某单纯固定资产投资项目的资金来源为银行借款...
A该年因使用该固定资产新增的息税前利润B该年因使用该固定资产新增的折旧C该年回收的固定资产净残值D该年偿还的相关借款本金
连保军
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2021-12-23 20:10
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2021-12-23 20:16最佳答案
A、
一、投资的含义和种类
投资，是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。
投资按不同标志可分为以下类型：
1.按照投资行为的介入程度，分为直接投资和间接投资。
2.按照投入的领域不同，分为生产性投资和非生产性投资。
3.按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资。
4.按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。
二、投资的程序
企业投资的程序主要包括以下步骤：（1）提出投资领域和投资对象；（2）评价投资方案的财务可行性；（3）投资方案比较与选择；（4）投资方案的执行；（5）投资方案的再评价。
三、投资决策应遵循的原则
企业投资决策应遵循以下原则：（1）综合性原则；（2）可操作性原则；（3）相关性和准确性原则；（4）实事求是的原则；（5）科学性原则。
B、 项目投资的现金流量分析
一、项目投资的特点与项目计算期的构成
（一）项目投资的特点
项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。本章所介绍的工业企业投资项目主要包括新建项目（含单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目）和更新改造项目两种类型。
与其他形式的投资相比，项目投资具有投资内容独特（每个项目都至少涉及一项固定资产投资）、投资数额多、影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）、发生频率低、变现能力差和投资风险大的特点。
（二）项目计算期的构成
项目计算期，是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期（具体又包括投产期和达产期）。其中，建设期，是指项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间，建设期的第一年初称为建设起点，建设期的最后一年末称为投产日。在实践中，通常应参照项目建设的合理工期或项目的建设进度计划合理确定建设期。项目计算期的最后一年年末称为终结点，假定项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造除外）。从投产日到终结点之间的时间间隔称为运营期，又包括试产期和达产期（完全达到设计生产能力）两个阶段。试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段。达产期，是指生产运营达到设计预期水平后的时间。运营期一般应根据项目主要设备的经济使用寿命期确定。
项目计算期、建设期和运营期之间存在以下关系：
项目计算期＝建设期＋运营期
二、项目投资的内容与资金投入方式
（一）项目投资的内容
从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。
建设投资，是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资，具体包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资三项内容。
固定资产投资，是指项目用于购置或安装固定资产应当发生的投资。固定资产原值与固定资产投资之间的关系如下：
固定资产原值＝固定资产投资＋建设期资本化借款利息
项目总投资是反映项目投资总体规模的价值指标，等于原始投资与建设期资本化利息之和。
（二）项目投资的资金投入方式
项目投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。一次投入方式是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末；如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，则属于分次投入方式。
三、项目投资现金流量分析
项目投资决策中的现金是指区别于观念货币的现实货币资金，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。
（一）现金流量的内容
1.单纯固定资产投资项目的现金流量
单纯固定资产投资项目，是指只涉及固定资产投资而不涉及无形资产投资、其他资产投资和流动资金投资的建设项目。它以新增生产能力，提高生产效率为特征。其现金流入量包括增加的营业收入和回收固定资产余值等内容；现金流出量包括固定资产投资、新增经营成本和增加的各项税款等内容。
2.完整工业投资项目的现金流量
完整工业投资项目简称新建项目，是以新增工业生产能力为主的投资项目，其投资内容不仅包括固定资产投资，而且还包括流动资金投资的建设项目。
（1）现金流入量：营业收入、补贴收入、回收固定资产余值和回收流动资金。
（2）现金流出量：建设投资、流动资金投资、经营成本、营业税金及附加、维持运营投资和调整所得税。
3.固定资产更新改造投资项目的现金流量
固定资产更新改造投资项目，可分为以恢复固定资产生产效率为目的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型。
（1 ）现金流入量：因使用新固定资产而增加的营业收入、处置旧固定资产的变现净收入和新旧固定资产回收固定资产余值的差额等内容。
（2）现金流出量：购置新固定资产的投资、因使用新固定资产而增加的经营成本、因使用新固定资产而增加的流动资金投资和增加的各项税款等内容。其中，因提前报废旧固定资产所发生的清理净损失而发生的抵减当期所得税额用负值表示。
（二）完整工业投资项目现金流量的估算
在估算现金流量时，为防止多算或漏算有关内容，需要注意：（1）必须考虑现金流量的增量；（2）尽量利用现有的会计利润数据；（3）不能考虑沉没成本因素；（4）充分关注机会成本；（5）考虑项目对企业其他部门的影响。
1.现金流入量的估算
（1）营业收入是经营期最主要的现金流入量，应按项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量（假定经营期每期均可以自动实现产销平衡）进行估算。
（2）补贴收入是与经营期收益有关的政府补贴，可根据按政策退还的增值税、按销量或工作量分期计算的定额补贴和财政补贴等予以估算。
（3）在终结点上一次回收的流动资金等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额，假定新建项目的回收额都发生在终结点。
2.现金流出量的估算
（1）建设投资的估算
固定资产投资是所有类型的项目投资在建设期必然会发生的现金流出量，应按项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置费用、安装工程费用和其他费用来估算。
在估算构成固定资产原值的资本化利息时，可根据长期借款本金、建设期年数和借款利息率按复利计算，且假定建设期资本化利息只计入固定资产的原值。
（2）流动资金投资的估算
在项目投资决策中，流动资金是指在运营期内长期占用并周转使用的营运资金。估算可按下式进行：
本年流动资金投资额（垫支数）＝本年流动资金需用数－截止上年的流动资金投资额
或＝本年流动资金需用数－上年流动资金实有数
本年流动资金需用数＝该年流动资金需用数－该年流动负债可用数
上式中的流动资产只考虑存货、现实货币现金、应收账款和预付账款等项内容；流动负债只考虑应付账款和预收账款。
为简化计算，我国有关建设项目评估制度假定流动资金投资可从投产第一年开始安排。因此，投产第一年所需的流动资金应在项目投产前安排。
（3）经营成本的估算
经营成本付现的营运成本（或简称付现成本），是指在经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。经营成本是所有类型的项目投资在运营期都要发生的主要现金流出量，它与融资方案无关。其估算公式如下：
某年经营成本＝该年外购原材料、燃料和动力费十该年工资及福利费+该年修理费+该年其他费用
上式中，其他费用是指从制造费用、管理费用和营业费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费以后的剩余部分。
（4）营业税金及附加的估算
在项目投资决策中，应按在运营期内应交纳的营业税、消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育费附加等估算。
（5）维持运营投资的估算
本项投资是指矿山、油田等行业为维持正常运营而需要在运营期投入的固定资产投资，应根据特定行业的实际需要估算。
（6）调整所得税的估算
为了简化计算，调整所得税等于息税前利润与适用的企业所得税税率的乘积。
3.关于增值税因素的估算
增值税属于价外税，在估算项目投资的现金流量时，实践中可分别采取两种方式处理：
第一种方式是销项税额不作为现金流入项目，进项税额和应交增值税也不作为现金流出项目处理。这种方式的优点是比较简单，也不会影响净现金流量的计算，但不利于城市维护建设税和教育费附加的估算。
第二种方式是将销项税额单独列作现金流入量，同时分别把进项税额和应交增值税分别列作现金流出量。这种方式的优点是有助于城市维护建设税和教育费附加的估算。
（三）净现金流量的确定
1.净现金流量的含义
净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。其计算公式为：
某年净现金流量＝该年现金流入量一该年现金流出量
净现金流量又包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式。其中，所得税前净现金流量不受融资方案和所得税政策变化的影响，是全面反映投资项目方案本身财务盈利能力的基础数据。计算时，现金流出量的内容中不包括调整所得税因素；所得税后净现金流量则将所得税视为现金流出，可用于评价在考虑融资条件下项目投资对企业价值所作的贡献。可以在所得税前净现金流量的基础上，直接扣除调整所得税求得。
2.现金流量表及其特点
在项目投资决策中使用的现金流量表，是用于全面反映某投资项目在其未来项目计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构成内容，以及净现金流量水平的分析报表。它与财务会计的现金流量表的区别有：反映对象不同；期间特征不同；勾稽关系不同；信息属性不同。
现金流量表包括“项目投资现金流量表”、“项目资本金现金流量表”和“投资各方现金流量表”等不同形式。
项目投资现金流量表要详细列示所得税前净现金流量、累计所得税前净现金流量、所得税后净现金流量和累计所得税后净现金流量，并要求根据所得税前后的净现金流量分别计算两套内部收益率、净现值和投资回收期指标。
与全部投资的现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目没有变化，但现金流出项目不同，其具体内容包括：项目资本金投资、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、销售税金及附加、所得税和维持运营投资等。此外，该表只计算所得税后净现金流量，并据此计算资本金内部收益率指标。
四、项目投资净现金流量的简化计算方法
（一）单纯固定资产投资项目
建设期某年的净现金流量＝一该年发生的固定资产投资额
运营期某年所得税前净现金流量=该年因使用该固定资产新增的息税前利润+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产净残值
运营期某年所得税后净现金流量=运营期某年所得税前净现金流量-该年因使用该固定资产新增的所得税
（二）完整工业投资项目
建设期某年净现金流量＝一该年原始投资额
如果项目在运营期内不追加流动资金投资，则完整工业投资项目的运营期所得税前净现金流量可按以下简化公式计算：
运营期某年所得税前净现金流量=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持营运投资
完整工业投资项目的运营期所得税后净现金流量可按以下简化公式计算：
运营期某年所得税后净现金流量（NCFt ）＝该年息税前利润×（1－所得税税率）＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持营运投资＝该年自由现金流量
所谓运营期自由现金流量，是指投资者可以作为偿还借款利息、本金、分配利润、对外投资等财务活动资金来源的净现金流量。
如果不考虑维持运营投资，而且回收额为零，则运营期所得税后净现金流量又称为经营净现金流量。按照有关回收额均发生在终结点上的假设，经营期内回收额不为零时的所得税后净现金流量亦称为终结点所得税后净现金流量；显然终结点所得税后净现金流量等于终结点那一年的经营净现金流量与该期回收额之和。
（三）更新改造投资项目
建设期某年净现金流量＝－（该年发生的新固定资产投资－该年旧固定资产变价净收入）
建设期末的净现金流量＝因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
如果建设期为零，则运营期所得税后净现金流量的简化公式为：
运营期第一年净现金流量＝该年因更新改造而增加的息税前利润＋该年因更新改造而增加的折旧额+因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
运营期第一年所得税后净现金流量=该年因更新改造而增加的息税前利润×（1 一所得税税率）＋该年因更新改造而增加的折旧额＋因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
运营期其他各年所得税后净现金流量=该年因更新改造而增加的息税前利润×（1 一所得税税率）＋该年因更新改造而增加的折旧额＋该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额
C、投资决策评价指标及其类型
投资决策评价指标，是指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度。从财务评价的角度，投资决策评价指标主要包括静态投资回收期、投资收益率、净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。
评价指标可以按以下标准进行分类：
1.按照是否考虑资金时间价值分类，可分为静态评价指标和动态评价指标。前者是指在计算过程中不考虑资金时间价值因素的指标，包括投资收益率和静态投资回收期；后者是指在指标计算过程中充分考虑和利用资金时间价值的指标。
2.按指标性质不同，可分为在一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。只有静态投资回收期属于反指标。
3.按指标在决策中的重要性分类，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率等为主要指标；静态投资回收期为次要指标；投资收益率为辅助指标。
D、项目投资决策评价指标的运用
一、独立方案财务可行性评价及投资决策
独立方案是指一组互相分离、互不排斥的方案。在独立方案中，选择某一方案并不排斥选择另一方案。
评价独立方案财务可行性的要点包括：
1.判断方案是否完全具备财务可行性的条件
如果某一投资方案的所有评价指标均处于可行区间，即同时满足以下条件时，则可以断定该投资方案无论从哪个方面看都具备财务可行性，或完全具备可行性。这些条件是：
（1）净现值NPV≥0 ； （2）净现值率NPV≥0 ； （3）获利指数PI≥1 ； （4）内部收益率IRR≥基准折现率 （5）包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2 （即项目计算期的一半）； （6）不包括建设期的静态投资回收期PP，≤p/2（即运营期的一半）；（7）投资利润率ROI≥基准投资利润率i （事先给定）。
2.判断方案是否完全不具备财务可行性的条件
如果某一投资项目的评价指标均处于不可行区间，即同时满足以下条件时，可以断定该投资项目无论从哪个方面看都不具备财务可行性，或完全不具备可行性当彻底放弃该投资方案。这些条件是：
（1）NPV<0，（2 ）NPVR<0，（3 ）PI<1（4 ）IRR<i0（5 ）PP＞n/2 （6 ）PP，＞p/2 （7）ROI<i0
3.判断方案是否基本具备财务可行性的条件
如果在评价过程中发现某项目的主要指标处于可行区间（如NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥ i0），但次要或辅助指标处于不可行区间（如PP> n/2，PP，＞p/2或ROI<i） ， 则可以断定该项目基本上具有财务可行性。
4.判断方案是否基本不具备财务可行性的条件
如果在评价过程中发现某项目出现NPV<0，NPVR<0，PI<1，IRR< i0 ，的情况，即使有PP≤n/2 ， PP，≤p/2或ROI≥i发生，也可断定该项目基本上不具有财务可行性。
对独立方案进行财务可行性评价时应注意：（1）主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用。（2）利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策，可能得出完全相同的结论。
二、多个互斥方案的比较决策
互斥方案，是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。
多个互斥方案的比较决策，是指在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。
项目投资多方案比较决策的方法，主要包括净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法等具体方法。
（一）净现值法
净现值法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法。该法适用于原始投资额相同且项目计算期相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。
（二）净现值率法
净现值率法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值率指标的大小来选择最优方案的方法。该法可用于原始投资额不同的投资方案的比较决策。在此法下，净现值率最大的方案为优。
（三）差额投资内部收益率法
差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量（记作△NCF）的基础上，计算出差额内部收益率（记作△ IRR ） ，并将其与行业基准折现率进行比较，进而判断方案孰优孰劣的方法。该法适用于原始投资额不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则原始投资额小的方案为优。
（四）年等额净回收额法
年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额（记作NA ） 指标的大小来选择最优方案的决策方法。该法适用于原始投资额不相同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此法下，某方案的年等额净回收额等于该方案净现值与相关回收系数（或年金现值系数倒数）的乘积。
某方案年等额净回收额＝该方案净现值×回收系数
或＝该方案净现值×1\年金现值系数
年等额净回收额最大的方案为优。
（五）计算期统一法
计算期统一法，是指通过对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，以满足时间可比性的要求，进而根据调整后的评价指标来选择最优方案的方法。该法包括方案重复法和最短计算期法两种具体处理方法。
1.方案重复法
方案重复法，也称计算期最小公倍数法，是将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并据此进行多方案比较决策的一种方法。此法适用于项目计算期相差比较悬殊的多方案比较决策。
2.最短计算期法
最短计算期法，又称最短寿命期法，是指在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算期来计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行多方案比较决策的一种方法。
三、多方案组合排队投资决策
如果一组方案中既不属于相互独立，又不属于相互排斥，而是可以实现任意组合或排队，则这些方案被称作组合或排队方案，其中又包括先决方案、互补方案和不完全互斥方案等形式。在这种方案决策中，除了要求首先评价所有方案的财务可行性，淘汰不具备财务可行性的方案外，在接下来的决策中需要反复衡量和比较不同组合条件下的有关评价指标的大小，从而作出最终决策。
这类决策分两种情况：（1）在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目的净现值NPV 大小排队，确定优先考虑的项目顺序。（2）在资金总量受到限制时，则需按净现值率NPVR 或获利指数PI 的大小，结合净现值NPV 进行各种组合排队，从中选出能使∑NPV 最大的最优组合。
具体程序如下：
第一，以各方案的净现值率高低为序，逐项计算累计投资额，并与限定投资总额进行比较。
第二，当截止到某项投资项目（假定为第j 项）的累计投资额恰好达到限定的投资总额时，则第1 项至第j 项的项目组合为最优的投资组合。
第三，若在排序过程中未能直接找到最优组合，必须按下列方法进行必要的修正。
（1）当排序中发现第j 项的累计投资额首次超过限定投资额，而删除该项后，按顺延的项目计算的累计投资额却小于或等于限定投资额时，可将第j项与第（j + 1 ） 项交换位置，继续计算累计投资额。这种交换可连续进行。
（2）当排序中发现第j 项的累计投资额首次超过限定投资额，又无法与下一项进行交换，第（j 一1）项的原始投资大于第j 项原始投资时，可将第j 项与第（j 一1 ） 项交换位置，继续计算累计投资额。这种交换亦可连续进行。
（3）若经过反复交换，已不能再进行交换，但仍未找到能使累计投资额恰好等于限定投资额的项目组合时，可按最后一次交换后的项目组合作为最优组合。
总之，在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。
一、投资的含义和种类
投资，是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。
投资按不同标志可分为以下类型：
1.按照投资行为的介入程度，分为直接投资和间接投资。
2.按照投入的领域不同，分为生产性投资和非生产性投资。
3.按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资。
4.按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。
二、投资的程序
企业投资的程序主要包括以下步骤：（1）提出投资领域和投资对象；（2）评价投资方案的财务可行性；（3）投资方案比较与选择；（4）投资方案的执行；（5）投资方案的再评价。
三、投资决策应遵循的原则
企业投资决策应遵循以下原则：（1）综合性原则；（2）可操作性原则；（3）相关性和准确性原则；（4）实事求是的原则；（5）科学性原则。
B、 项目投资的现金流量分析
一、项目投资的特点与项目计算期的构成
（一）项目投资的特点
项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。本章所介绍的工业企业投资项目主要包括新建项目（含单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目）和更新改造项目两种类型。
与其他形式的投资相比，项目投资具有投资内容独特（每个项目都至少涉及一项固定资产投资）、投资数额多、影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）、发生频率低、变现能力差和投资风险大的特点。
（二）项目计算期的构成
项目计算期，是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期（具体又包括投产期和达产期）。其中，建设期，是指项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间，建设期的第一年初称为建设起点，建设期的最后一年末称为投产日。在实践中，通常应参照项目建设的合理工期或项目的建设进度计划合理确定建设期。项目计算期的最后一年年末称为终结点，假定项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造除外）。从投产日到终结点之间的时间间隔称为运营期，又包括试产期和达产期（完全达到设计生产能力）两个阶段。试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段。达产期，是指生产运营达到设计预期水平后的时间。运营期一般应根据项目主要设备的经济使用寿命期确定。
项目计算期、建设期和运营期之间存在以下关系：
项目计算期＝建设期＋运营期
二、项目投资的内容与资金投入方式
（一）项目投资的内容
从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。
建设投资，是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资，具体包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资三项内容。
固定资产投资，是指项目用于购置或安装固定资产应当发生的投资。固定资产原值与固定资产投资之间的关系如下：
固定资产原值＝固定资产投资＋建设期资本化借款利息
项目总投资是反映项目投资总体规模的价值指标，等于原始投资与建设期资本化利息之和。
（二）项目投资的资金投入方式
项目投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。一次投入方式是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末；如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，则属于分次投入方式。
三、项目投资现金流量分析
项目投资决策中的现金是指区别于观念货币的现实货币资金，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。
（一）现金流量的内容
1.单纯固定资产投资项目的现金流量
单纯固定资产投资项目，是指只涉及固定资产投资而不涉及无形资产投资、其他资产投资和流动资金投资的建设项目。它以新增生产能力，提高生产效率为特征。其现金流入量包括增加的营业收入和回收固定资产余值等内容；现金流出量包括固定资产投资、新增经营成本和增加的各项税款等内容。
2.完整工业投资项目的现金流量
完整工业投资项目简称新建项目，是以新增工业生产能力为主的投资项目，其投资内容不仅包括固定资产投资，而且还包括流动资金投资的建设项目。
（1）现金流入量：营业收入、补贴收入、回收固定资产余值和回收流动资金。
（2）现金流出量：建设投资、流动资金投资、经营成本、营业税金及附加、维持运营投资和调整所得税。
3.固定资产更新改造投资项目的现金流量
固定资产更新改造投资项目，可分为以恢复固定资产生产效率为目的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型。
（1 ）现金流入量：因使用新固定资产而增加的营业收入、处置旧固定资产的变现净收入和新旧固定资产回收固定资产余值的差额等内容。
（2）现金流出量：购置新固定资产的投资、因使用新固定资产而增加的经营成本、因使用新固定资产而增加的流动资金投资和增加的各项税款等内容。其中，因提前报废旧固定资产所发生的清理净损失而发生的抵减当期所得税额用负值表示。
（二）完整工业投资项目现金流量的估算
在估算现金流量时，为防止多算或漏算有关内容，需要注意：（1）必须考虑现金流量的增量；（2）尽量利用现有的会计利润数据；（3）不能考虑沉没成本因素；（4）充分关注机会成本；（5）考虑项目对企业其他部门的影响。
1.现金流入量的估算
（1）营业收入是经营期最主要的现金流入量，应按项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量（假定经营期每期均可以自动实现产销平衡）进行估算。
（2）补贴收入是与经营期收益有关的政府补贴，可根据按政策退还的增值税、按销量或工作量分期计算的定额补贴和财政补贴等予以估算。
（3）在终结点上一次回收的流动资金等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额，假定新建项目的回收额都发生在终结点。
2.现金流出量的估算
（1）建设投资的估算
固定资产投资是所有类型的项目投资在建设期必然会发生的现金流出量，应按项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置费用、安装工程费用和其他费用来估算。
在估算构成固定资产原值的资本化利息时，可根据长期借款本金、建设期年数和借款利息率按复利计算，且假定建设期资本化利息只计入固定资产的原值。
（2）流动资金投资的估算
在项目投资决策中，流动资金是指在运营期内长期占用并周转使用的营运资金。估算可按下式进行：
本年流动资金投资额（垫支数）＝本年流动资金需用数－截止上年的流动资金投资额
或＝本年流动资金需用数－上年流动资金实有数
本年流动资金需用数＝该年流动资金需用数－该年流动负债可用数
上式中的流动资产只考虑存货、现实货币现金、应收账款和预付账款等项内容；流动负债只考虑应付账款和预收账款。
为简化计算，我国有关建设项目评估制度假定流动资金投资可从投产第一年开始安排。因此，投产第一年所需的流动资金应在项目投产前安排。
（3）经营成本的估算
经营成本付现的营运成本（或简称付现成本），是指在经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。经营成本是所有类型的项目投资在运营期都要发生的主要现金流出量，它与融资方案无关。其估算公式如下：
某年经营成本＝该年外购原材料、燃料和动力费十该年工资及福利费+该年修理费+该年其他费用
上式中，其他费用是指从制造费用、管理费用和营业费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费以后的剩余部分。
（4）营业税金及附加的估算
在项目投资决策中，应按在运营期内应交纳的营业税、消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育费附加等估算。
（5）维持运营投资的估算
本项投资是指矿山、油田等行业为维持正常运营而需要在运营期投入的固定资产投资，应根据特定行业的实际需要估算。
（6）调整所得税的估算
为了简化计算，调整所得税等于息税前利润与适用的企业所得税税率的乘积。
3.关于增值税因素的估算
增值税属于价外税，在估算项目投资的现金流量时，实践中可分别采取两种方式处理：
第一种方式是销项税额不作为现金流入项目，进项税额和应交增值税也不作为现金流出项目处理。这种方式的优点是比较简单，也不会影响净现金流量的计算，但不利于城市维护建设税和教育费附加的估算。
第二种方式是将销项税额单独列作现金流入量，同时分别把进项税额和应交增值税分别列作现金流出量。这种方式的优点是有助于城市维护建设税和教育费附加的估算。
（三）净现金流量的确定
1.净现金流量的含义
净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。其计算公式为：
某年净现金流量＝该年现金流入量一该年现金流出量
净现金流量又包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式。其中，所得税前净现金流量不受融资方案和所得税政策变化的影响，是全面反映投资项目方案本身财务盈利能力的基础数据。计算时，现金流出量的内容中不包括调整所得税因素；所得税后净现金流量则将所得税视为现金流出，可用于评价在考虑融资条件下项目投资对企业价值所作的贡献。可以在所得税前净现金流量的基础上，直接扣除调整所得税求得。
2.现金流量表及其特点
在项目投资决策中使用的现金流量表，是用于全面反映某投资项目在其未来项目计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构成内容，以及净现金流量水平的分析报表。它与财务会计的现金流量表的区别有：反映对象不同；期间特征不同；勾稽关系不同；信息属性不同。
现金流量表包括“项目投资现金流量表”、“项目资本金现金流量表”和“投资各方现金流量表”等不同形式。
项目投资现金流量表要详细列示所得税前净现金流量、累计所得税前净现金流量、所得税后净现金流量和累计所得税后净现金流量，并要求根据所得税前后的净现金流量分别计算两套内部收益率、净现值和投资回收期指标。
与全部投资的现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目没有变化，但现金流出项目不同，其具体内容包括：项目资本金投资、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、销售税金及附加、所得税和维持运营投资等。此外，该表只计算所得税后净现金流量，并据此计算资本金内部收益率指标。
四、项目投资净现金流量的简化计算方法
（一）单纯固定资产投资项目
建设期某年的净现金流量＝一该年发生的固定资产投资额
运营期某年所得税前净现金流量=该年因使用该固定资产新增的息税前利润+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产净残值
运营期某年所得税后净现金流量=运营期某年所得税前净现金流量-该年因使用该固定资产新增的所得税
（二）完整工业投资项目
建设期某年净现金流量＝一该年原始投资额
如果项目在运营期内不追加流动资金投资，则完整工业投资项目的运营期所得税前净现金流量可按以下简化公式计算：
运营期某年所得税前净现金流量=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持营运投资
完整工业投资项目的运营期所得税后净现金流量可按以下简化公式计算：
运营期某年所得税后净现金流量（NCFt ）＝该年息税前利润×（1－所得税税率）＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持营运投资＝该年自由现金流量
所谓运营期自由现金流量，是指投资者可以作为偿还借款利息、本金、分配利润、对外投资等财务活动资金来源的净现金流量。
如果不考虑维持运营投资，而且回收额为零，则运营期所得税后净现金流量又称为经营净现金流量。按照有关回收额均发生在终结点上的假设，经营期内回收额不为零时的所得税后净现金流量亦称为终结点所得税后净现金流量；显然终结点所得税后净现金流量等于终结点那一年的经营净现金流量与该期回收额之和。
（三）更新改造投资项目
建设期某年净现金流量＝－（该年发生的新固定资产投资－该年旧固定资产变价净收入）
建设期末的净现金流量＝因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
如果建设期为零，则运营期所得税后净现金流量的简化公式为：
运营期第一年净现金流量＝该年因更新改造而增加的息税前利润＋该年因更新改造而增加的折旧额+因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
运营期第一年所得税后净现金流量=该年因更新改造而增加的息税前利润×（1 一所得税税率）＋该年因更新改造而增加的折旧额＋因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
运营期其他各年所得税后净现金流量=该年因更新改造而增加的息税前利润×（1 一所得税税率）＋该年因更新改造而增加的折旧额＋该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额
C、投资决策评价指标及其类型
投资决策评价指标，是指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度。从财务评价的角度，投资决策评价指标主要包括静态投资回收期、投资收益率、净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。
评价指标可以按以下标准进行分类：
1.按照是否考虑资金时间价值分类，可分为静态评价指标和动态评价指标。前者是指在计算过程中不考虑资金时间价值因素的指标，包括投资收益率和静态投资回收期；后者是指在指标计算过程中充分考虑和利用资金时间价值的指标。
2.按指标性质不同，可分为在一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。只有静态投资回收期属于反指标。
3.按指标在决策中的重要性分类，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率等为主要指标；静态投资回收期为次要指标；投资收益率为辅助指标。
D、项目投资决策评价指标的运用
一、独立方案财务可行性评价及投资决策
独立方案是指一组互相分离、互不排斥的方案。在独立方案中，选择某一方案并不排斥选择另一方案。
评价独立方案财务可行性的要点包括：
1.判断方案是否完全具备财务可行性的条件
如果某一投资方案的所有评价指标均处于可行区间，即同时满足以下条件时，则可以断定该投资方案无论从哪个方面看都具备财务可行性，或完全具备可行性。这些条件是：
（1）净现值NPV≥0 ； （2）净现值率NPV≥0 ； （3）获利指数PI≥1 ； （4）内部收益率IRR≥基准折现率 （5）包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2 （即项目计算期的一半）； （6）不包括建设期的静态投资回收期PP，≤p/2（即运营期的一半）；（7）投资利润率ROI≥基准投资利润率i （事先给定）。
2.判断方案是否完全不具备财务可行性的条件
如果某一投资项目的评价指标均处于不可行区间，即同时满足以下条件时，可以断定该投资项目无论从哪个方面看都不具备财务可行性，或完全不具备可行性当彻底放弃该投资方案。这些条件是：
（1）NPV<0，（2 ）NPVR<0，（3 ）PI<1（4 ）IRR<i0（5 ）PP＞n/2 （6 ）PP，＞p/2 （7）ROI<i0
3.判断方案是否基本具备财务可行性的条件
如果在评价过程中发现某项目的主要指标处于可行区间（如NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥ i0），但次要或辅助指标处于不可行区间（如PP> n/2，PP，＞p/2或ROI<i） ， 则可以断定该项目基本上具有财务可行性。
4.判断方案是否基本不具备财务可行性的条件
如果在评价过程中发现某项目出现NPV<0，NPVR<0，PI<1，IRR< i0 ，的情况，即使有PP≤n/2 ， PP，≤p/2或ROI≥i发生，也可断定该项目基本上不具有财务可行性。
对独立方案进行财务可行性评价时应注意：（1）主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用。（2）利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策，可能得出完全相同的结论。
二、多个互斥方案的比较决策
互斥方案，是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。
多个互斥方案的比较决策，是指在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。
项目投资多方案比较决策的方法，主要包括净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法等具体方法。
（一）净现值法
净现值法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法。该法适用于原始投资额相同且项目计算期相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。
（二）净现值率法
净现值率法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值率指标的大小来选择最优方案的方法。该法可用于原始投资额不同的投资方案的比较决策。在此法下，净现值率最大的方案为优。
（三）差额投资内部收益率法
差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量（记作△NCF）的基础上，计算出差额内部收益率（记作△ IRR ） ，并将其与行业基准折现率进行比较，进而判断方案孰优孰劣的方法。该法适用于原始投资额不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则原始投资额小的方案为优。
（四）年等额净回收额法
年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额（记作NA ） 指标的大小来选择最优方案的决策方法。该法适用于原始投资额不相同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此法下，某方案的年等额净回收额等于该方案净现值与相关回收系数（或年金现值系数倒数）的乘积。
某方案年等额净回收额＝该方案净现值×回收系数
或＝该方案净现值×1\年金现值系数
年等额净回收额最大的方案为优。
（五）计算期统一法
计算期统一法，是指通过对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，以满足时间可比性的要求，进而根据调整后的评价指标来选择最优方案的方法。该法包括方案重复法和最短计算期法两种具体处理方法。
1.方案重复法
方案重复法，也称计算期最小公倍数法，是将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并据此进行多方案比较决策的一种方法。此法适用于项目计算期相差比较悬殊的多方案比较决策。
2.最短计算期法
最短计算期法，又称最短寿命期法，是指在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算期来计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行多方案比较决策的一种方法。
三、多方案组合排队投资决策
如果一组方案中既不属于相互独立，又不属于相互排斥，而是可以实现任意组合或排队，则这些方案被称作组合或排队方案，其中又包括先决方案、互补方案和不完全互斥方案等形式。在这种方案决策中，除了要求首先评价所有方案的财务可行性，淘汰不具备财务可行性的方案外，在接下来的决策中需要反复衡量和比较不同组合条件下的有关评价指标的大小，从而作出最终决策。
这类决策分两种情况：（1）在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目的净现值NPV 大小排队，确定优先考虑的项目顺序。（2）在资金总量受到限制时，则需按净现值率NPVR 或获利指数PI 的大小，结合净现值NPV 进行各种组合排队，从中选出能使∑NPV 最大的最优组合。
具体程序如下：
第一，以各方案的净现值率高低为序，逐项计算累计投资额，并与限定投资总额进行比较。
第二，当截止到某项投资项目（假定为第j 项）的累计投资额恰好达到限定的投资总额时，则第1 项至第j 项的项目组合为最优的投资组合。
第三，若在排序过程中未能直接找到最优组合，必须按下列方法进行必要的修正。
（1）当排序中发现第j 项的累计投资额首次超过限定投资额，而删除该项后，按顺延的项目计算的累计投资额却小于或等于限定投资额时，可将第j项与第（j + 1 ） 项交换位置，继续计算累计投资额。这种交换可连续进行。
（2）当排序中发现第j 项的累计投资额首次超过限定投资额，又无法与下一项进行交换，第（j 一1）项的原始投资大于第j 项原始投资时，可将第j 项与第（j 一1 ） 项交换位置，继续计算累计投资额。这种交换亦可连续进行。
（3）若经过反复交换，已不能再进行交换，但仍未找到能使累计投资额恰好等于限定投资额的项目组合时，可按最后一次交换后的项目组合作为最优组合。
总之，在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。
其他回答(共7条)
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2021-12-23 20:34 齐春怡 客户经理
（1）1、该项目计算期=2+5=7（年）
2、固定资产原值=200+42=242（万元）
3、每年折旧额=（242-20）/5=44.4（万元）
4、投产后每年增加净利润=（140-50-44.4）*（1-33%） =30.55（万元）
5、该项目各期现金净流量为：
NCF0（最后一个字母是下标0）=-200
NFF1=0
NCF2=-30
NCF3--6=30.55+44.4=74.95(万元)
NCF7=30.55+44.4+20+30=124.95（万元）
（2）该项目净现值NPV=-200-30*（P/F,10%,2）+74.95*[ (P/A,10%,7)-(P/A,10%,2)]+50* (P/F,10%,7)
=-200-30*0.8264+74.95*（4.8684-1.7355）+50*0.5132
=-200-24.79+234.81+25.66
=35.68（万元）
该项目净现值大于零，因此该项目可行。
还有吗？多给分哈！祝你顺利！ -
2021-12-23 20:31 齐文瑞 客户经理
内容提要：投资项目可行性研究是固定资产投资活动的一项基础性工作，可行性研究结论是投资决策的重要依据。本书编写组遵照国家发展计划委员会最新颁发的《投资项目可行性研究指南（试行本）》，编写了部分基础行业投资项目可行性研究报告编写范例。内容涉及农业、水利、能源、公路交通、港口、民航、汽车制造、冶金、环保、化工等投资项目可行性研究报告编写案例，并由《指南》编写组审查通过，是《指南》的配套用书。
本书主要适用范围和服务对象面向投资建设领域从事可行性研究工作的专业人员，也可供企业单位、银行等金融机构、政府部门的投资决策和信贷决策人员参考使用。
目录：前言一、总论二、市场预测
三、建设规模与产品方案
四、厂址选择
五、技术设备工程方案
六、主要原材料、燃料供应
七、总图运输与公用、辅助工程
八、节能措施
九、节水措施
十、环境影响评价
十一、劳动安全卫生与消防
十二、组织机构与人力资源配置
十三、项目实施进度
十四、投资估算
十五、融资方案
十六、财务评价
十七、国民经济评价
十八、风险分析十九、研究结论与建议 -
2021-12-23 20:28 樊振生 客户经理
原题：某公司准备上马一条生产线，建设投资110万元。使用寿命为10年，期满残值为10万元，采用直线法折旧；无建设期，垫付流动资金20万元。每年营业收入为40万元，付现成本20万元，所得税率为20%。要求：（1）计算投资支出的ncf0（2）计算经营期的ncf1-4（3）计算期末的ncf5
答：（1）计算投资支出的ncf0： 投资支出现金净流量=初始投资支出+垫付流动资金=110+20=130 万元
（2）计算经营期的ncf1-4： 年折旧=（110-10）/10=10 万元 运营期每年现金净流量=（营业收入-付现成本）*（1-所得税率）+年折旧*所得税率=（40-20）*（1-20%）+10*20%=18 万元
（3）计算期末的ncf5 期末现金净流量=收回流动资金+净残值=20+10=30 万元
拓展资料
一、请问财务管理中的项目投资期中的NCF=0是什么意思呢
是指现金净流量等于零，表示项目投资期中现金流入与现金流出相等。
现金流入与现金流出之差称为净现金流量，即Net Cash Flow，用符号NCF表示。净现金流量工程财务分析的任务就是要根据所考察系统的预期目标和所拥有的资源条件，分析该系统的现金流城情况.选择合适的技术方案，以获得最佳的经济效果。
NCF0是开项目开始时投入的，其金额就代表现值，不用折算。NCF1是开项目开始第一年末的，金额需要折算，NCF2是开项目开始每二年末的，金额需要折算，NCF3是开项目开始每三年末的，金额需要折算。
二、项目投资中现金流量的计算
现金流量一般分三块：0时点（投资期），中间点（营业期），终点（终结期）。
1、0时点现金流
长期资产投资建立生产线的投入是现金流出。营运资金垫支（△流动资产-△流动负债），指随着生产线的投产，需要的营运资金。从投资角度看，如先不考虑后续追加投资，这二项现金流出，公司是希望以后会连本带利收回的，这时，这二项现金流出就是投资额。
2、中间点（营业期）
正常经营过程现金净流量
营业现金净流量（NCF）＝营业收入-付现成本－所得税
＝税后营业利润+非付现成本
＝收入（1-T）-付现成本（1-T）+非付现成本×T
折旧类（折旧、摊销、减值准备）费用的存在，使得NCF公式变成三个，因为折旧类使得费用增加，但本身并没有真正的现金支付，但间接影响所得税（使得所得税支出变小），所以折旧类与所得税之间互相影响，形成了NCF的三个公式。
3、终点
固定资产变价净收入（生产线处置残值净收入）即最后对生产线榨出的现金净流入（一般简化处理），以及垫支的营运资金收回。
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2021-12-23 20:25 齐显尼 客户经理
1、静态投资回收期是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可以自项目投产年开始算起，但应予注明。
其计算公式为：
P t =累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+上一年累计净现金流量的绝对值/出现正值年份的净现金流量
2、动态投资回收期是把投资项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后，再来推算投资回收期，这就是它与静态投资回收期的根本区别。动态投资回收期就是净现金流量累计现值等于零时的年份。
其近似计算公式为：
P't =（累计净现金流量现值出现正值的年数-1）+上一年累计净现金流量现值的绝对值/出现正值年份净现金流量的现值
例：某投资项目各年的净现金流量如下表所示。基准收益率为10%，试计算该项目的静态投资回收期和动态投资回收期。
某项目各年的净现金流量
年份 0 1 2 3 4 5 6 7 8
净现金流量 -260 40 50 60 60 60 60 60 80
累计净金流量 -260 -220 -170 -110 -50 10 70 130 210
折现值 -260 36.36 41.32 45.08 40.98 37.26 33.87 30.79 37.32
累计折现值 -260 -223.64 -182.32 -137.24 -96.26 -59 -25.13 5.66 42.98
静态投资回收期=4+|-50|/60=4.83年
动态投资加收期=6+|-25.13|/30.79=6.82年 -
2021-12-23 20:22 米增奇 客户经理
1、静态投资回收期是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可以自项目投产年开始算起，但应予注明。
其计算公式为：
Pt =累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+上一年累计净现金流量的绝对值/出现正值年份的净现金流量
2、动态投资回收期是把投资项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后，再来推算投资回收期，这就是它与静态投资回收期的根本区别。动态投资回收期就是净现金流量累计现值等于零时的年份。
其近似计算公式为：
P't =(累计净现金流量现值出现正值的年数-1)+上一年累计净现金流量现值的绝对值/出现正值年份净现金流量的现值
例：某投资项目各年的净现金流量如下表所示。基准收益率为10%，试计算该项目的静态投资回收期和动态投资回收期。
拓展资料：
净现金流量是现金流量表中的一个指标，是指一定时期内，现金及现金等价物的流入(收入)减去流出(支出)的余额(净收入或净支出)，反映了企业本期内净增加或净减少的现金及现金等价数额。
在此应注意两点：第一，净现金流量是同一时点(如1999年末)现金流入量与现金流出量之差。第二，净现金流量按投资项目划分为三类：完整工业投资项目的净现金流量、单纯固定资产项目的净现金流量和更新改造项目的净现金流量。
以个人日常生活中的情况而言，比如，某月月初共有现金1 200元，本月取得工资收入1 500元，开销生活支出花去800元，购买国债花去1 000元，这样，到月底，还有现金1 200+1 500-800-1 000=900元，当月现金净流量就等于900-1 200=-300元，就是月末比月初净减少了300元的现金。但同时，资产却增加了700元(900+1000-1200)。
由于利润表所反映的损益信息的固有限制，比如，实现的利润并不一定已取得现金，仍存在收不到现金而发生坏账的可能性。另外，利润表受人为调节的空间较大。因此，通过编制现金流量表，以提供会计报表使用者更为全面、更为有用、更为真实的信息。
举一简单的例子，某企业实现利润1 000万元，现金净流量300万元。可以看出，虽然该企业实现了1 000万元的利润，但是现金净流入却只有300万元，可能性包括有：一是有大量的应收账款没有收回，使得企业现金没有更多的增加;二是企业偿还了大量的债务或者购买了大量的材料而未使用，导致现金没有随利润的实现而增加，但却可能为下一期现金增加创造了条件;三是企业发生对外投资或者归还了银行贷款;等等。通过对现金流量表、利润表、资产负债表的分析，可以更清晰地了解企业本期的经营活动情况，更全面的评价企业本期的经营活动的质量，有助于报表使用人做出相关决策。
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2021-12-23 20:19 齐晓威 客户经理
原始投资额＝500+500
＝1 000(万元)
(2)终结点净现金流量＝200+100
＝300(万元)
(3)静态投资回收期①1 000/200＝5(年)
②5+2＝7(年)
(4)净现值(NPV)＝-500-500×0.909 09+200×5.759 02×0.826 45+300×0.318 63＝92.95(万元建设期是指从项目资金正式投入起到项目建成投产止所需的时间。建设期的确定应综合考虑项目的建设规模、建设性质(新建、扩建和投术改造)、项目复杂程度、当地建设条件、管理水平与人员素质等因素，并与项目进度计划中的建设工期相协调。
建设期主要是现金流量的流出，包括：
1. 建设投资：固定资产投资、无形资产投资以及长期资产的投资
2. 垫支营运资金：一般是建设期期末，经营期期初
二、经营期
经营期应根据多种因素综合确定，包括行业特点、主要装置(或设备)的经济寿命期(考虑主要产出物所处生命周期、主要装置综合折旧年限等)等。对于中外合资项目还要考虑合资双方商定的合资年限，在按上述原则估定评价用运营期后，还要与合资生产年限相比较，再按两者孰短的原则确定。
三、项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期（具体又包括投产期和达产期）。
项目计算期=建设期+经营期
投资项目现金流量的构成是在估算投资项目现金流量时，因该项目而产生的税后增量现金流量是相关现金流量。一般来讲，项目现金流量可分为三部分：
项目初始现金流量：包括设备购置及安装支出、垫支营运资本等非费用性支出。另外，初始现金流量还可能包括机会成本。
项目寿命期内现金流量：主要包括新项目实施所带来的税后增量现金流入和流出。
项目寿命期末现金流量：包括设备变现税后净现金流入、收回营运资本现金流入等。另外，可能还会涉及弃置义务等现金流出 -
2021-12-23 20:13 赵骏凯 客户经理
一、财务可行性评价指标及其类型
财务可行性评价指标，是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系是否合理，以及评价其是否具有财务可行性所依据的一系列量化指标的统称。由于这些指标不仅可用于评价投资方案的财务可行性，而且还可以与不同的决策方法相结合，作为多方案比较与选择决策的量化标准与尺度，因此在实践中又称为财务投资决策评价指标，简称评价指标。
评价指标的分类
按是否考虑资金时间价值分为：
静态评价指标：计算过程中不考虑资金时间价值因素的指标，简称为静态指标，包括：总投资收益率、静态投资回收期
动态评价指标：在计算过程中充分考虑和利用资金时间价值因素的指标，包括：净现值、净现值率、内部收益率
按指标性质不同分为：
正指标：在一定范围内越大越好的正指标：除静态投资回收期以外的其他指标
反指标：越小越好：静态投资回收期
按指标在决策中的重要性分为：
主要指标（净现值、内部收益率等）
次要指标（静态投资回收期）
辅助指标（总投资收益率）
从总体上看，计算财务可行性评价指标需要考虑的因素包括：财务可行性要素、项目计算期的构成、时间价值和投资的风险。其中前两项因素是计算任何财务可行性评价指标都需要考虑的因素，可以通过测算投资项目各年的净现金流量来集中反映；时间价值是计算动态指标应当考虑的因素，投资风险既可以通过调整项目净现金流量来反映，也可以通过修改折现率指标来反映。
二、投资项目净现金流量的测算
（一）投资项目净现金流量（NCF）的概念
1.含义
净现金流量是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。可表示为：
某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量
【提示】在建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在运营期内的净现金流量则多为正值
2.净现金流量形式
所得税前净现金流量：不受筹资方案和所得税政策变化的影响，是全面反映投资项目方案本身财务获利能力的基础数据。
所得税后净现金流量：则将所得税是为现金流出，可用于评价在考虑所得税因素时项目投资对企业价值所作的贡献。
关系：所得税后净现金流量=所得税前净现金流量-调整所得税
（二）确定建设项目净现金流量的方法
确定一般建设项目的净现金流量，可分别采用列表法和简化法两种方法。列表法是指通过编制现金流量表来确定项目净现金流量的方法，又称一般方法，这是无论在什么情况下都可以采用的方法；简化方法是指在特定条件下直接利用公式来确定项目净现金流量的方法，又称特殊方法或公式法。
1.列表法
在项目投资决策中使用的现金流量表，适用于全面反映某投资项目在其内来项目计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构成。
全部投资的进现金流量与项目资本金现金流量表的区别：全部投资的现金流量表与项目资本金现金流量表的现金流入项目没有区别，但流出项目和流量的计算内容上有区别。
区别点
全部投资的现金流量表
项目资本金现金流量表
流出项
目不同
不考虑本金偿还和利息支付
考虑本金偿还和利息支付
流量计算
内容不同
既计算所得税后净现金流量也计算所得税前净现金流量
只计算所得税后净现金流量
2.简化法
（1）计算公式
除更新改造项目外，新建投资项目的建设期净现金流量可直接按一下简化公式计算：
建设期某年净现金流量（NCFt)=-该年原始投资额=-It（t=0,1,...,s,s≥0）
运营期某年净现金：
所得税前净现金流量=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资-该年流动资金投资
=EBITt+Dt+Mt+Rt-Ot-Ct(t=s+1,s+2,...,n)
对于新建项目而言，所得税因素不会影响建设期的净现金流量，只会影响运营期的净现金流量。运营期的所得税后净现金流量（NCF‘t):
运营期某年所得税后净现金流量=该年所得税前净现金流量-（该年税前利润-利息）X所得税率
（三）单纯固定资产投资投资项目净现金流量的确定方法
如果某投资项目的原始投资中，只涉及到形成固定资产的费用，而不涉及形成无形资产的费用、形成其他资产的费用或流动资产投资，甚至连预备费也可以不予考虑，则该项目就属于单纯固定资产投资项目。
建设期净现金流量：
建设期某年的净现金流量=-该年发生的固定资产投资额
运营期净现金流量：
运营期某年所得税前净现金流量=该年因使用该固定资产新增的息税前利润+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产净残值
运营期某年所得税后净现金流量=运营期某年税前净现金流量-（该年因使用该固定资产新增的息税前利润-利息）X所得税率
三、静态评价投资的含义、计算方法及特征
（一）静态投资回收期
1.含义
静态投资回收期（简称回收期），是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。
2.计算
（1）公式法（特殊条件下简化计算方法）
特殊条件：某一项目运营期内前若干年（假定为s+1~s+m年，共m年）每年净现金流量相等，且其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计。
公式：①不包括建设期的回收期（PP')
不包括建设期的回收期（PP')=建设期发生的原始投资合计/运营期内前若干年每年相等的净现金流量
②包括建设期的回收期PP=PP'+建设期
【提示】如果全部流动资金投资均不发生在建设期内，则公式中分子应调整为建设投资合计
（2）列表法（一般条件下的计算方法）
包括建设期的投资回收期（PP)=最后一项为负数的累计净现金流量对应的年数+最后一项为负值的累计净现金流量绝对值/下年净现金流量
不包括建设期的静态投资回收期PP‘=PP-建设期
3.优缺点
优点：（1）能够直观地反映原始投资的返本期限；（2）便于理解，计算比较简单；（3）可以直接利用回收期之前的净现金流量信息
缺点：（1）没有考虑资金时间价值；（2）不能正确反映投资方式的不同对项目的影响；（3）没有考虑回收期满后继续发生的净现金流量。
4.决策原则
只有静态投资回收期指标小于或等于基准投资回收期的投资项目才具有财务可行性。
（二）总投资收益率
含义：又称投资报酬率（ROI)，是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。
计算公式：总投资收益率（ROI)=年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资X100%
优缺点：优点是计算公式简单，可以反映项目获利能力；缺点是没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无等条件对项目的影响，分子、分母的计算口径的可比性较差，无法直接利用净现金流量信息。
决策原则：只有总投资收益率指标大于或等于基准总投资收益率指标的投资项目才具有财务可行性。
四、动态评价指标的含义、计算方法及特征
（一）折现率（ic)的确定（五种方法）
折现率的确定方法
适用范围
拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的权益资本必要收益率
适用于资金来源单一的项目
拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的加权平均资金成本
适用于数据齐备的行业
社会的投资机会成本
适用于已经持有投资所需资金的项目
国家或行业部门发布的行业基准资金收益率
适用于投资项目的财务可行性研究和建设项目评估中的净现值和净现值率指标的计算
完全人为确定的折现率
适用于按逐次测试法计算内部收益率指标
（二）净现值（NPV)
1.含义
是指在项目计算内，按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。
2.计算
净现值是各年净现金流量的现值合计
计算方法的种类
内容
一般方法
公式法：本法是根据净现值的定义，直接利用理论计算公式来完成该指标计算的方法。
列表法：本法是指通过现金流量表计算净现值指标的方法。净现金流量现值合计的数值即为净现值。
特殊方法
本法是指在特殊条件下，当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出项目净现值的方法，又称简化方法。
插入函数法
在Excel环境下，用插入函数法求出的净现值。
插入函数法
在计算机环境下，插入函数法最为省事，而且计算精确度最高，是实务中应当首选的方法。
本法的应用程序如下：
（1）将已知的各年净现金流量的数值输入EXCEL电子表格的任意一行
（2）在该电子表格的另外一个单元格中插入财务函数NPV，并根据该函数的提示输入折现率ic和净现金流量NCFt的参数，并将该函数的表达式修改为：“=PNV(it,NCF1:NCFn)+NCF0"
上式中的ic为已知的数据；NCF1为第一期净现金流量所在的单元格参数；NCF为最后一期净现金流量所在的单元格参数；NCF0为第零期净现金流量所在的单元格参数。
（3）回车，NPV函数所在单元格显示的数值即为所求的净现值。
3.决策原则
NPV≥0，方案可行；否则，方案不可行。
4.优缺点
优点：综合考虑资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险。
缺点：无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；与静态投资回收期指标相比，计算过程比较烦琐。
（三）净现值率（NPVR)
1.含义
净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。
2.计算
净现值率是净现值与原始投资现值的比率。
净现值率（NPVR）=项目的净现值/原始投资的现值合计
3.决策标准
NPVR≥0，方案可行；否则，方案不可行。
4.优缺点
有点：可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，计算过程比较简单。
缺点：与净现值指标相似，无法直接反映投资项目的实际收益率。
（四)内部收益率（IRR)
1.含义：内部收益率又叫内含报酬率，即指项目投资实际可望达到的收益率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于0时的折现率。
理解：内部收益率就是方案本身的实际收益率。
2.计算：找到能够使方案的净现值为0的折现率
（1）特殊条件下的简便算法
适用于建设期为0，运营期每年净现金流量相等，即符合普通年金形式，内部收益率可直接利用年金现值数表结合内插法来确定。
【提示】此时静态投资回收期等于计算内部收益率的年金现值系数
使用内插法，为缩小误差，rm+1和rm之间的差不得大于5%
（2）一般条件下：逐步测试法
逐步测试就是通过逐步测试找到一个能够使净现值大于0，另一个净现值小于0的两个最接近的折现率，然后结合内插法计算IRR。
（3）插入函数法
在EXCEL环境下，通过插入财务函数“IRR”，并根据计算机系统的提示正确地输入已知的电子表格中的净现金流量，来直接求的内部收益率指标的方法。
3.决策原则
IRR≥基准收益率或资金成本，方案可行；否则，方案不可行。
4.优缺点
优点：可以从动态的角度直接反应投资项目的实际收益水平；不受基准收益率高低的影响，比较客观。
缺点：计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，又有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。
（五）动态指标之间的关系
1.相同点
第一，都考虑了资金时间的价值；
第二，都考虑了项目计算期全部的现金流量；
第三，都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响；
第四，在评价方案可行与否的时候，结论一致。
当NPV＞0时，NPVR＞0， IRR＞基准收益率；
当NPV＝0时，NPVR＝0， IRR＝基准收益率；
当NFV＜0时，NPVR＜0， IRR＜基准收益率。
第五，都是正指标
2.区别：
指标
净现值
净现值率
内部收益率
相对指标/绝对指标
绝对指标
相对指标
相对指标
是否可以反应
投入产出的关系
不能
能
能
是否受设定折现率的影响
是
是
否
能否反映项目
投资方案本身报酬率
否
否
是
五、运用相关指标评价投资项目的财务可行性
（一）可行性评价与决策的关系
只有完全具备或基本具备：接受
完全不具备或基本不具备：拒绝
（二）评价要点
1.如果某一投资项目的所有评价指标均处于可行期间，即同时满足以下条件时，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看完全具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是：
净现值NPV≥0
内部收益率IRR≥基准折现率ic
净现值率NPVR≥0
包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2(即项目计算期的一半)
不包括建设期的静态投资回收期PP′≤P/2(即运营期的一半)
总投资收益率ROI≥基准总投资收益率i(事先给定)
2.若主要指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可行，则基本具备财务可行性。
3.若主要指标结论不可行，而次要或辅助指标结论可行，则基本不具备财务可行性。
4.若主要指标结论不可行，次要或辅助指标结论也不可行，则完全不具备财务可行性。
【应注意的问题】
（1）主要指标起主导作用；
（2）利用净现值、净现值率和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。
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