1

巴菲特为什么不买微软？——他看不懂。巴菲特为什么不买亚马逊和谷歌？——他错了并且懊悔。

但巴菲特还是巴菲特，每个人的能力圈有限。

但即便能力圈内，错过的也总是太多：

马化腾本来可以入股15%阿里的股份，但他错过了；李泽楷当初1260万美元卖掉了腾讯20%的股份，现在值600亿美元；还有苹果有个早期的投资者，800美元卖掉的苹果10%股份，现在价值近千亿亿美元。

所以，看不懂，或者看懂一点，在投资上是常态。毕竟，这个世界上机会如潮涌，人们能握到一个两个。于其中多少赚一些，就能在财富进阶的路上解锁，进入下一个层级的投资游戏。

也许有人谈孙正义，好事都没有错过，但他糟糕事其实也经历了不少。孙正义获胜概率高，所以，他现在可以玩千亿美元的游戏。

当我们看到更多，我们才能明白巴菲特的价值，也才能知道怎样中性的去看待巴菲特。

2

有次见到一位私募管理者。聊天中，他告诉我，其几千万的资金，资金成本大概每年是7%——即7%的收益可以保底。

突然间，我就想到了巴菲特有关保险的投资逻辑。

巴菲特作为资金管理人，他为什么喜欢产险，原因也许就是这样：他需要进行大笔资金投资，而通过管理优秀的产险公司，不仅可以得到天量的资金，还可以让资金成本是负数。

盖可保险公司(GEICO)的产险，很多年份的资金成本是-5%，而那个私募经理的成本却要7%——这意味着，还没投资，巴菲特已经领先了12个点。#p#分页标题#e#

对于资金的管理者，最重要的是成本为负的资金啊！因为即便存银行，你也跑赢了大多聪明的投资者。

3

还有人说，巴菲特专门喜欢分红高的公司。好像分红高的公司更有投资价值。

但苹果在不分红的时候，明显比它涨了成百上千倍更有投资价值。苹果现在分红率很高，巴菲特大笔买入，他对吗？

当然对。

一是早期的苹果投资逻辑不懂，这在能力圈外。

二则对于保险公司，分红高就意味着价值——它对现金流的关注会更高，因为保险的钱，是负债，是借来用要还的。

平安买工行看中的是分红，平安买汇丰看中的也是分红，平安愿意持有农行的优先股也未必要农行的正股，看中的也是每年固定的利息。

保险公司的投资，显然有它的投资逻辑。

你的资金性质，能和巴菲特一样吗？

4

巴菲特为什么不买寿险，因为寿险需要资金成本；而产险经营得好，不需要。

另外，美国的寿险竞争极为剧烈，几千家公司各种厮杀，前十名的公司也仅仅占百分50的市场份额。

而国内的寿险公司，四家上市险企就占据了近一半的份额。占据了绝大部分行业的利润。（很多依靠银保渠道，互联网渠道的寿险公司，有市场份额而没有利润）。#p#分页标题#e#

这就像：即便在一个国家里，当你所能收购的企业，达不到你的标准的时候，你也会对这个行业失去兴趣。

就像同样是酒，不是所有的白酒都是高端白酒。

5

国内的寿险公司，经营得好很赚钱。现在平安产险利润每年100多亿，但十年前，平安对产险的说法是，想通过销售产险累积客户，然后向他们销售寿险。

平安产险就是超市里的款泉水，赚不赚钱不重要，重要的是让客户进来。

平安产险可是标准的巴菲特喜欢的好公司，常年综合成本率是负的。但你能在市场上买的，只有众安，而且还大几百亿——巴菲特会买众安吗？

6

要看懂巴菲特给股东的信，其实又容易又不容易。

股东信这是一种很特殊的文体，是资金管理者给外行的投资人的一份文书。虽然是给外行看到，但里面蕴含了朴素通俗易懂的投资大道理，投资人读后还是会深受启发。