保险业近期遭遇了一件烦心事：国际评级机构穆迪和标普先后下调了对中国保险行业的评级展望，尽管下调评级展望并不意味着一定会降低企业外债的信用基准，进而影响企业在国际资本市场的融资成本，但是负面展望还是给刚转型起色的行业蒙上了一层阴影。

　　先后下调“中国经济增速放缓和利率下降将在未来一两年内挤压保险公司的资本水平和投资表现。为满足寿险产品日益上升的需求，实现高收益率以及市场竞争的不断加剧，将使情况变得更为严峻。”近日，标普全球评级正式发布了《中国寿险形势越发困难》报告。

　　报告认为，在经济增速放缓和利率下降的大环境下，寿险行业将会受到冲击，利润将会有所下降。据此，标普评估中国寿险行业的信用趋势为负面。“我们认为2016年和2017年中国寿险公司的利润率将显著下滑，资产回报率将低于1%。”标普全球评级信用分析师陈优妮表示。鉴于预期2016年不会再现2015年创纪录的投资回报，因此标普认为寿险行业更易受到中国“新常态”经济增长放缓的冲击。

　　这已经不是国际评级机构近来第一次表达对中国保险业的“负面展望”了。国际评级机构穆迪在3月初将中国主权评级展望转至负面后，随后将25家中国非保险金融机构和8家中国内地和香港保险公司的评级展望调整为“负面”。这8家保险机构包括国寿、国寿、国寿财险、人保财险、太平洋财险等。另外，中石油专属财产保险股份有限公司则列入下调复评名单。3月中旬，进一步发布将中国寿险行业评级展望调整至“负面”的声明。在当日的声明中穆迪称，中国保险企业整体信用状况在未来12-18个月将会恶化。

　　尽管表示不会对同行做出的评级展望做评价，但是在接受记者采访时，惠誉评级香港董事黄佳琪也表示，中国的保险行业的确是受到投资波动的影响较大，去年下半年以来中国的股市表现不佳，在宏观经济表现低迷的情况下，因此，“预计中国寿险行业的盈利表现相对往年会更艰难。”

　　当然，她也认为，行业在过去的几年不断进行结构调整，但是这需要漫长的时间才看到成效，短期内资本市场的波动会抵消结构调整的改善。再加上保险市场的竞争压力很大，中小型的保险公司为了扩大规模，会采用激进手段发行高收益保单抢占市场占有率，这也会对行业整体结构调整产生压力。总的来说，不同保险公司的承保表现会有所差异。

　　各执一词

　　国际评级机构对于中国保险业的看空，主要来自于宏观层面和行业层面。从宏观上看，最主要的是对中国主权评级展望调整为负面，进而影响到了中央政府向保险公司提供支持的能力。而从行业层面上看，一是源于低利率环境下，对寿险的利差表现会产生很大负面影响；二是资本市场的波动会给投资表现带来冲击。

　　中国出口信用保险公司国别风险研究中心主任王稳认为，正所谓“大河没水小河干”。穆迪下调中国主权信用和保险业相关企业评级展望的主要依据，还是受中国主权债券评级展望下调影响，政府对相关企业的支持力度会下降。这包括“中国经济进入中高速增长阶段，政府的财政实力会下降；中国外汇储备下降导致对外支付能力下降，外部脆弱性风险上升；政策可信度及效率下降的风险”。但是他认为这三个潜在的风险都缺乏强有力的数据和现实支持，因此，大可不必“随穆迪和标普的评级而起舞”。

　　而业内人士认为，从行业层面上，尽管面临低利率的市场环境，但是保险业的资金运用政策不断放宽，债权、股权、不动产等另类投资比例增加，行业对于利差损的敏感度已经大大下降；2015年资本市场的波动虽然较大，但是行业全年的投资表现仍然可圈可点；另外，虽然经济增速下滑已经是事实，但是国家对于保险业的扶持力度加大，比如保险业“新国十条”极大地拓宽了保险的市场空间，也帮助扭转了前几年行业保费收入下滑的局面，因此对于保险业的前景仍然非常乐观。甚至有分析人士猜测，这一次评级机构看空保险业在内的金融行业，背后动机是为了配合外资抄底。

　　尽管国际评级机构和国内保险业内人士各执一词，但是从今年一季报的表现来看，保险业的表现既非前者所担忧的悲观，但也并非一片坦途。总体上看，4家上市保险企业一季度净利润大幅下滑。4家上市险企合计实现归属净利润301.44亿元，同比下降26.0%，净利润负增长主要受投资收益大幅减少和责任准备金计提增加影响。一季度4家上市险企净利润实现投资收益698.44亿元，同比下滑31.3%，其中股票价差贡献减少是最主要的原因。这也充分证明了国际评级机构对于资本市场波动将会给行业带来冲击的担忧。

　　但是，另一面方面，一季度保费整体维持稳健增长态势，个险新单普遍迎来爆发，个险新保增速在38.5%-84.2%。“考虑到去年行业整体投资收益率较高，对保费增长的促进作用相对滞后，因此可以理解为一季度保费增长仍在享受去年业绩红利。从历史数据分析，投资收益较好年份，次年保费大概率有同比高增，今年也不例外。”广发证券保险行业分析师曹恒乾认为。

　　究竟保险业的保费增长势头能够持续多久，还要看资本市场的表现，倘若资本市场持续低迷，进一步拖累保险行业的利润表现，那么行业的保费增长也会后继乏力。不过，在过去几年，保险业持续的结构调整努力、资金运用政策的放宽以及对于保险业扶持力度的加大，都提高了行业抵抗风雨的能力。

　　新金融记者 盛长琳