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  2022-02-25 14:49 齐春怡 客户经理

  基金套利和声东击西
  总体而言，基金是适合中长期投资的一个品种，买了之后就老老实实地持有方是上策。可是这其中也不乏一些“另类”的基金，由于可以在两个市场中交易，投资人买进的目的实际上只是为了在另一个市场上卖出，或是在一个市场上卖出的同时会在另一个市场上买入，即买即卖、声东击西，由此而实现短期的收益。
  这些“另类”基金指的是交易所交易基金（ETF）和上市开放式基金（LOF）。ETF实际上是一种特殊的指数基金，投资者既可以在交易所买卖ETF份额（二级市场），又可以向基金管理公司申购、赎回ETF份额（一级市场），不过申购赎回必须以“一揽子股票”（或有少量现金）换取基金份额或者以基金份额换回“一揽子股票”（或有少量现金）。目前ETF共有5只，它们分别以上证50、上证180、中小企业板指数、红利指数、深证100指数为标的。LOF特点相对简单一些，其产品特性与一般开放式基金无异，可以是指数型基金、也可以是股票型基金，只不过增加了可在交易所内买卖这一特点。目前已实现场内交易的LOF有22只，如南方积配、博时主题等。
  ETF和LOF基金在一级市场申购赎回是按照基金净值，在交易所买卖是按照交易价格，因此，当基金净值和交易价格存在差价时，就可以进行跨市场套利。
  LOF的套利相对简单，只涉及基金的交易。譬如，LOF基金单位净值为 1.2元，而交易所市价为1.1元，那么投资者可以在交易所买入基金份额，然后办理转托管，两天后在一级市场赎回，假设基金净值不变，就可以实现0.1元的套利。
  当然，这是个极端的例子，投资者在进行套利的过程中必然要考虑交易成本问题。这些成本包括：申购（约为1%-1.5%）、赎回费用（约为0.5%）、LOF基金的二级市场交易费用（单边约为0.2%），以及跨系统转托管手续费（约为2％）。这些都是直接费用。此外还有时间成本， LOF的套利至少需要3天时间，判断3天后的价格或净值有很大风险，如果这当中价差消失或者出现了负价差，投资者反而会因此受到损失。所以，LOF基金套利，表面上很“平民化”，个人投资者都能参加，但实际上要成功套利，并不那么容易。
  相比之下，ETF可以实现瞬时套利，而且套利机会更多，包括以下两种方式。
  1、交易型套利：如果ETF的单位净值高于其在交易所的市价，投资者可以先在交易所买入基金份额，然后在一级市场赎回，得到一揽子股票，最后将股票卖出；如果ETF的市价高于其单位净值，就做相反的操作：投资者可以先买入一揽子股票，然后在一级市场用一揽子股票申购ETF份额，最后在二级市场将ETF份额卖出。
  2、事件型套利：这种套利操作起来相对简单。比如某一指数成分股因为股改或重组等重大利好情况出现停牌，从二级市场上根本买不到，这时就可以在二级市场上买入ETF，在一级市场上赎回成一揽子股票，之后在二级市场上卖出其他指数成分股，仅剩下停牌的股票即可。
  此外，股指期货推出后，ETF还可以作为一种现货资产，当期货市场的价格与现货市场价格出现偏差时，和股指期货进行套利。
  不过，由于申购ETF份额所需的一揽子股票最低价值高达100万元，而且，套利涉及多次委托交易，尤其是对一揽子股票的买卖配比操作比较繁杂，只能借助于专门的ETF套利交易系统，所以，ETF套利还是一种机构投资者才玩得起的游戏。
  看来，这一招“声东击西”———通过基金套利获得短期收益，对普通投资人而言，还是“想说爱你不容易”。
  【兵法探源】
  声东击西，指的是本不打算进攻甲地，却佯装进攻；本来决定进攻乙地，却不显出任何进攻的迹象，忽东忽西、即打即离，制造假象，引诱敌人做出错误判断，然后乘机歼敌。
  东汉时期，班超出使西域，攻打归附匈奴的莎车国。莎车国王北向龟兹国求援，龟兹王亲率五万人马，援救莎车。班超兵力只有两万五千人，敌众我寡，只能智取。这天黄昏，班超命大军撤退，表面上显得慌乱，还故意放俘虏趁机脱逃。龟兹王听了俘虏的报告，立刻下令追击“逃敌”。而班超其实仅撤退了十里地，部队即就地隐蔽。龟兹王求胜心切，率领追兵从班超隐蔽处飞驰而过，班超立即集合部队，迅速回师杀向莎车国。莎车猝不及防，迅速瓦解。 股市调整中的投“基”策略
  于短期内的巨大升幅，这周个股波动的幅度比较剧烈，尤其前期涨幅较大的有色金属板块，重仓持有这些前牛股的基金自然净值也跌得较多，基金投资者因这突如其来的高位调整慌了神。手里持有基金的彷徨于应该继续持有还是锁定收益，而手里持有现金的又在犹豫是选择老基金还是新基金？大基金和小基金、新基金和老基金，投资者在这中间该如何抉择？
  1、资金对市场依然乐观
  寻找这些问题的答案首先还是得展望市场，虽然新股上市带来的个股配置调整和恢复资金申购方式迫使投资者的组合调整，以及国际商品市场价格的调整和周边股市的下跌对市场短期形成一定的压力，但市场中长期趋势仍然乐观。在本币长期升值的过程中，该国的股票市场通常都会经历百分之几百的涨幅，中国股市目前的涨幅还远远落后于中国经济在世界经济的地位；宏观经济的良好态势有望传导到微观及上市公司层面，这一点将是维持大盘长期走牛市的价值基础；流动性因素正在成为推动A股市场持续上涨的主要力量，这种推动将持续三年甚至是五年，中国股市三至五年的牛市也自然是可以期待的。政府积极推动证券市场的发展，融资融券、T+0、涨跌停板的放开、股指期货都有望陆续推出，这些因素都将成为未来市场活跃的基础。从整个市场格局看，反复做多的积极性并未减弱。
  2、老基金VS新基金
  业内人士一般都认为，行情调整时，应该买新股票基金，因为建仓成本低，上涨空间大；行情看涨时，应该买老股票型基金，因为可以立刻分享股市上涨的收益。而在股市暴涨出现调整，市场方向不太明确的时候，则可以适当关注新基金。因为在连续上涨之后，老基金获利兑现可能导致净值有所下跌，而新基金由于手中全是现金，一旦调整结束后，业绩往往能够超过老基金。2006年股市已经出现转折，专家仍然看好后市，那么近期的调整正是投资者买入股票型基金的良好时机。
  新股票基金可借反弹和市场调整时期吸纳部分低价筹码，同时调整持仓结构，逐步建仓，这一波下跌的行情中为其提供了非常好的建仓机会。联合证券研究员指出，对于新基金而言，市场的短期调整其实为新基金提供了较好的建仓机会。从历史上看，建仓成本低的股票型基金其未来业绩表现也普遍较好，所以，在市场调整的过程中认购新股票型基金是较为明智的做法。
  事实上，寻求到绝对的低点买入并不现实，每一次市场下跌都是一个释放风险的过程，只要市场是处于长期向上的走势，就可以在相对安全的点位介入，采用买入并持有的策略。
  而在股市持续火爆、涨幅较大的时候，不应盲目投资新股票型基金而最好是购买老股票型基金。其原因在于新股票型基金需要一个募集期和建仓期，这将需要耗时半个月到一个月。在这期间，那些老基金能够最大程度分享股市上涨的成果。
  3、大基金VS小基金
  目前基金的规模与基金的业绩还没有呈现明显的相关性，但投资者可不要一厢情愿地希望大盘基金能够拖着笨重的身体走在领先者队伍。
  国内数据显示，在2005年这个几经波折的行情中，偏股型基金的份额加权平均年收益率为2.5%，6只30亿以上的大基金收益率处于这个中等水平线。在2006年全新的证券市场中，偏股型基金的份额加权平均收益率约为40%，6只30亿以上的基金收益率都略低于这个平均水平。整体来看，业绩排名居前的基金密集分布在20亿内规模区域，业绩排名落后的基金分布在10亿规模以内的区域。不过大规模基金虽然难以取得优异业绩，但总体能保持在中等水平。
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  上市开放式基金套利需谨慎
  近日，南方基金推出了第一只上市型开放式基金(LOF)——南方积极配置基金。有业内人士表示，LOF的确带来了很多业务创新，但它更多的是一种技术上的改良和创新，其对证券市场发展的推动作用和意义与目前证券市场上急需的制度创新还有很大的差距。尤其是LOF的套利全过程的完成需要三个交易日，套利存在一定的风险。
  买卖基金更加便捷
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  LOF既可以通过代销机构申购赎回，也可以通过证券交易所上市交易，投资更加便捷。上市型开放式基金的推出，改变了传统开放式基金一对一的交易模式，不仅可以提高交易的效率和便捷性，而且可以提高基金的流动性。
  根据深交所负责人的言论，LOF的推出充分利用了深圳证券交易所现有交易、登记结算网络优势，为基金管理公司开展开放式基金业务以及基金产品的创新提供了快捷、低成本的服务平台。
  LOF使投资者买卖基金更加便捷，选择在二级市场交易的直接交易成本会小于申购和赎回的成本。所以，LOF的推出会使基金资产更加稳定，基金投资策略更好实施。同时，LOF拓宽了基金销售的渠道。银行代销会受银行资源有限和商业银行自己设立基金公司的影响，而现在券商为客户提供专业理财逐渐成为可能，券商会不会消极地销售其他基金也成了基金公司的一块心病。在这种情况下，LOF的出现可以缓解基金销售的依赖性，从而为基金业的可持续发展提供技术保障。
  完成套利需三个交易日
  业内人士表示，LOF基金经理在投资时必须兼顾二级市场上基金的交易价格变化，这对其投资的理念可能会产生一定的影响：为了保持基金资产的相对稳定，基金决策者会尽可能快地提升业绩以保证产品具有吸引力，为此他们可能会加大短期投资的投入。
  由于可以在场外和场内两个不同的场所进行交易，LOF投资者可以根据场外净值赎回和场内交易价格的差异，适时地进行套利活动，即若净值加上相关手续费后低于交易所价格，则场外申购、场内卖出；反之，则场内买入，场外赎回。这就是LOF的套利功能。LOF在二级市场上的价格由市场的供求关系决定，而LOF一级市场的申购和赎回则是按照申请提出当天的基金净值结算。当两者之间的偏差大于交易成本时，投资者就可以在两个市场之间进行套利。如果套利机制顺畅，LOF基金二级市场上发生折价，投资人的套利操作将是在二级市场上买入LOF，并且在一级市场上赎回LOF，从而可以在两个市场上获得套利收益。
  但是，目前LOF的套利不可能即时完成，根据深交所公布的LOF规则中第十四条规定，“登记在证券登记结算系统中的基金份额只能在本所交易，不能直接申请赎回；登记在注册登记系统中的基金份额只能申请赎回，不能直接在本所交易。”因此LOF份额不能在一、二级市场之间迅速转换，而必须进行转托管。按照深交所的规则，转托管的时间为两个交易日，也就是说，目前的LOF套利全过程的完成需要三个交易日。如果基金单位净值在两个交易日内大幅下跌，则投资者买入LOF后，在第三个交易日赎回时，可能LOF的单位净值已经跌破其买入价格，投资者不但没有获利，反而承担了损失。此外，按照现在开放式基金的做法，申请赎回的资金必须在三天后才能到账，加上转托管的两个交易日(如果遇上周末，可能是四天)，资金占用也增加了投资者的成本。所以，目前的LOF“套利”是有风险的，而且也是有成本的。投资者希望从LOF基金的套利中获得较大的收益也是不大可能的，套利远没有看上去那么美。
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  2022-02-25 14:46 黄盛权 客户经理

  ETF是交易型开放式指数基金，简称ETF，ETF在交易所上市交易，作为开放式基金，基金份额可随时改变。

  ETF的优点

  首先，ETF是开放式基金，投资者既可以在二级市场进行交易，也可直接向基金管理人申请申购与赎回，这种开放性为投资者的一、二级市场套利提供了可能。套利行为的存在可以抑制基金二级的市场价格与基金净值的偏离，使二级市场交易价格和基金净值基本保持一致，不像封闭式基金存在折价交易。

  其次，在开放式基金中，ETF基金交易成本低，一般开放式基金的申购、赎回手续费在1%-1.5%区间内，而ETF的交易手续费仅为0.5%。并且，普通的基金投资者需要通过银行、券商等代销机构进行，赎回后的赎回款需要3-7个交易日才可以到账，而投资ETF基金可以像买卖股票和其他封闭式基金一样，直接通过交易所按照公开报价进行交易，卖出后资金次日就能到账。

  因此，ETF具有交易成本低、交易方便和效率高等优势。

  第三，ETF的投资采取被动的指数化投资策略，由于跟踪的是具有代表性的标的指数，投资风险较为可控。投资者以较低的成本投资于一篮子具有代表性的指数的成分股票，能通过分散投资有效规避市场的非系统性风险。通常在大盘下挫的时候，投资ETF的损失会小于投资其他基金和直接投资股票。

  ETF的缺点

  当然，在牛市来临，股票市场火爆的情况下，ETF的劣势也很明显。牛市的时候指数通常跑不赢热点板块，投资ETF基金难以取得超越大盘的收益。

  另外，由于ETF可以通过股票软件实时交易，会让投资者产生投资股票时有的赌博心态，频繁买卖，难以做到长期持有。不像投资者购买场外基金，由于非指数基金不会实时显示当天的涨跌幅，所以在一定程度上也缓解了投资者的恐慌。

  投资ETF时需要注意的点

  一方面投资者需要选好投资时机，投资者在购买ETF时，要选择交易价格低于实际股票资产净值的时点入场。

  此外，投资者可以通过套利交易取得盈利。例如，当上证50ETF的市场交易价格高于基金份额净值时，投资者可以买入组合证券，用此组合证券申购ETF基金份额，再将基金份额在二级市场卖出，反之亦然。

  不过，套利交易需要熟练的交易技巧，对散户而言实践难度很大。一般来说，对于投资收益要求不是特别高的投资者可以通过投资ETF降低投资风险，省时也省心。

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  2022-02-25 14:43 辛在柱 客户经理

  第一个不同：etf基金的主要特点就是综合了封闭式基金和开放式基金，跟其他的传统基金对比，理财用户可以像开放式基金一样办理赎回或者是申购，同时也可以在市场上进行买卖etf的份额。而且其费用比较低廉，从持有成本来看，etf的管理费、托管费都较传统指数基金更低。以华夏上证50etf为例，其管理费为0.5%，而国内封闭式指数基金为1.25%，开放式指数基金1.05%，托管费则分别为0.1%、0.25%、0.2%。在税收方面，买卖和申购赎回etf免印花税，分红免缴所得税。
  第二个不同：就是时间的不同。传统指数基金或者是其他类型的基金都是一样的，都是当天三点之前进行详情申购，第二天开始计算其收益，再按照当天的收盘价计算其净值，而所说的etf的买卖和股票都是一样的，买进就开始计算收益，对习惯投资股票的问理财粉而言，当然是etf更加方便。此外，etf的一个最大的优点是在股市下跌时，可以及时卖出，避免损失，而传统指数基金由于按收盘价计算，只能眼睁睁的看着股市下跌。
  再说etf的一个最大优势就是“套利”操作，利用etf的一大特性，用户可以实现etf跨市场的交易方式，实现较为传统的基金，更加丰富了投资者的策略。比如，当篮子股票市场交易价格高于基金份额净值时，投资者可以买入组合证券，用此组合证券申购etf基金份额，再将基金份额在二级市场卖出，从而赚取扣除交易成本后的差额。
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  2022-02-25 14:40 赵颖辉 客户经理

  ETF是Exchange Traded Funds的简称，是指交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金。优点一、成本低。由于ETF完全复制指数的走势，这就不需要花费大量的人力和财力分析市场改变配置，一定程度上降低了成本。优点二、流动性高。普通开放式基金每天公布一次基金净值，ETF每15秒刷新一次报价。它可以像股票一样快速交易，与在银申购、赎回基金相比，更加高效。缺点：由于流动性高，净值变化快，容易使投资者频繁买卖，造成投资者无法长期持有从而影响基金交易，且加大了交易成本； 流动性问题，有的ETF基金规模太小了，或者太小众，就会导致流动性比较差，无法满足投资者对基金的需求。
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  2022-02-25 14:37 龚富贵 客户经理

  ETF 是一种特殊的开放式基金，ETF 既可以像交易股票或封闭式基金一样在二级市场实现自由买卖，同时也具备了开放式基金自由申购赎回的优点。但需要注意的是，相比开放式基金采用现金申购、现金赎回，ETF 一般采用的是“ 实物申购、实物赎回 ”。ETF 的基金管理人每日开市前会根据基金资产净值、投资组合以及标的指数成份股情况，公布“ 实物申购和赎回 ”清单（也称“ 一篮子股票档案文件 ”）。投资人可依据清单内容，将成份股票交付 ETF的基金管理人而取得“ 实物申购基数 ”或其整数倍的 ETF。以上流程将创造出新的 ETF，使得 ETF 在外流通量增加，称之为实物申购。

  由于 ETF 在场外只能采用成分股申赎（“ 实物申购赎回 ”），这对普通投资者来说门槛较高，基金公司为了让这部分投资者也能参与到 ETF 投资中来，会发行一个 ETF 联接基金，这个基金将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的 ETF。联接基金是 ETF 的“ 影子产品 ”。投资者可以通过银行、券商等机构便捷申购联接基金，从而增加了普通投资者参与 ETF 投资的渠道。

  ETF 具有分散投资、公开透明和成本低廉等特点。具体来看：

  一是分散投资。ETF 一般持有几十甚至上百只标的资产，有效分散单一资产的投资风险。

  二是紧密跟踪标的指数。ETF 由专业人员管理，保证ETF 对指数的紧密跟踪。

  三是交易灵活。既像股票一样在场内交易，又能场外申购赎回。

  四是成本低廉。相比其他开放式基金，ETF 的管理费通常更低。相比直接在二级市场买卖股票，在二级市场卖出 ETF 时，投资者不用交印花税。

  五是公开透明。ETF被动跟踪指数，每日公布投资组合。

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  2022-02-25 14:34 米国超 客户经理

  ETF：即交易型开放式指数证券投资基金，兼具股票、开放式指数基金及封闭式指数基金的优势和特色，是一种高效的指数化投资工具，策略类型丰富。
  指数基金：指数基金就是以特定指数（如沪深300指数）为标的指数，并以该指数的成份股为投资对象，以追踪标的指数表现的基金产品。
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  2022-02-25 14:28 龚家逵 客户经理

  银华日利是货币ETF，也可以进行折溢价套利。就套利交易而言，与股票型ETF等基金动辄上百万的资金门槛相比，银华日利的套利门槛最低只要1万元左右，中小投资者也有机会参与；另外，银华日利无需用一篮子股票来申购基金份额，只要像申购普通货基一样即可申购基金份额。