打破了德国与美国以及德国与欧洲其他国家间的经济平衡。1990 年的日本也是因为美日之间的经济平衡被打破后,在金融危机的作用下,才实现新的经济均衡。
  区域或全球经济失衡将导致国际资本在一定范围内的重新配置。在区域经济一体化和经济全球化的背景下,一个国家宏观政策的影响力可能是区域的或全球性的。从短期来看,在某个时点国际经济是相对平衡的,全球资本总量和需求总量是一定的,而当一国经济发生变化,会引起国际资本和国际需求在不同国家发生相应的变化,如果是小国经济,它的影响只是区域性的,如果是大国则它的影响是全球的。当一个大国经济趋强,则会吸引国际资本向该国流入,产生的结果是另外一些国家的资本流出,当资本流出到一定程度时,会发生流动性短缺,金融危机就从可能性向必然性转变。这种转变的信号是大国高利率政策,或大国强势货币政策。而对小国经济而言,经济趋强后,则会吸引国际资本的流入,当国际资本流入数量较多时,该国的实体经济吸收国际资本饱和后,国际资本会与该国的虚拟经济融合,推动经济的泡沫化,当虚拟经济和实体经济严重背离时,国际资本很快撤退,导致小国由流动性过剩转入流动性紧缩,结果导致金融危机爆发。
  从国际经济失衡导致金融危机的形成路径可以看出,国际经济失衡通过国际收支表现出来,国际收支失衡的调整又通过国际货币体系来进行,如果具备了完善和有效的国际货币体系,那么完全可以避免国际经济强制性和破坏性调整,也就是说可以避免金融危机的发生,然而现实的国际货币体系是受到大国操纵的,因而国际经济失衡会被进一步扭曲和放大。
  二、国际货币体系扭曲
  徐明祺是国内学术界较早把发展中国家金融危机的原因归结为国际货币体系内在缺陷的学者。徐明祺(1999) [ 2 ] 认为,一方面是秩序弱化在改革和维持现状间徘徊的国际货币体系;另一方面是发展中国家在国际贸易、投资和债务方面的弱势地位;处于双重制约下的发展中国家不得不一次次吞下金融危机的苦果,因而现存国际货币体系的内在缺陷难逃其咎。也就是说国际货币体系在调解国际收支不平衡时遵循了布雷顿森林体系的基本原则和理念,而各国在制定货币政策协调国际经济失衡时却失去了原有的秩序和纪律性,因而现在的国际经济的失衡被现在的国际货币体系放大了,加剧了。
  布雷顿森林体系瓦解后,现有的国际货币体系是一个松散的国际货币体系,尽管欧元和日元在国际货币体系中作用逐渐增强,但是,储备货币的多元化并不能有效解决“特里芬难题”,只是将矛盾分散化,也就是说储备货币既是国家货币也是国际货币的身份不变。充当储备货币的国家依据国内宏观经济状况制定宏观经济政策,势必会与世界经济或区域经济要求相矛盾,因而会导致外汇市场不稳定和金融市场的动荡。实行与某种储备货币挂钩或盯住某种货币的国家,既要受该储备货币国家货币政策的影响,同时还要受多个国家之间货币政策交叉的影响。储备货币之间汇率和利率的变动对发展中国家的影响大为增强,使得外汇市场更加不稳和动荡,这种影响可以分为区域性的和全球性的。鉴于美元的特殊地位,美国经济政策变动影响既可能是区域的,也可能是全球的。
  以美元为例,美元的价值调整是通过美元利率的调整实现的。美联储在制定美元利率时,不可能顾及盯住美元或以美元作为储备的国家(地区) 宏观经济状况,因而当美元利率调整时,往往会对其他经济体,特别是和美国经济联系比较密切或者货币与美元挂钩的国家和地区造成冲击[3 ] 。首先,以美元为支柱的不完善国际货币体系,不论采取浮动汇率政策还是固定汇率政策,美国的经济影响着所有与其经济密切相关的国家及这些国家的货币价值变化。如果浮动汇率政策能够遵守货币体系下的货币政策制订的纪律约束,那么世界金融市场上就不会出现不稳定的投机性攻击,也不会出现由此造成的货币市场动荡乃至金融危机。由于制定货币政策的自主性和经济全球化相关性存在矛盾,因而目前的货币体系不能够保证美元在浮动汇率的前提下的纪律性,因而一个国家的宏观政策将会导致经济相关国家的货币市场动荡,在投机资本催化下爆发金融危机。就目前现状来看,虽然布雷顿森林体系已经崩溃,但是相对于新兴市场国家和发展中国家,美元不论是升值还是贬值,依然会造成这些国家经济的强烈波动。美国经济繁荣时,美元升值会导致资本的流出;当美国经济萧条时,美元贬值会导致这些国家的通货膨胀。
  从上面的分析可以看出,现在的国际货币体系保留了原来国际货币体系的理念和原则,但却失去了原来的秩序和纪律,强势经济体可以利用这样的体系转嫁金融危机和获取更多利润,而不需要承担过多的责任。
  三、国际游资的攻击
  国际经济失衡是金融危机的前提条件,不完善的国际货币体系会加剧国际经济失衡,然而金融危机的始作俑者是国际游资。布雷顿森林体系崩溃后,金融危机离不开国际游资的攻击。1992 年欧洲金融危机,索罗斯通过保证金方式获取1 :20 的借贷,在短短的一个月时间内,通过卖空相当于70 亿美元的英镑,买进相当于60 亿美元的马克,迫使英镑大幅贬值,在偿还借贷后净赚15 亿美元[4 ] 。在1994 年墨西哥发生金融危机前,国际游资持续大量地进入墨西哥证券市场,在墨西哥所吸收的外资中,证券投资占70 %～80 % ,但在墨西哥总统候选人遭暗杀事件后的40 多天内,外资撤走100 亿美元,直接导致墨西哥金融危机爆发[5 ] 。1997 年的东南亚金融危机也是国际游资首先攻击泰铢,低买高卖,并巧妙运用金融衍生工具获取高额回报。
  根据IMF 对国际游资的统计,20 世纪80 年代初的国际短期资本为3 万亿美元,到1997 年底增加到7. 2 万亿美元,相当于当年全球国民生产总值的20 %。2006 年末,仅全球对冲基金管理的资产总额就达1. 43 万亿美元,比1996 年末增长约6 倍。对冲基金的投资策略也不断丰富,从最初的“卖空+ 杠杆”策略(市场中性基金) ,发展成为单策略型(包括套利型、方向型、事件驱动型等) 、多策略型(包括新兴市场型、并购型等) 、基金的基金等多种投资策略。其风险特征也呈现多样化趋势,既有高风险、高收益的宏观对冲基金,也有低风险但收益相对稳定的市场中性基金。20 世纪90 年代以来的国际资本流动的最显著特征是国际间的过剩资本流动造成了国家、地区乃至全球经济发展的不稳定性,巨额的国际货币资本必然要在世界各个国家和地区猎取利润。
  国际游资为什么能够摧毁一个国家的金融体系? 众所周知,国际游资规模较大,它完全有能力影响和缩短被攻击国家的金融周期。金融周期是指一个国家金融市场由繁荣到萧条的自然过程。当国际游资进入被攻击国家,它会影响一个国家的利率和汇率变化,从而加快金融市场由理性发展向非理性繁荣转变[6] 。按照金融市场的心理预期自我实现原理分析,当大量国际游资进入一个国家时,即使这个国家经济发展表现一般,在大量资本进入的情况下,也会带动金融经济的快速发展,与此同时,在国际金融家掌握话语霸权的情况下,他们通过有意识地夸大被攻击国家发展中的成绩或存在的问题,以产生正面或负面的心理预期。从拉美国家和东南亚国家的实际情况来看,一般先用“经济奇迹”、“新的发展模式”来吹捧经济成就,然后用“不可持续”、“面临崩溃”来夸大经济中出现的问题。在整个过程中,国际游资有预谋进入和撤退,就会导致金融市场的崩溃。国际游资娴熟地利用金融衍生工具在金融繁荣时期赚取高额利润,也可以利用金融危机赚取高额利润或者收购危机国家的优质资本,进而控制被攻击国家的经济命脉。这就是在新兴市场国家爆发金融危机后,国际直接投资( FDI) 为什么会低价收购危机国的优质资产,形成新的经济殖民主义的根本原因。
  四、中国预防攻击性金融危机之策
  在中国股市由狂飙到暴跌和中国房地产市场经历了火爆到等待观望以后,中国的经济是不是进入由繁荣向危机过渡的转折点? 中国会不会爆发金融危机? 从经济表象来看,在我国经济运行中依然表现为流动性过剩、通货膨胀和人民币升值预期等等;从经济本质来看,我国经济运行中存在着产业结构调整滞后、技术自主创新能力弱和金融市场不完善等问题。出现这些现象和问题既有外部因素的作用,也有内部因素的作用。
  当前,全球经济失衡的特征较为明显,首先美国经济进入萧条时期,次级债危机使得美国经济雪上加霜,而欧盟、日本、中国和俄罗斯经济持续增长。其次,美元的发行泛滥导致美元对欧元和人民币持续贬值,致使其他国家面临通货膨胀的压力。再次,国际游资在世界范围内流动的规模越来越大。美国为了振兴经济采取降低利息的货币政策,美元对其他货币也在快速贬值。
  中国从2005 年开始出现人民币对美元的利差,2006 年2 月利差曾达到3 % ,境外资本流入后往往会兑换成人民币再放贷出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以贷款利率衡量收益,1 年期基准贷款利率是7. 47 % ,如果每年人民币升值预期是5 %的话,那么国际游资的回报就接近13 %。如果国际游资不是采取放贷形式,而是直接投资中国房地产或股票,其收益率会更高,2007 年投资中国房地产的利润不低于30 % ,该年度上证指数上涨了96. 7 %。
  人民币升值预期和国外游资在中国投资的高额回报吸引了大量外资通过各种渠道进入中国。2007年究竟有多少国际游资进入我国,国内学者有不同的计算。采用简单的计算,以外汇储备的增加值减去外贸顺差和外国直接投资,2007 年通过各种渠道进入我国的国际游资近800 亿美元。800 亿美元国际游资流入完全可以解释流动性过剩、房市与股市的泡沫和我国目前通货膨胀的压力等现象。只要人民币升值预期存在,国际游资就不会抽走。人民币升值预期还存在的根本原因是我国实体经济还在持续增长,表现为我国国际贸易顺差还存在,我国非贸易品的价格还远远低于发达国家。国际游资现在急迫要做的是要继续抬高我国的非贸易品价格,并在适当时机抽逃,在羊群效应下引爆中国金融危机,之后国际资本再回来收购中国优质资本。
  中国要能够有效地预防上述攻击性金融危机,首先必须严格控制虚拟经济的非理性发展,快速压缩楼市和股市泡沫,套住国际游资刺激实体经济的增长。套住国际游资有两种思路:一是由国际游资短期内获得暴利向长期内正常利润转变,降低使用外资的成本,让外资为我国经济建设服务。二是构建长期的心理预期,使外资留在中国;其中,很重要一点是保持中国实体经济的持续增长。其三是有计划地减持我国的外汇储备,特别减少以国债形式存在的外汇储备,把外汇储备转化为有形资产,实现外汇的保值和增值,并用外汇储备调控国际经济,使之有利于我国经济的可持续发展。最后,加强跨境资本的管制,积极干预和监管短期国际游资的.
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