其他回答(共7条)

• 

  2022-03-05 10:27 连丽艳 客户经理

  1938年，美国著名投资理论家约翰·b·威廉斯在《投资价值理论》一书中，提出了贴现现金流（dcf）估值模型。该模型在后来的几十年里一直被人们奉为股票估值的经典模型。约翰·b·威廉斯认为，投资者投资股票的目的是为了获得对未来股利的索取权，对于投资者来说未来现金流就是自己未来获得的股利，企业的内在价值应该是投资者所能获得的所有股利的现值。由此，约翰·b·威廉斯推出了以股利贴现来确认股票内在价值的最一般的表达式：
  {图}
  其中，k为无风险利率。
  1961年，莫迪格利尼和米勒提出了股利与公司股价无关的mm理论。该理论认为，在严格的假设条件下，股利政策不会对企业的价值或股票价格产生任何影响，一个公司的股价完全是由其投资决策所决定的获利能力所决定的。
  莫迪格利尼和米勒的理论框架是现代价值评估的思想源泉，它促进了现代价值评估理论的蓬勃发展。在这之后，人们开始寻找比股利更能客观衡量企业预期收益的经济指标，最终确定了一个比较基本的变量——自由现金流，并由此提出了自由现金流贴现模型（dcfm）：
  {图}
  其中，wacc指企业加权资金成本。
  （二）价值投资的市场表现呈现稳健态势
  崇尚价值投资理论，要求投资者的行为必须比较稳健而不能冒进，因为企业未来现金流的确定具有相当大的不确定性，这样就使得价值投资最主要的应用领域在传统产业。实际上，以价值投资著称的投资大师巴菲特，就主要投资于自己熟悉的传统产业股票。
  价值投资在市场上的表现形式主要是，以较低水平的市盈率和市净率为标准选择股票，并以此和成长性投资理念相区别。美国著名的基金评估公司morningstar公司和lipper公司按照市盈率和市净率两个指标，将股票基金分为成长型、平衡型、价值型三类，而区分这三类基金的主要指标就是基金持股组合的市盈率、市净率和市场平均比率的比值，即价值型基金持有的股票的市盈率和市净率水平要低于市场的平均水平，而成长型基金持有的股票的市盈率和市净率水平要高于市场平均水平。
  价值投资理念的稳健性，通常表现在其对市场中的蓝筹股十分青睐。所谓蓝筹股，是指那些在其所属行业占有重要支配性地位、业绩优良、发展稳定、股本规模大、红利优厚的大公司股票。蓝筹股一直是境外成熟证券市场的支柱和领头羊。成熟证券市场上蓝筹股一般具备如下特征：（1）蓝筹股公司具有较好的盈利水平，其股息率一般应该高于同期银行存款利率的分红；（2）蓝筹股公司具有较大的企业规模和巨大的股本规模，任何机构购买相当数量也不会对市场产生冲击；（3）蓝筹股是股市上的“定海神针”，尤其在股市低迷时期，蓝筹股更是成为机构投资者和各类基金重点吸纳的对象；（4）蓝筹股公司具有极高的品牌价值；（5）蓝筹股公司基本面比较明朗，未来的发展一般具有可预测性；（6）蓝筹股公司具有阶段性和时效性。以巴菲特为例，其购买的股票就集中在美国运通公司、可口可乐公司、政府雇员保险公司、吉列公司、迪斯尼公司、华盛顿邮报公司、富国银行等著名企业上
• 

  2022-03-05 10:24 赵风萍 客户经理

  自由现金流=营业利润-税收－净投资－运营资本的净变化。

  公司价值=运营现金流+残余价值+超额证券。

  贴现现金流指将未来某年的现金收支折算为目前的价值。其方法可分为净现值法(Net Present Value)与内部报酬率法(Internal Rate of Return）两种。

  净现值法是通过资本的边际成本求出的折现率，将未来的现金收支折现成当期现金。内部报酬率法则将存续间可能产生的现金流入，依某一贴现率折成现金，使现金收入等于当时的投资成本，则此求出的贴现率即为报酬率。

  贴现现金流估价法，把资产的价值与所产生的预期未来现金流的现值相联系。

  
  

  扩展资料：

  自由现金流的预测可分成两个时期：

  一是超额收益期，公司拥有竞争优势，公司新的投资能够获得高于资本成本的收益率，这期间公司从运营中获得现金流，用贴现率对超额收益期内的期望现金流进行贴现，以求出公司从运营中获得的现金流的总和。

  二是残余价值期，即超额收益期之后，一个公司在市场上取得的成功会不可避免地吸引竞争者的进入，使新投资收益率刚好等于贴现率。

  在这个时期公司不能创造附加的自由现金流。公司的残余价值就是公司超额收益期结束时的税后净营业利润除以贴现率，普通股票的总价值除以发行在外的总股份就是普通股的每股内在价值。

  参考资料来源：百度百科-贴现现金流

• 

  2022-03-05 10:21 赵风英 客户经理

  贴现现金流
  
  什么是贴现现金流
  贴现现金流是用来评估一个投资机会的吸引力的方法。指将未来某年的现金收支折算为目前的价值。未来现金流的现值必须通过重新计算（折算）来确定。如此，一个公司或计划项目才能够被准确估值。
  贴现现金流的方法
  贴现现金流的方法可分为净现值法(Net Present Value)与内部报酬率法(Internal Rate of Return)两种：
  1、净现值法是通过资本的边际成本求出的折现率，将未来的现金收支折现成当期现金。
  2、内部报酬率法则将存续间可能产生的现金流入，依某一贴现率折成现金，使现金收入等于当时的投资成本，则此求出的贴现率即为报酬率。
  现金流贴现分析的步骤
  使用现金流贴现分析的实际流程可以被分为四步：
  1、评估未来的现金流:为一些资产评估未来的现金流，比如相对比较容易做到的债券 (bond)。在这种情况下，由于资产的现金流有固定合同保证，除非出现债券发行者拖欠的意外，否则现金流动一定会实现。但是预测其他类别资产的现金流是非常困难的，这是因为其他类别资产的现金流很难被精确评估。比如说，当联想公司（Legend）决定要开发新的电脑，它必须先评估研究和开发（R&D）的成本，以及未来的利润和持续多年的项目周期所需的运营现金流。在多种项不明朗因素的环境下, 精确评估现金流显然是一个很大的挑战。
  2、评估现金流的风险:由于现金流天生的不确定性，只用单一的情况来评估现金流通常是不充分的。因此我们在评估现金流时还需要去量化风险的数目。
  3、把风险评估纳入分析:资产价值的风险影响可以同时从这样两个方法来进行分析：
  1)确定性等值(Certainty Equivalent，简称CE)法；
  2)风险调整贴现率（Risk-Adjusted Discount Rate，简称RADR）法。
  4、在确定性等值法中，预期现金流被削弱,或项目现金流的风险越高，风险调整越低。在风险调整贴现率中，项目风险越高,贴现率越高。在具体事件中，风险贴现率将会从两个来源对风险产生影响：项目现金流的风险（经营风险，Business risk）和项目融资方式产生的财务风险（Financial risk）。
  5、找到现金流的现存价值:最后一步就是计算现金流的现存价值。这个步骤告诉我们未来现金流在今天值多少钱。
  贴现额的计算
  贴现额指的是贴付给银行的利息（按票据实际价值）。因此:
  贴现息＝票据到期值×贴现率×银行持有票据时间（贴现期）
  到期值＝面值×（1＋票面利率×时间）
  贴现额（现款）＝票据到期值－贴现息
  例 东方公司于11月26日收到欣欣公司当日生效的商业承兑票抵作应收账款72,000元，该票据面值为72,000元，年利率9%，60天期，12月20日东方公司将该票据向银行贴现，年贴现率6%，1月25日该票据到期，欣欣公司无力支付款项， 东方公司将款项支付给银行，试作11月26日、12月20日及票据到期遭到拒付分录。（到期值73080，贴现息438.48，贴现额72,641.52）。
  11月26日，收到票据时 借：应收票据 72000
  贷：应收账款 72000
  12月20日，票据贴现时
  票据到期值＝72000*(1+9%÷360*60）＝73080
  贴现息＝73080*6%*36＝438
  贴现额＝73080－438＝72642
• 

  2022-03-05 10:18 齐晓庆 客户经理

  就是考虑通胀因素,就是要计算未来的现金额今天的兑现价值.
  贴现现金流公式=未来的现金额*贴现率.
  至於贴现率怎麼算就很复杂了,就连巴菲特自己都会感觉固难.
  我表达的不一定对,但大概意思就是这样.
• 

  2022-03-05 10:12 齐春怡 客户经理

  一、股价现金流贴现模型理论
  股票价格变动分析方法大致可以分为两派，基本面分析和技术分析。随着股票市场发展的日益成熟，基本面分析已成为投资者使用的主要分析方法。基本面分析认为股票具有“内在价值”，股票价格是围绕价值上下波动。格雷厄姆和多德在1934年出版的《证券分析》一书中，通过对1929年美国股票市场价格暴跌的深刻反思，对基本面分析理论作了全面的阐述，成为这一领域的经典著作。他们认为，股票的内在价值决定于公司未来盈利能力，股票价格会由于各种非理性因素的影响而暂时偏离价值，但是随着时间的推移，股票价格终将会回归到其内在价值上。
  格雷厄姆和多德对基本分析理论的重要贡献是指出股票内在价值决定于公司未来盈利能力，而在当时，人们普遍认为股票价格决定于公司的账面价值。此后，戈登对“内在价值”作了进一步的量化，提出了股票定价股息折现模型(也称戈登模型)。按照此模型，假设某投资者持有股票后第一年的分配得到股息为D，以后每年按固定比率g增长，该股票的折现率为r(决定于市场利率和该股票的风险)，那么该股票的内在价值V为：V=D/(r-g)
  戈登模型已成为一个股票估价的基本模型，在基本面分析理论中占有重要的地位。戈登模型在实际应用过程中遇到的最大问题在于上市公司往往由于企业战略或其他原因而改变分红派息比率，导致模型不能很好的发挥作用。由此，人们又对戈登模型进行了拓展，使用股权自由现金流作为企业未来收益的度量指标。由于企业现金流相对比较稳定，不易受到操控，这样在对股票进行估值时可以减少上市公司管理层具体经营措施带来的干扰。戈登模型另外一个拓展的方向是在企业增长率的变化上，人们又发展出两阶段和三阶段模型。两阶段模型适用于前期适度增长后期低速平稳增长的情形；三阶段模型更为复杂，它适用于企业在第一阶段高速增长，而后第二阶段增速逐渐下降，第三阶段低速平稳增长的情形。
  价值投资的实质在于使用金融资产定价模型估计股票的内在价值，并通过对股票价格和内在价值的比较去发现那些市场价格低于其内在价值的潜力股并进行投资，以期获得超越业绩比较基准的超额收益。因此，如何恰当地评估股票的内在价值是投资者所必须关注的问题。从实质上看，投资者所购买的是他们认为公司在未来可能创造的业绩，而不是公司过去的成果，当然也不可能是公司的资产。因此在以股东价值最大化为总目标的现代企业中，上市公司股票的价值评估更注重对公司未来盈利能力的评估。
  二、股价现金流贴现模型应用研究
  股票现金流贴现模型基本原理是股票当前价格等于其预期现金流的现值总和。该模型基于特定公司自身的增长和预期未来现金流进行估价，因而不会为市场的扰动所影响。但该模型估计参数的问题比较困难。我们永远不能够确定任何一个参数估计是正确的，因为每个参数都依赖其他参数，那么怎样决定哪组参数是正确的呢?股票价值估值的质量将最终取决于所获信息的质量，而所获信息的质量决定于市场是否是有效的和获取信息成本的限制。
  股利贴现模型中需要有上市公司的股利分配率，并对股利分配的成长率需做出预测，而我国上市公司派现不是普遍现象，而且派现的公司分配的现金数额也很有限。我国股市的实际情况是，企业往往不发放现金股利，更多的企业分红选择的是股票股利，而这实际上相当于不断地增资配股，并没有给投资者实质性的回报，这也使以现金股利为基础的贴现模型失去估价基础。并且股票股利是非定期发放的，这种股利发放模式增大了贴现模型计算的难度。
  尽管我国的股利分配存在以上情况，股利贴现模型在我国并不一定就完全不能适用。即使对于无股息支付的股票，如果通过调整股息支付比率以反映预期增长率的变化，也可以得到一个合理的评估值。一个高增长的公司，尽管当前不支付股息，仍然能通过股息计算其价值。只要满足增长率降低，股息增加的条件，即对于公司处于稳定增长(公司在其经营的领域中收益增长率处于正常或偏低的水平)的情况，用戈登增长模型可以恰当评估其股票价值。对于适度增长的公司(即公司在其经营的领域中收益增长率处于适度偏高的水平)而言，两阶段的折现现金流量模型可以反映公司的具有一定增长变化的特征，而三阶段的模型可以更好地反映高增长(公司在其经营的领域中收益增长率远远高于正常水平)的公司在长期中趋于稳定增长的特征。但是，如果股息支付率不能反映增长率的变化，那么，股息折现模型就会低估无股息支付或低股息支付股票的价值，而这时用上述相对价值模型来进行股票价值估价也许是一个相对正确的估价。
  现金流贴现模型是着眼于企业未来的经营业绩，通过估算企业未来的预期收益并以适当的折现率折算成现值，借以确立企业价值的方法。使用该方法应以企业过去的历史经营情况为基础，考虑企业所在的行业前景、未来的投入和产出、企业自身资源和能力、各类风险和货币的时间价值等因素，然后进行预测。以这种方法来评估所选企业，是建立在对企业外在因素和内在条件等多种因素综合分析的基础上的，因此在对企业进行价值评估时，需要解决4个主要因素问题。
  （一）现金流
  这是对公司未来现金流的预测。需要注意的是，预测公司未来现金流量需要对公司所处行业、技术、产品、战略、管理和外部资源等各个方面的问题进行深入了解和分析，并加以个人理解和判断。确定净现金流值的关键是要确定销售收入预测和成本预测。销售收入的预测，横向上应参考行业内的实际状况，同时要考虑企业在行业内所处位置，对比竞争对手，结合企业自身状况；纵向上要参考企业的历史销售情况，尽可能减少预测的不确定因素。成本的预测可参考行业内状况，结合企业自身历史情况，对企业的成本支出进行合理预测。
  （二）折现率
  资金是有时间价值的，比如来自银行的贷款需要6%的贷款利率，时间却比较短，而来自一般风险投资基金的资金回报率则可能高达40% ， 时间却可能比较长。在应用过程中，如果是风险较小的传统类企业，通常应采用社会折现率（全社会平均收益率），社会折现率各国不等，一般为公债利率与平均风险利率之和，目前我国可以采用 10%的比率。如果是那种高风险、高收益的企业，折现率通常较高，在对中小型高科技企业评估时常选30%的比率。
  （三）企业增长率
  一般来说，在假设企业持续、稳定经营的前提下，增长率的预测应以行业增长率的预测为基础，在此基础上结合企业自身情况适度增加或减少。在实际应用中，一些较为保守的估计也会将增长率取为0。需要注意的一点是，对增长率的估计必须在一个合理的范围内，因为任何一个企业都不可能永远以高于其周围经济环境增长的速度增长下去。
  （四）存续期 评估的基准时段，或者称为企业的增长生命周期，这是进行企业价值评估的前提，通常情况下采用5年为一个基准时段，当然也会根据企业经营的实际状况延长或缩短，关键是时段的选定应充分反映企业的成长性，体现企业未来的价值。
• 

  2022-03-05 10:09 齐景岳 客户经理

  股利贴现模型是研究股票内在价值的重要模型，其基本公式为： 其中V为每股股票的内在价值，Dt是第t年每股股票股利的期望值，k是股票的期望收益率或贴现率(discount rate)。公式表明，股票的内在价值是其逐年期望股利的现值之和。
  根据一些特别的股利发放方式，DDM模型还有以下几种简化了的公式： 即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放。计算公式为：
  V=D0/k
  其中V为公司价值，D0为当期股利，K为投资者要求的投资回报率，或资本成本。 即股利按照固定的增长率g增长。计算公式为：
  V=D1/(k-g)
  注意此处的D1=D0(1+g)为下一期的股利，而非当期股利。 二段增长模型假设在时间l内红利按照g1增长率增长，l外按照g2增长。
  三段增长模型也是类似，不过多假设一个时间点l2，增加一个增长率g3

• 

  2022-03-05 10:06 黄盈椿 客户经理

  巴菲特所说的贴现现金流公式是自由现金流=净收入+折旧-资本支出.
  折旧是现金的来源，作为初学者可能的确不太反应的过来，举个例子：假设你开了个小工厂花10万买了个机器，这个机器以10年摊销，这样每年可摊10000
  由于利润=销售收入-销售成本-各种费用-税，这里的各种费用就包含了折旧，这时你就会发现，在以后10年中，每一年你的利润表上都会多这10000的费用，而这10000却不用你支付，这样每年你都能“节约”10000，在会计上这样做的意义就是每年“节约”而积累的折旧可以将来用来进行机器更新，这不就是每年都有10000现金进帐吗，至于将来是不是真的用于机器更新那就是另一回事了
  ＜巴菲特全部理念－－铁东方笔记＞。｛每股将来内在价值的计算公式：（每股未来现金流的贴现值）*（安全市盈率）。｝ 心态简单－－目标明确、坚持不懈。成功者必须孤独。不能理解不要做。正确方法重复使用，不学新的。 品牌初选－－时间是品牌公司的朋友，却是平庸公司的敌人。 10年以上你不看股市，却能放心持有的股票打折，可能是好公司。价格低不如公司好，别理烂公司。有经济特许权公司的产品服务，是指人们所需、无可替代、不怕竞争。有10年以上的持续竞争优势的公司是好公司。不需要怎么管理就能规模扩张、挣很多钱的行业是好行业。成长性一分为二看，有时公司大量投资却没有价值回报就是烂公司。 价值回报－－估值越保守越可靠，一鸟在手胜过二鸟在林，对未来不加乐观预测。内在价值的实质：优秀公司保守估计以后可能产生的现金流量的贴现值。每股将来内在价值的计算公式：（每股未来现金流的贴现值）*（安全市盈率）。｛注：看不懂什么叫贴现值和贴现率，建议你粗粗用(1+利率)的N次方除作为贴现率。每股未来现金流的贴现值的简化公式＝（每股未来现金流）/(1+利率)的N次方. 真实的贴现值的复杂公式，请翻高等数学的教科书，我这里不想多说。安全市盈率：考虑到贴现率至少要大于长期国债利率，安全市盈率一般为10－15。利率：你国家的长期国债利率，平均长期国债年利率。 N：就是未来若干年，你自己看呢，你拿来用的未来现金流是几年后的现金流，那么N就是多少了。例如 600351亚宝，你估计它在3年后即09年，它每股现金流为0.6元，N年＝3， 我国平均长期国债年利率为4.2%，每股3年后现金流的贴现值＝每股未来现金流/(1+利率)的N次方＝（0.6元）/（1＋4.2%）的3次方＝0.531元。 600351的三年后的内在价值＝（每股未来现金流的贴现值）*（安全市盈率）＝0.531*（10-15，取12）＝6.37元。 600351亚宝现价才4.41元，比它三年后的内在价值6.37元低44%，说明它三年内至少有44%上涨空间，现在可以买入，嘻嘻。｝ 市价反应－－这句很重要：世界200年股市证明：通货膨胀末期公司盈利多而股市投资看坏，通货紧缩末期公司盈利少而股市投资看好，等于说在通缩末期的高市盈率进场、而在通胀末期的低市盈率出局是最好的投资方法。中国股市13年也证明了这条铁律。等于说，在预计是最后一次减利率之后和第一次加利率之前的时间段，炒家入场;在预计是最后一次加利率之后和第一次减利率之前的时间段，炒家退场。股市极端非理性行为是等周期爆发的，贪婪和恐惧在其中害了一些股民。市场经常合理却有时错得很厉害，耐心等待偶尔利用一下吧，那就发财了。市场现价对将来的内在价值，有2种反应，有过度反应（透支）和反应不足（廉价）。千万记住：未来价值上低吸高抛，不要预测价值之外的市场走向。跟羊行为与狼性发挥：跟随价值趋势的羊群，做一只披着羊皮的狼，到了过度反应，你应该就准时地变成一只狼，这样你就对了。市场先生是你的仆人，不是你的向导。世界上最可笑的买入动机是：它的股价过去一直在上升。世界上最聪明的买入动机是：它的股价刚刚在重大错误中转折过来。 耐心买入－－坏股票，是好公司的股价过高；好股票，是好公司的股价打折。烂公司不要理它。风险越低，报酬就会越高。极其耐心等待安全边际出现。 (例子：巴菲特在投资迪斯尼股票之前跟踪关注了20多年，在投资可口可乐股票之前跟踪关注了40多年。) 应用安全边际原则，一般机会只有二种：1.是在优秀公司被暂时的巨大问题所困；2是市场过度下跌错杀了优秀公司股价。这句很重要：人越少，钓大鱼的可能性越大；当优秀公司他们要手术治疗时，我们不能永远抱有成见，要及时关注治疗进展，不然会错过大好投资机会。 (例子：巴菲特在投资美国运通信用卡公司时，这家高品质的公司正被致命损失的被骗丑闻笼罩；巴菲特在投资富国银行公司时，这家银行的房地产借贷业务几乎到拖跨整个银行的地步。) 集中投资－－为什么要全部买下包含不会下蛋的母鸡呢，只要那几只最会下蛋的母鸡，就够了。 长期持有－－不到过度反应的上涨，屁股安稳地坐下来吧。复利让投资者用屁股比用脑袋挣得钱多啊。关健在于公司经营有没有持续稳定的项目回报，让股民放心。最喜欢持有一只股的时间期限是永远，可是全世界不多见，最多20家公司，美国10家。（在美国巴哥眼里，中国有一家，贵州茅台？）