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  2021-12-23 19:17 齐晓娣 客户经理

  货币政策传导途径一般有三个基本环节，其顺序是： 从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场。中央银行的货币政 货币政策传导机制
  策工具操作，首先影响的是商业银行等金融机构的准备金、融资成本、信用能力和行为，以及金融市场上货币供给与需求的状况； 从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体。商业银行等金融机构根据中央银行的政策操作调整自己的行为，从而对各类经济行为主体的消费、储蓄、投资等经济活动产生影响； 从非金融部门经济行为主体到社会各经济变量，包括总支出量、总产出量、物价、就业等。
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  2021-12-23 19:11 黄皖生 客户经理

  货币政策传导机制，指央行的货币政策如何作用经济，从而实现政策目标的过程。各经济学派从不同角度出发，形成了各自的货币政策传导机制理论，如Mishkin将货币政策的传导机制分为利率渠道、货币渠道、信贷渠道等。在传统的货币传导机制下，传导过程为中央银行一货币市场—金融机构(主要是商业银行)—企业(居民)。这里，商业银行处于关键地位，中央银行货币供给量的变动首先作用于银行体系和货币市场。资本市场发展起来以后，出现了中央银行一资本市场(资产价格)—企业(居民)这样一种崭新的货币政策传导机制。在新的传导机制下，资本市场处于中介地位，资产价格是关键变量。由于资本市场对中央银行货币政策的变动会迅速做出反应，并通过金融资产价格的变化影响企业与社会公众的消费与投资行为。从理论上来说，这种新的传导机制的政策时滞较短，政策传导效率较高，政策效应亦较显著。但是，金融资产价格传导渠道的增加，又使得经济主体的行为选择更为多样化、间接化，有可能和中央银行的货币政策意图相左，致使货币政策传导机制更加复杂，具有不可测控性。 目前我国的货币政策传导主要以信贷传导为主，汇率、利率等传导途径为补充，资产价格在传导体制中的地位不显著。也就是说，资产价格渠道的出现并没有显著改变我国的货币政策传导效果。 我国企业普遍倾向于进入股市募集资金，对其他的资产形式(比如债券)不感冒。但同时从股市上募集的资金并没有用于实体经济，无法形成投资需求 为支持货币政策的有效传导，需要继续推进国有企业改革，让企业成为真正意义上的市场主体和投资主体，这是改善宏观金融调控效应微观基础的必要手段。进行分配体制改革我们应该缩小地区差距，减少低收入群体的比重，普及金融知识，加大投资工具的宣传力度，提高证券资产在个人金融资产中的比例，从而使资产价格更能有效地传导货币政策。
  希望采纳
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  2021-12-23 19:08 连伟智 客户经理

  货币政策传导机制中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。货币政策传导机制是指从运用货币政策到实现货币政策目标的过程，货币传导机制是否完善及提高，直接影响货币政策的实施效果以及对经济的贡献。

  主要理论解释：

  1、利率渠道

  这个应该是比较容易被想到的，也是最直接的效果。因为货币供给的增加或者减少将会直接影响利率，这个过程也很容易通过IS－LM模型来解释。

  比方说，实际货币供给MS／P增加，短期来看，会引起利率的降低，从而LM曲线向下移动，在相同产出水平下，利率降低，而利率的降低会刺激投资，投资反过来又会增加产出，产出的增加对货币需求会增加，货币需求的增加会提高利率。总的来说，利率降低，产出增加。

  2、信贷渠道

  货币政策对实体市场产生影响的另外一种方式是信贷，一般而言，如果央行以更低的利率提供信贷给商业银行，那么货币需求将会增加，整个货币市场的总供给会增加。贴现率就属于这一种方式。

  3、汇率渠道

  考虑货币紧缩的状况，在给定产出水平的情况下，货币存量的减少会使得利率上升，高利率增加了对国内货币的需求，资本流入，国际市场上本币减少，那么汇率下降，货币升值。出口商品价格升高，进口商品价格下降。

  根据马歇尔－勒纳条件，汇率的下降导致净出口的恶化，那么国内资本净外流加速。由于低成本的进口，那么国内商品和服务的价格比较稳定，同时贸易平赤字对产出有收缩作用，这就达到了其政策效果。

  扩展资料：

  1、货币政策传导途径一般有三个基本环节，其顺序是：从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场。中央银行的货币政策工具操作，首先影响的是商业银行等金融机构的准备金、融资成本、信用能力和行为，以及金融市场上货币供给与需求的状况；

  2、从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体。商业银行等金融机构根据中央银行的政策操作调整自己的行为，从而对各类经济行为主体的消费、储蓄、投资等经济活动产生影响；

  3、从非金融部门经济行为主体到社会各经济变量，包括总支出量、总产出量、物价、就业等。

  参考资料：

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  2021-12-23 19:05 赵风茹 客户经理

  货币政策是政府为实现既定的经济目标，运用各种工具调节货币供应和利率进而影响宏观经济的运行状态的各类方针和措施的总称，在国家宏观经济调控中占有重要地位，货币政策理论在宏观经济学中也处于核心地位。在货币政策的研究中涉及到一个相当重要的方面即货币政策的传导渠道问题。自1984年中国人民银行专门行使中央银行职能以后，我国现代意义上的货币政策开始正式形成。在这20多年里，中国人民银行由原来的“政府出纳”角色逐渐演变成了国民经济的重要宏观调控部门，货币政策由原来基本被忽视逐渐被公认为宏观调控的重要手段。
  自1984年我国建立中央银行制度开始，中央银行的调控手段也随经济体制的转化而逐步由直接调控向间接调控过渡，使货币政策的传导机制在不同阶段表现出不同特征。从1984年至今，我国货币政策调控工具及传导机制的变迁可以分为五个阶段。
  （一）直接调控的货币政策（1984～1993年）
  这一时期，全国的货币调控主要以央行的直接调控为主，货币调控工具主要为利率、银行存款准备金率，并不断加强对信贷规模和再贷款额度的控制。这一时期货币政策传导中，1984～1985年为抑制信用失控采取紧缩的货币政策，1986年紧缩货币政策起到效果，当年工业增长速度下降到0.9%。由于要求放松银根的压力存在，中央银行同年取消了信贷指令性控制做法。1986年银行贷款增加28.5%，农村信用社贷款增长42.1%，经济再度升温。1992年宏观经济政策再度宽松，新一轮经济过热开始。当年信贷规模增长如表1所示，金融秩序出现混乱现象，人民银行开始实施严厉紧缩政策。结合表1的数据分析，从政策的实施结果来看，虽然直接调控缺乏必要的弹性，使我国的货币供应量和经济增长大起大落，但就政策而言，无论扩张还是收缩行为，都能很快实现货币政策调控意图。
  （二）直接调控为主、间接调控为辅的货币政策（1994－1997年）
  这一时期，中央银行的货币调控手段主要为信贷计划，其次为利率工具，存款准备金率这一常用的货币调控工具在这一时期较少采用。1994年为了克服总需求受到抑制，而通货膨胀仍在继续的局面，选择了将治理通货膨胀作为货币政策首要目标，从而开始了长达4年的从紧货币政策。1994－1997年我国中央银行货币政策操作的最大特点是一再贷款和外汇市场的“对冲”操作来调控基础货币供应量（见表2）。
  表l：1984～1993年货币政策调控结果 年份 信贷计划数(亿元) 实际信贷额(亿元) 增长率(%) 增长率(%) 增长率(%) GDP增长率(%) 通胀率(%)
  1984 423 1176 49.5 34.3 34.8 16.9 2.8
  1985 713 1140 24.4 14 25.4 13.5 8.8
  1986 950 1685 23.3 29.4 20.6 8.8 6
  1987 1225 1442 19.4 14.4 24 11.6 7.3
  1988 1560 1519 46.7 21 21.2 11.3 18.5
  1989 1600 1858 9.8 6.6 18.3 4.1 17.8
  1990 1700 2757 12.8 19.2 28 3.8 2.1
  1991 2100 2877 20.2 23 26.5 9.2 2.9
  1992 2800 3526 36.5 25.2 31.2 14.2 5.4
  1993 3800 4846 3513 38.3 37.3 13.5 13.2
  资料来源：中国银行监督委员会网站。
  表2：中央银行基础货币结构变动 年份\增加额比例\基础货币工业主要渠道 1995年 1996年 1997年
  增加额 比重 增加额 比重 增加额 比重
  外汇占款 2302 64 2765 45 3072 87
  对国有银行再贷款 2832 -79 1317 21 -2059 -54
  资料来源：《中国人民银行统计季报》（1996.01－1998.01）。
  （三）间接调控为主的货币政策（1998－2003年）
  这一时期，中央银行的货币管理采用资产负债比例取代贷款规模限额，在调控工具上，注重利率、存款准备金率、公开市场业务、再贴现等，以强化对货币供应量的调节。1998－1999年为货币适度扩张时期。亚洲金融危机后，中央银行为了克服商业银行“借贷”行为，采取了有利措施放松银根。2000－2002年8月货币政策为稳中偏松时期。此期间，消费物价指数为0.6%，通货紧缩的现象并未完全消失。2002年9月～2003年末16个月间为通货适度紧缩时期。
  （四）间接调控政策的确立阶段（2004～2007年）
  2004年以来，中央银行采取了一系列市场化措施，对信贷资金的过快增长进行了“微调”，当时我国的货币政策传导主要以信贷传导为主，汇率、利率等传导途径为辅的间接货币调控政策基本确立。
  （五）实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策（2008年至今）
  2008年9月全球金融危机蔓延以后，受金融危机影响，国际经济形势急剧恶化，我国经济受冲击加大，人民银行开始实行适度宽松的货币政策，五次下调存贷款基准利率，一年期存款基准利率从4.14%下调至2.25%累计下调1.89个百分点，一年期贷款基准利率从7.47%下调至5.31%累计下调2.16个百分点。四次下调存款准备金率（见表3），货币政策使用密度较为频繁。到了2009年下半年，已实现经济快速恢复增长，这时央行开始考虑宽松货币政策适时逐渐退出的问题。
  表3：存款准备金率调整 时间 存款准备金调整
  2008.9.16 17.5%调至16.5%
  2008.10.9 16.5%调至16%
  2008.12.5 16%调至15%
  2008.12.23 15%调至14.5%
  数据来源：中国人民银行网站。
  2011年，货币供给平稳回落，货币政策回归常态。进入2011年，中国人民银行分别于2011年1月18日、2月25日和5月10日，三次上调存款类金融机构人民币法定存款准备金率0.5个百分点，农村信用社等小型金融机构暂不上调，以对冲银行体系部分过剩流动性，控制货币信贷总量适度增长，同时又兼顾到支持中小企业融资和农村金融发展。
  2011年上半年，我国继续实行适度宽松的货币政策，但宽松力度有所减弱。中国人民银行三次上调了金融机构存款准备金率，货币供给逐渐平稳回落；引导银行把握信贷总量、节奏和结构，加强金融风险防范；银行体系流动性基本适度，人民币汇率形成机制改革稳步推进，金融运行总体平稳。但也出现了资产价格剧烈波动、实际利率水平为负值、股票市场整体走弱和系统性金融风险集聚的情况。
  2011年公开市场操作在流动性管理中发挥重要作用。中国人民银行根据市场流动性变化，灵活、适时、适度地开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕。
  2011年6月19日，中国人民银行新闻发言人表示，根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。中央银行此次汇率改革的直接目标是缓解国际压力。无论从5月外贸形势、国际投机性短期资本流向和国内CPI超过3%等国内因素来看，还是从全球汇率结构性变动看，此时人民币重启汇率改革的成本都是比较低的。在一定意义上，这意味着我国将容许一定程度的人民币缓慢升值，因此也意味着收紧国内总需求，减小了年内加息可能性。在2011年G20多伦多峰会召开前夕重启汇率改革，较好地把握了时机。今后，将继续按主动性、可控性和渐进性原则，进一步完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，发挥市场供求在人民币汇率形成中的基础性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
  从上述各阶段货币政策的实证分析不难看出，目前我国仍执行着信贷渠道为主的传导机制，但是随着经济、金融体制改革的不断深化，利率传导渠道在货币政策传导中起到越来越重要的作用，同时资产价格渠道在货币政策传导中的作用也逐步凸显出来。
  三、我国货币政策传导渠道存在的主要问题及原因
  通过对我国货币政策传导渠道发展沿革以及各种渠道发挥作用的约束条件的分析，结合货币政策传导渠道存在的问题，分析其产生的原因。
  （一）利率传导渠道
  在我国，由于利率市场化并未完成，利率形成机制不尽合理，使商业银行的信贷供给和企业的投融资行为受到制约，削弱了货币政策的效果。具体有以下几个方面：
  第一，利率非完全市场化扭曲了利率的形成体系。在利率市场化国家，基准利率一般指央行再贴现率和再贷款利率，然后以此为基准通过货币市场利率中介等短期利率形成对应存贷款利率等长期利率的调节。由于我国存贷款等长期利率是受管制的，短期的货币市场利率难以通过市场化的利率期限结构来影响长期利率；存贷款利率作为一种政策利率反而会对货币市场短期利率产生不小影响。如此一来，虽然短期利率已市场化，而对实体经济产生影响的长期利率并没有完全市场化，最终导致一方面投资、消费等经济变量对市场化短期利率的反应不灵敏，另一方面非市场化的长期利率失去了对经济资源市场均衡优化配置的功能。
  第二，利率非完全市场化制约了消费和投资对利率的弹性。市场化的利率体现了社会投资报酬和资金成本，对于企业，市场化利率是其投资决策与内涵报酬率相比较的基准，而官方公布的贷款利率非市场化利率，不能真实反应企业的资金成本，这就造成了投资对官方公布的贷款利率不敏感。而从居民层面看，利率管制使利率长期处于低水平、波动幅度小且频率低，这使得财富收益的变化范围较小，即使利率有些微调，人们也不会因此认为财富收益有大的改变；同时，利率非完全市场化限制了市场的流动性，并产生了对居民消费的抵减作用，从而进一步降低了利率变化对财富价值的影响程度，这从本质上制约了利率对消费和储蓄的影响力度。
  第三，利率非完全市场化制约了商业银行的信贷供给。在利率市场化条件下，利率具有调节经济的内在平衡机制，而利率非完全市场化破坏了这种平衡机制，对商业银行信贷供给形成制约。
  第四，利率非完全市场化制约了储蓄向投资转化的效率。发展中国家的利率管制对经济增长造成了较大损害，这些低的或负的实际利率造成了金融的非中介化，利率不能有效发挥储蓄转化为投资的杠杆作用。就我国现实而言，以金融机构存贷差作为储蓄投资转化效率的考查指标，从20世纪90年代中期开始，存贷差一直在增加，长期沉淀在金融机构的资金，最终一部分会成为金融机构弥补不良贷款和亏损的资金，对货币政策形成传导障碍。
  第五，利率非完全市场化扭曲了股市价格。利率作为股票市场的一个敏感指标，中央银行的每一次利率调整，甚至投资者对利率走势的预测或市场对利率变动的谣言都极易造成股价的波动，可以说，利率在某种程度上是股价变动的参照基准。在利率非完全市场化背景下，由于利率实质上充当了再分配的一种手段，而无法反映真实的资金供求关系，由此，实际利率的变动必然导致股票价格的非正常反应，这也是造成我国近年来股市泡沫、风险累积，最终导致股市传导机制不畅的重要制约因素。
  （二）信贷传导渠道
  第一，货币政策通过信贷渠道在中国人民银行阶段传导不畅主要是由于利率弹性不足，利率的变化不能有效影响我国商业银行的资金来源，进而影响其可贷资金规模。
  第二，货币政策通过信贷渠道在商业银行阶段传导不畅主要是由于商业银行存在多重经营目标，银行信贷供给不完全受可贷资金规模的影响。通过对银行信贷渠道各时期有效性的实证分析可以看出：“企业主导时期”的传导非常有效；“中央银行主导时期”和“商业银行主导时期”的传导是弱有效的。
  第三，货币政策信贷传导渠道在“企业主导时期”传导有效是由于企业所获得的贷款及时用于了生产性投资。正因为如此，货币政策信贷传导渠道在“企业主导时期”这一传导过程中，实证分析结果显示银行贷款能影响国内生产总值。
  （三）金融资产价格传导渠道
  第一，股票资产在居民个人资产中的比重不高，财富效应不明显。从我国的情况来看，目前我国股民只占总人口不到5%，而美国的这一比例已达40%。而且，在我国居民的金融资产结构中，各类有价证券（债券、股票、保单）占全部金融资产的比例不足30%，主要还是现金和银行存款。此外，我国股票市场上的投机氛围较浓，股市波动较大，居民对股票收益和风险的认识较为谨慎，整个社会的股票持有率较低。这样，股价的变动对居民的实际资产额影响较小，因此股票价格变动对整个居民消费的影响有限。
  第二，股票市场不完善，使“托宾Q效应”难以发挥。由于我国股票市场发展还处于初始阶段，股票市场中还存在一些制度性和体制性方面的问题，这些问题也阻碍了股票市场对国民经济的传导作用。
  （四）汇率传导渠道
  根据国际金融学的相关理论，在存在资本流动的条件下，货币政策在固定汇率制下是无效的，即汇率传导渠道的影响与货币政策的目标完全相反。因而，面对当前国际金融环境与加入WTO后的新形势，为增强货币政策的自主性和有效性，对汇率制度进行改革或重新选择是必要的，扩大汇率制度的灵活性应是我国汇率制度改革的正确方向。同时应该看到在我国还存在一些实施灵活性汇率制度的不利因素：
  第一，我国外汇市场的深度和广度还不够，还是一个比较“薄”的市场，每日外汇交易量十分有限，外汇市场的规模不仅远低于发达国家，也低于东亚新兴市场国家。这样一个薄的市场具有内在的不稳定性，如果扩大汇率变化的灵活性，就可能引起汇率的大幅波动，不仅起不到稳定经济的作用，反而会成为新的冲击源，对贸易和投资行为产生不利影响。
  第二，我国的外汇市场如同其他各类金融市场一样，在发展早期存在市场规则不健全、监管不力、投资者行为不规范不理性等问题，而外汇市场本来就是存在着多重均衡的较为不稳定的市场，这些现象的存在可能进一步加剧汇率的波动性。
  第三，我国的外汇市场还缺乏规避风险的交易工具，如果汇率的灵活性扩大，将加大企业和金融机构面临的汇率风险。
  第四，我国的汇率制度安排还不能完全从短期宏观经济稳定的角度来考虑，我国作为发展中国家为实现一些中长期的发展目标可能会在短期内扭曲市场，降低市场效率，但这种代价从长期看是值得的。
  第五，东欧转型国家的实践表明，从固定汇率制向浮动汇率制的转变，采取逐步加大汇率制度灵活性的渐进方式，实效要优于“休克疗法”的转变方式。
  四、对策建议
  面对当前这种多种货币政策传导渠道并存的局面，我国应在进一步完善信贷渠道和利率渠道作用的同时，兼顾资产价格渠道和汇率渠道的发展。
  （一）稳步推进利率市场化、提高利率弹性
  1.逐步扩大商业银行贷款利率浮动范围
  目前我国银行间同业拆借市场利率和银行间债券市场利率以及外汇存贷款利率已经放开，为加强商业银行贷款风险管理，商业银行应有确定利率的自主权，并逐步扩大其贷款利率的浮动范围，使市场利率能够灵敏地反映资金的供求状况，发挥利率优化配置资源的作用，以支持经济发展。
  2.适度调整利率结构
  建立合理的利率结构是利率市场化的基础。合理的利率结构应包括中央银行与商业银行间的资金利率结构；货币市场与资本市场间的利率结构；利率与其他资产负债业务间的利率结构。只有建立合理的利率结构，才能发挥利率市场化的积极作用。
  3.加强对利率渠道运行的监管
  在推进利率市场化进程中，应加强对利率市场化带来的货币政策运行状况的监管，以便于采取积极应对措施。同时，应建立有效的风险监测体系，增强金融政策的透明度，来减少利率形成机制的偏差，提高利率市场化的有效性。
  4.加快国有企业改革，提高其利率敏感性
  进一步推进国有企业改革，促使其作为真正的市场主体通过竞争获得资金，使利率发挥对投资的调节和导向作用。目前，我国必须按照建立现代企业制度的要求，实行国有企业投资主体多元化改革，促使国有企业出资人到位，避免“出资人缺位”现象的出现，使国有企业真正成为理性的市场竞争主体，增强成本约束，增强企业对投资成本和风险变化的敏感度和应对能力，提高对货币政策变动作出反应的敏感性。
  5.完善非国有企业治理结构，提高个体、私营企业的素质
  非国有企业特别是私营企业要加快建立现代企业制度，推行股份制改造，改变家族式管理模式，提高经营管理水平。同时要加强和改进对非国有企业的金融服务，引导金融机构加强对有市场、有效益、有信用的民营企业的信贷支持，从而扩大货币政策传导的覆盖面。
  6.改善居民资产负债结构
  拓宽居民投资渠道，大力发展货币市场基金、个人委托贷款、集合信托、集合理财、保险等投资工具，促进居民金融资产多元化。进一步发展个人消费信贷，规范发展个人经营性贷款，增加个人信用消费和投资对货币政策的敏感度。
  （二）改革商业银行内部机制、完善货币政策信贷传导渠道
  1.继续推进国有商业银行的综合改革，充分发挥其在国民经济中资金融通中介的主导作用
  积极推进国有商业银行实施股份制改造，优化产权结构、明晰产权关系。进一步明晰和改善产权关系，优化产权结构。另一方面通过引进战略投资者先进的管理方式和金融产品，树立盈利目标和所有者权益最大化的经营理念，增强国有银行的国际竞争能力，保持银行体系的稳定，为货币政策的传导创造良好的金融环境。
  2.加强国有商业银行内部控制和风险管理
  按照《巴塞尔新协议》的要求，该协议将于今年在全球银行业全面实施。为此，我国国有商业银行应加强《巴塞尔新协议》的研究，完善国有商业银行内部评级体系和内部控制强化银行内部权力的约束与监管，以提高银行资本充足率，防范金融风险。建立银行的信息披露制度，尤其是加强银行衍生交易工具的信息披露，增强银行信息的透明度，以保证银行稳健，安全运营。建立有效的内部风险控制机制，实现内部稽核管理体制的独立性。
  3.大力发展中小金融机构，增强货币政策的覆盖面
  加快现有股份制商业银行和城市商业银行增资扩股、上市和兼并重组，吸收民间资金建立规范的地方中小金融组织，为当地中小企业融资服务，将货币政策的效力带到地方，促进地方经济的发展。这些分散在地方的金融组织对当地的中小企业情况比较熟悉，取得信息的成本比较低，运作比较灵活。中小银行的发展壮大，为中小企业开辟了新的融资渠道。通过非国有银行与非国有经济的相匹配发展，使货币政策的效力传导到国民经济的各个组成部分，从而使货币政策的影响更加全面有效。
  （三）建立健全金融市场体系，提高资产价格渠道的有效性
  1.疏通股票市场渠道
  第一，提高上市公司质量，健全股票发行手续，严格实行退市制度以抑制投机性泡沫。众多绩优公司是增强投资者长期投资信心和股票市场健康发展的基础。我国一部分上市公司经营效益低下甚至亏损，失去了投资的价值，往往就成为投机炒作的对象。
  第二，建立规范的信息披露制度，切实提高市场透明度。庄家操纵市场、噪音交易者非理性行为等的发生，主要源于市场信息的不对称。规范的信息披露制度要求信息披露要体现有效性、及时性和充分性的原则；信息披露的内容、格式和标准要统一化和规范化，以便投资者进行比较和分析。
  第三，构建货币市场与资本市场的联系机制。我国要在加强金融中介风险管理、提高金融监管水平的基础上，“开明流，堵暗流”，进一步沟通货币市场与资本市场的联系。要建立规范的证券融资渠道，有条件地使银行与证券业、资本市场与信贷市场资金互相融通，提高资金使用效率，有效控制资金供求量；进一步扩大券商进入同业拆借市场的数量，完善股票质押贷款管理办法，对质押率、平仓线等予以弹性控制；允许券商进入银行间的国债回购市场；更进一步放宽商业银行的经营范围，将传统的存贷款业务扩展到投资银行业务，在参与企业的兼并重组和银行不良资产的剥离重组方面发挥自己的优势。
  2.疏通房产市场渠道
  第一，加强政府的宏观调控，平抑房地产的周期波动，防止供求关系过大波动。供给方面，应尽力改善住房供应结构。当前，宏观调控的重点应放在调节商品住房的供求关系，改善住房供应结构，扩大普通商品住房和经济适用住房比重上。要严格土地转让管理，对不符合法律规定条件的房地产开发项目用地，要严格禁止转让，依法制止“炒买炒卖”土地行为。需求方面，以引导需求来调控房地产市场。一是要运用税收政策，对短期投机行为进行打击；二是金融政策不能“一刀切”，应区分投机需求与正常需求，同时要考虑地区差异；三是控制土地的重点应是控制土地炒作，而不是控制土地供应，可以通过对闲置的土地进行征税，增加土地的持有成本；四是对商品房预售进行严格监管，加强网上备案和销售合同管理，防止虚拟交易、炒卖楼花、加价出售、拒售房屋等炒作行为；五是完善信息公开披露制度，培育正确的住房消费观念，引导人们理性购房，避免百姓盲目跟风搭车，成为最后的买单者，引起房市和社会动荡；六是对投机需求宜“疏”，不宜“堵”。
  第二，拓宽融资渠道，实现房地产融资渠道多元化。一是要加大房地产企业上市的规模，同时鼓励一些实力强的房地产开发企业发行房地产建设债券。二是大力发展以具体项目融资为主要特征的私募型房地产信托产品，积极鼓励一些具备良好资质的房地产企业与证券公司合作成立产业投资基金，逐步推动以购买和长期持有成熟物业为目的的房地产投资信托基金的发展。三是尽快在中国建设银行等商业银行试点的基础上扩大住房抵押贷款资产证券化的实施范围，改善房地产贷款结构，增加房地产贷款的流动性，同时缓解资本充足性指标对银行资产扩张的压力。四是吸引外资投入房地产市场，鼓励境外投资银行来华建立以房地产业为投资方向的合作项目和项目投资。五是建立房地产金融资产的流通市场体系，借助资产证券化、指数化、基金化等金融手段，实现房地产金融资产的流通和交易。
  （四）改进人民币汇率形成机制，保证汇率政策与货币政策的协调
  随着我国经济对外开放度的提高，人民币“自由兑换”进程也在加快，汇率渠道在我国货币政策传导机制中的作用和地位将逐步提高。从实践来看，这项制度基本符合我国国情。但是必须看到，目前我国的汇率形成机制是在强制结售汇及外汇周转限额的约束下形成的。这种汇率形成机制一定程度上会使央行在综合运用汇率政策、货币政策干预外汇市场时处于被动地位。因此，为疏通汇率传导渠道，配合货币政策的实施，要对外汇制度进一步深化改革，具体来说有以下几点：
  第一，逐步推行企业意愿结售汇和外汇周转限额弹性制度，改变外汇市场供过于求的局面，以减轻人民币升值的压力。充分发挥银行“蓄水池”的功能，扩大企业在经常项目下保留现汇的比例，降低企业的汇率风险和经营成本，增强在国际市场在的竞争能力。
  第二，为保证中央银行在外汇市场上公开业务的顺利开展，应在实行有管理的浮动汇率制的前提下，根据国际市场情况调整汇率，放宽汇率波动幅度，增强名义汇率的灵活性，使由于外资流入形成的外汇供过于求的局面，由本币汇率的适度上浮而得以缓解，从而减少央行被动投放基础货币的压力。
  第三，要加快外汇市场的发展，适当增加其他类型的外汇市场交易主体，扩大交易主体的数量，逐渐弱化中央银行对外汇市场的干预，刺激市场交易的活跃程度，增大市场交易的规模，为浮动汇率制的真正实施准备一个良好的外汇市场。
  第四，建立合理的外汇储备管理制度，逐步将国家外汇储备与其他外汇分开。我国净外汇资产与中央银行基础货币的管理有很大关系，近年来，人民银行一直难以摆脱随外汇占款增减而被动投放或收缩基础货币的局面，主要是没有把国家外汇储备与其他外汇分开。实际上，中央银行应只对保持合理的外汇储备负责。逐步实现中央银行外汇资产的证券化，按照安全、流动、微利的原则将外汇储备用好。
  第五，实现中央银行调控手段的多样化，应创造条件改变目前调控手段单一的状况，采用多种手段调控汇市，包括银行间市场公开业务、远期外汇市场干预、利率调整以及财政和货币政策的调整等。
  希望采纳
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  2021-12-23 19:02 连丽萍 客户经理

  货币政策传导机制——中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。
  货币政策传导途径一般有三个基本环节，其顺序是：①从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场。中央银行的货币政策工具操作，首先影响的是商业银行等金融机构的准备金、融资成本、信用能力和行为，以及金融市场上货币供给与需求的状况；②从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体。商业银行等金融机构根据中央银行的政策操作调整自己的行为，从而对各类经济行为主体的消费、储蓄、投资等经济活动产生影响；③从非金融部门经济行为主体到社会各经济变量，包括总支出量、总产出量、物价、就业等。
  金融市场在整个货币的传导过程中发挥着极其重要的作用。首先，中央银行主要通过市场实施货币政策工具，商业银行等金融机构通过市场了解中央银行货币政策的调控意向；其次，企业、居民等非金融部门经济行为主体通过市场利率的变化，接受金融机构对资金供应的调节进而影响投资与消费行为；最后，社会各经济变量的变化也通过市场反馈信息，影响中央银行、各金融机构的行为。
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  2021-12-23 18:59 连伟杰 客户经理

  多年来，货币政策利率传导渠道，被认为是货币政策最重要也是最有效的传导渠道。其中以传统的凯恩斯主义为代表。
  我国货币政策传导渠道分析 (一)我输送可以看到，利率传导渠道要发挥作用需以债券市场的生成和发育为基础，在利率传导机制中，货币供应量的变动影响公众对于货币与债券这两种资产的组合。如果货币与债券之间不存在充分的替代性，那么货币供应量的变动就会影响债券的价格，由此改变债券的市场利率。比方说，货币当局在公开市场上抛售债券并收回在货币(货币供应量减少)，通常会使债券的市价下跌和利率上升，而公众为放弃稀缺的货币资产，将要求获得更高的报酬，致使货币的利率上升。这样，企业为给定的融资将要支付较高的成本。所以，有效的利率传导渠道是与债券市场的有效性相关的，这就要求债市场有相应的广度和深度，既要有丰富的债券品种，即有不同风险(信用等级不同)、不同利率、不同期限的债券发行，又要有范围不受限制、具备丰富金融经验的债券市场的投资者。同时，成熟的债券市场的交易方式及制度对债券市场的稳定与发展也能有积极的促进作用。反观我国现阶段的债券市场，能在证券交易所交易的债券品种与个数不仅极少，且已发展的银行间债券市场也存在投资者范围受限制、债券的品种和数量与需求不平衡等问题。这样，就很难使中央银行通过公开市场操作的货币政策目标由债券市场传导到货币市场和实体经济。
  (二)信货传导渠道的建立有三个必要条件： 第一，至少在一些公司资产负债表的负债方，公司向银行的贷款与其他形式的公司债务并不是完全替代关系，在公司的贷款供给减少时，它不能完全通过向公众发行债券来弥补贷款的减少。 第二，当货币政策改变银行体系的准备金时，必然会影响到银行贷款的供给。 第三，假定经济体系存在某种形式的不完全价格调整，从而使得货币政策的影响是非中性的，即可以引起实际变量的变化，对实质经济产生有效的影响。
  (三)就金融资产价格传导渠道而言，不管是资产结构调整效应还是财富变动效应要真正发挥作用必须要求有一个良好的股票市场。而我国的股票市场发育尚不完善，要想发挥应有的作用有一定的难度。而且引起股价波动的因素很多，利率只是引起股价波动的众多因素之一，利率变劝对股市的影响可能被其他因素对冲，目前较低的利率和低迷的股市并存就是很好的说明。也就是说，货币政策的金融资产价格传导渠道由于其它影响股市的因素而受到了梗阻。因此，可以说，金融资产价格传导渠道有一定的局限性，它只能作为一种辅助的传导渠道。
  (四)在当前情况下，我国十分重视货币政策的独立性(相对于外部经济)，汇率传导渠道的作用是有限的。中央银行在外汇公开市场上的频干预，在许多情况下不是出于货币政策目标方面的考虑，而是为了维护人民币汇率的稳定和增加国家外汇储备、维护国际投资者的信心。因此，汇率传导渠道也不是我国货币传导的主要渠道。 结论：在目前我国的经济大环境下，信贷传导渠道是主要的传导渠道。其他三种渠道不是不发挥作用，它们是作为辅助传导渠道发挥作用的。
  主要理论解释
  货币政策传导机制指的是中央银行的政策冲击通过引起经济过程中各中介变量的反应，进而影响实际经济变量发生变化的方式与途径。它不仅是宏观经济学的中心问题之一，也是货币政策理论的核心内容，还是货币政策有效性的重要保障。随着金融创新的不断发展，信贷渠道对货币政策有效性的影响不断增强。本文在对西方货币政策传导机制理论的货币观点和信贷观点进行比较分析的基础上，针对如何提高我国货币政策的有效性提出了建议。
  货币政策传导机制指的是中央银行的政策冲击通过引起经济过程中各中介变量的反应，进而影响实际经济变量发生变化的方式与途径。它不仅是宏观经济学的中心问题之一，也是货币政策理论的核心内容。
  衡量一国经济状况的主要指标包括产出的增长率、通货膨胀率以及失业率的高低。一国货币当局通过调整其货币政策来影响上述指标。几乎所有的经济学家都同意，货币政策在短期可以影响价格水平、货币总量、汇率及名义产出或者称之为通货膨胀率、名义利率、货币增长率与名义GDP。传统理论主张货币政策的基本目标应该是通过控制名义变量为私人部门的经济行为提供基本框架，从而使其能够获取准确的价格等信息以便有效地配置资源；同时货币政策应尽量避免动态上的不一致，实际经济运行中表现为以价格稳定为目标。 货币政策的有效性很大程度上依赖于将货币与实际经济变量联系起来的金融市场。许多关于货币政策的研究重点分析货币政策与产出变动的相关性，而忽略货币政策的冲击引发实际经济变量发生变化的中间过程，将这种动态的传导过程视为“黑匣子”。假设这一过程能够完全按传统的教科书式的货币理论做出解释。传统货币理论使用IS-LM模型分析货币传导过程，被称之为“货币观点”。
  在这种分析框架下，未预期的名义货币增长率上升（下降）导致短期实际利率的下降（上升），进而使长期实际收益率的下降（上升）和对利率变化较敏感的实际消费的增加 （下降）。按新凯恩斯主义学派的观点，这种变化会引起产出的上升（下降）和失业率的下降（上升）；按新古典学派的观点，价格会发生同比例的上升（下降），实际产出不发生变化。 在开放经济条件下，汇率的变动是货币政策的变动引起资产收益率变动进而影响实际经济产出的又一渠道。未预期的名义货币增长率上升（下降）首先导致短期实际利率的下降（上升），总需求的上升（下降）导致资本账户及经常账户的恶化（改善）。这种变化会引起名义汇率（以单位外币可兑换本币的数量表示）的上升（下降）。按新凯恩斯主义学派的观点，名义汇率的上升（下降）会引起实际汇率的上升（下降）。本币贬值（升值）刺激（抑制）出口，抑制（刺激）进口，导致产出和就业水平的进一步提高（下降）。汇率变动在多大程度上能够强化货币政策的效应取决于国际资本流动对本国与外国实际利率差异的敏感程度。 货币观点的分析隐含着以下假定：
  A1：价格不作即时调整以抵偿（名义）货币量的变化；
  A2：中央银行能够通过调整法定存款准备金直接影响名义货币量；
  A3：对借款人而言，贷款和债券是完全替代的（实际上是说引入银行是不必要的）。 这种观点在解释货币政策的传导机制上存在几点重要的不足：首先，人们实际观察到的是，即使是一个很小的货币政策冲击，引起公开市场利率的微小变化，对实际经济的影响依然十分显著。但是实证研究并未发现与这种影响相一致的传统货币观点所强调的资本成本效应的存在，显然存在其他因素起到了放大货币政策效应的作用。其次，从时间路径上来讲，利率的变化与消费支出的变化在时间上存在严重的不匹配。大量的实证研究表明，消费支出往往发生在利率恢复到初始水平即利率效应结束之后才会对货币政策冲击做出反应。最后，在支出效应的构成上，传统分析的一个既定假设是货币政策应该对短期利率有较强的影响，而对长期利率特别是长期实际利率的影响较弱。然而，令人感到迷惑的是实际生活中货币政策显然对被认为应该对长期利率变化反应较敏感的耐用品如住房、生产设备等的购买有着非常显著的作用。
  总之，传统的货币政策传导机制理论很难对货币政策的放大效应、时效性及支出效应的构成等方面做出全面的解释。
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  2021-12-23 18:56 辛培勇 客户经理

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  现代货币金融学
  第一章 导论：1936年以前西方金融理论概述
  一、考核知识点
  1、货币本质观
  2、近代货币数量说
  3、信用利息理论
  4、货币发行制度
  5、维克塞尔的货币经济理论与积累过程理论
  二、考核要求
  1、了解：货币金属观与货币名目观的主要观点；甘末尔的交易方程式；马歇尔的现金余额说；信用媒介论与信用创造论的主要观点；通货主义与银行主义在货币发行制度方面的分歧；维克塞尔的货币经济理论。
  2、熟悉：费雪交易方程式与庇古剑桥方程式的异同；货币数量说对现代金融理论的影响；节欲论、时差论与均衡利息论的主要观点；维克赛尔的积累过程理论。
  第二章 凯恩斯的货币金融学说
  一、考核知识点
  1.凯恩斯主义产生的背景与影响
  2.凯恩斯主义的理论体系
  3.货币的本质、职能与特征
  4.货币供求理论
  5.利息理论
  6.储蓄理论
  7.半通货膨胀理论与货币政策主张
  二、考核要求
  1.了解：凯恩斯主义产生的历史背景；凯恩斯理论的影响；凯恩斯的名目货币本质观，物价水平的决定因素；货币政策主张。
  2.熟悉：货币的职能；货币的特征；货币供应的渠道；货币需求的特征；利息产生的原因及利率的作用；储蓄理论；货币量变动影响物价的传导机制。
  3.掌握：凯恩斯主义理论体系的主要内容；外生货币供应论；货币需求三动机说；货币需求的主要影响因素；流动性陷阱；利率的决定因素；半通货膨胀理论。
  第三章 新剑桥学派的货币金融学说
  一、考核知识点
  1.新剑桥学派的产生及其理论特点
  2.货币需求的七动机说
  3.货币供应的决定与控制理论
  4.借贷资金论
  5.利率的作用理论
  二、考核要求
  1.了解：新剑桥学派的产生及其理论特点；货币需求的七个动机；利率的控制方式与作用。
  2.熟悉：货币需求的分类与特点；货币供应的决定与控制理论；通货膨胀的危害与治理。
  3.掌握：货币需求七动机说与凯恩斯三动机说的联系与区别；借贷资金论；新剑桥学派分析的通货膨胀的原因及其通货膨胀理论的特点。
  第四章 新古典综合派的货币金融学说
  一、考核知识点
  1.新古典综合派的形成、影响与理论特点
  2.货币供应理论
  3.货币需求理论
  4.利率理论
  5.储蓄理论
  6.通货膨胀理论
  7.货币政策理论
  二、考核要求
  1.了解：新古典综合派的形成、影响与理论特点；鲍莫尔模型、惠伦模型的主要内容；哈罗德的实物增长理论；托宾的货币增长理论；滞涨的原因分析。
  2.熟悉：货币乘数论；货币供应理论中的“新观念”；鲍莫尔模型、惠伦模型的主要结论；影响商品市场与货币市场均衡的主要因素；储蓄生命周期说；货币政策的资产传导论；抑制通货膨胀的政策主张。
  掌握：内生货币供应论；IS—LM模型的理论核心；资产选择理论；利率的结构理论；通货膨胀的原因解说；通货膨胀与经济增长的关系；多重货币政策目标论；利率中介指标论。
  第五章 新凯恩斯主义经济学派的货币金融学说
  一、考核知识点
  1.新凯恩斯主义经济学派的主要理论与特点
  2.新凯恩斯主义经济学派的政策取向
  3.工资粘性与货币的非中性
  4.价格粘性与货币的非中性
  5.利率的作用与信贷配给
  6.经济滞涨理论
  7.货币政策理论
  二、考核要求
  1.了解：新凯恩斯主义经济学派的主要理论与特点；经济滞涨理论
  2.熟悉：新凯恩斯主义经济学派经济政策主张的特点；货币政策的最终目标与中介目标；货币政策的信贷传导机制。
  3、掌握：工资粘性与价格粘性的原因解说；工资粘性与价格粘性下的货币非中性；利率的激励效应与选择效应；银行最优利率的确定与信贷配给。
  第六章 哈耶克的货币金融学说
  一、考核知识点
  1.哈耶克经济理论的特点
  2.中立货币说
  3.货币非国家化
  4.通货膨胀理论
  二、考核要求
  1.了解：哈耶克经济理论的特点；货币失衡与经济危机。
  2.熟悉：中立货币说的主要内容；货币中立的条件与意义；自由货币的概念；货币非国家化的理论；通货膨胀的原因与治理措施。
  3.掌握：中立货币的概念；货币中立与经济发展的关系；政府垄断货币发行的弊端；私营银行发行货币的可行性与益处；通货膨胀的危害。
  第七章 弗莱堡学派的货币金融学说
  一、考核知识点
  1.社会市场经济模式
  2.货币供给理论
  3.货币政策目标
  4.货币目标公布制
  5.金融体制与金融控制
  二、考核要求
  1、了解：社会市场经济的主要内容；金融体制与金融控制的关系；金融体制的构成。
  2、熟悉：社会市场经济中的融资方式；货币供应的原则；货币供应增长率的区间论；金融控制的重点与手段。
  3、掌握：社会市场经济模式的含义；人民股票筹资方式的优越性；货币供应增长率的决定因素；货币政策的最终目标与中介目标；货币目标公布制的含义及优越性。
  第八章 瑞典学派的货币金融学说
  一、考核知识点
  1.瑞典学派的理论特点
  2.利率的作用理论与政策主张
  3.通货膨胀理论
  二、考核要求
  1.了解：瑞典学派的理论特点；利率政策主张；全球通货膨胀理论模型。
  2.熟悉：利率对物价的影响；利率对金融机构行为的影响；通货膨胀国际传递的主要途径。
  3.掌握：利率对经济运行的决定性作用；北欧模型的主要内容与结论；经济开放型小国应对通货膨胀国际传递的主要对策。
  第九章 货币学派的货币金融学说
  一、考核知识点
  1.货币学派的形成与影响
  2.货币学派的理论特点
  3.货币需求理论
  4.货币供给理论
  5.货币供给传导机制
  6.货币时滞理论
  7.通货膨胀理论
  8.货币政策理论
  二、考核要求
  1.了解：货币学派的形成与影响；货币学派的理论特点；货币供应增长率的确定；布伦纳和梅尔泽的传导机制理论；自然失业率假说；货币政策的地位。
  2.熟悉：弗里德曼—施瓦兹的货币供应决定模型；卡甘的货币供应决定模型；货币时滞效应的特点与意义；通货膨胀的诱惑与危害；通货膨胀的治理措施；货币政策的最终目标与中介指标。
  3.掌握：弗里德曼的货币需求决定因素、函数式及货币需求函数的特点与意义；货币供应量的外生性与可控性；弗里德曼与凯恩斯在货币传导机制理论上的分歧；通货膨胀的定义及其货币性原因；单一规则的内涵与实施。
  第十章 供给学派的货币金融学说
  一、考核知识点
  1.供给学派的兴起和影响
  2.供给学派的主要论点与政策主张
  3.税率对储蓄、投资的影响
  4.通货膨胀理论
  二、考核要求
  1、了解：供给学派的兴起和影响。
  2、熟悉：通货膨胀对经济的危害；货币通货膨胀的治理对策；货币制度的改革建议。
  3、掌握：供给学派的主要论点与政策主张；拉弗曲线；税率对储蓄、投资的影响；通货膨胀的原因。
  第十一章 合理预期学派的货币金融学说
  一、考核知识点
  1.合理预期学派的形成与理论特点
  2.预期理论与合理预期论
  3.合理预期与货币中性
  4.合理预期与利率
  5.合理预期与菲力普斯曲线
  6.预期通货膨胀论
  7.货币政策主张
  二、考核要求。
  1.了解：合理预期学派的形成与理论特点；西方经济学中的预期理论
  2.熟悉：合理预期与实际利率的决定；合理预期与利率的期限结构；合理预期与菲力普斯曲线。
  3.掌握：合理预期理论的核心命题与依据；合理预期与货币的中性；预期通货膨胀论；货币政策主张。
  第十二章 西方货币金融学说的新发展
  一、考核知识点
  1.经济货币化
  2.金融创新
  3.金融深化论与金融压抑论
  4.金融结构与发展
  二、考核要求
  1、了解：经济货币化的影响因素；现代金融创新的主要表现及特征；金融创新的利弊与对策；发展中国家货币金融的特征；发展中国家金融深化的政策建议；金融结构的基本类型；金融发展的12条规律。
  2、熟悉：经济货币化的作用与影响；现代金融创新成因的各种解；衡量金融结构演变过程的指标；影响金融结构与金融发展的基本因素。
  3、掌握：经济货币化的含义与衡量；金融创新的概念；金融深化论、金融压抑论的核心观点；金融结构的含义；金融发展对经济增长的影响。
  第三部分 试题类型及规范解答举例
  一、名词解释
  1、内生货币供应论
  2、社会市场经济模式
  二、单选题(每小题的备选答案中，只有一个最符合题意，请将其编号填入括号内。)
  1、凯恩斯认为，利率的决定因素是（ ）。
  A.货币的供应 B.借贷资金的供应
  C.储蓄与投资 D.借贷资金的供应与国民收入
  2、货币学派认为，货币政策的最终目标应该是（ ）。
  A.充分就业 B.稳定货币 C.经济增长与货币稳定
  D.稳定货币、充分就业、经济增长、国际收支平衡
  三、多选题(每小题的备选答案中，有两个或两个以上符合题意，请将其编号分别填入该题的括号内。少选、多选均不得分。)
  1、借贷资金论，借贷资金的供给来源包括( )。
  A.当前储蓄 B.出售固定资产的收入
  C.窖藏现金的启用 D.银行体系创造的新增货币量
  E.通货膨胀收入
  2、新古典综合派认为，影响利率风险结构的主要因素有( )。
  A.违约风险 B.流动性风险 C.期限长短
  D.所得税规定 E.对未来市场利率的预期
  四、判断并改错（分别用“×”、“√”表示错误和正确）
  1、新古典综合派主张将货币供应量作为货币政策的中介指标。（ ）
  2、合理预期学派认为，公众能够准确地预期中央银行的货币政策，所以货币政策无效。（ ）
  五、简答题
  1、弗莱堡学派认为货币目标公布制的优越性有哪些？
  六、论述题
  试依据凯恩斯主义的理论体系，对我国政府目前实施的宏观经济政策进行评析。
  参 考 答 案
  一、名词解释
  1、内生货币供应论：货币供应量是由经济体系内部诸多变量决定并影响经济运行的内生变量，货币供应量的多少是由中央银行、金融机构、企业和公众的行为共同决定的。
  2、社会市场经济模式：是指在国家保护和维持的社会经济秩序下，充分发挥市场经济所具有的全部有效机能，保证生产力的发展和技术进步与个人自由达到完全一致的一种经济发展模式。
  二、单选题
  1、A 2、B
  三、多选题
  1、ABCD 2、ABD
  四、判断并改错
  1、新古典综合派主张将 作为货币政策的中介指标。（×）
  2、√
  五、简答题
  1、（1）表明中央银行防止通货膨胀的坚定决心；
  （2）有效防止成本推动型通货膨胀，有利于巩固社会伙伴关系；
  （3）有利于协调货币政策和财政政策等其他经济政策的关系；
  （4）为各经济单位安排下一年度的经济活动提供了重要的参考数据；
  （5）把中央银行的行为置于公众的监督之下。
  六、论述题
  共有4个要点：
  1.凯恩斯主义的理论体系的基本内容
  2.凯恩斯主义的政策主张
  3.我国政策目标实施的经济政策
  4.理论联系实际（能够自圆其说，否则酌情扣分）