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  2021-12-23 17:31 龚家逵 客户经理

  今年的A股市场专治各种不服。

  从1200元的贵州茅台，到99倍市盈率的恒瑞医药，再到3000亿市值的酱油股。

  什么样的白马股都可能会辜负你，只有消费行业的核心资产才是稳稳的幸福。

  不过从传统意义上的估值情况来看，大消费板块无论市盈率（PE）还是市净率（PB），都已经不便宜了：

  ① 食品饮料行业的PE为32.17倍，达到历史百分位68%，PB为6.5倍，达到历史百分位的81%；

  ② 细分白酒板块市盈率更是高达32.17倍，远高于历史均值水平。

  消费股的估值，过高了吗？

  国泰君安零售团队最新发布《坚守消费龙头，分享中国成长》，详细地分析了消费股估值逻辑正在发生的转变。

  本文共2303字，预计阅读时间10分钟，拉至本文底部可阅读本文核心观点。

  还记得美国“漂亮50”吗？

  探讨消费白马股估值是否过高的问题之前，我们不妨先回顾下美国20世纪70年代初的“漂亮50”行情。

  所谓“漂亮50”，指的是美国20世纪60年代末至70年代初，在纽约证券交易所备受追捧的50只大盘股，它们当中有很多我们至今仍然耳熟能详的消费品牌，比如麦当劳、可口可乐等等。

  “漂亮50”一个最主要的特点就是高盈利、高PE同时存在，直译为“很贵的好股票”。

  自1971年开始，“漂亮50”股价和估值水平迅速抬升，1972年底估值中位数超过40倍，最高的宝丽来公司估值甚至超过了90倍，而同期标普500估值中位数仅为12倍。

  但另一方面，“漂亮50”的投资回报率也十分惊人。1970年6月至1972年底，“漂亮50”指数累计上涨89%，相较标普500获得35%超额收益。

  反观中国，目前消费板块最大的争议点无疑是“估值是否过高”。

  我们认为，当消费行业发展到一定阶段时，对其龙头不应该简单地按照市盈率（PE）判断估值水平高低。

  02 消费股估值模型正在发生变化

  从技术层面来说，我们认为消费行业的估值体系正在从PE模型向DDM模型转变。而这背后，是资本市场对消费行业的理解在进化。

  我们以耳熟能详的雀巢公司为例，分析其发展周期中的估值模型切换。

  作为全球化食品巨头，雀巢公司1989-2000年处于快速发展期，这一阶段PE估值稳定提升；

  2000-2008年，PE估值与营收增速同步波动；

  2009年至今，雀巢通过并购整合，业务板块与产品品牌不断壮大和完善，实现了高度稳健的内生增长，估值溢价越来越明显。

  在2017年，雀巢的PE达到历史最高水平35倍，为投资者带来丰厚的回报。

  从这个案例我们可以看出，一旦消费品企业建立起稳固的竞争优势、持续的盈利能力，估值不会下降，反而会屡创新高。

  纵观整个海外市场，消费龙头进入成熟期后，营收和净利润增速可能趋缓，但估值水平并不会下降。

  消费龙头一旦建立起足够深的“护城河”，稳健增长、市占率提升、盈利改善、持续分红等就足以支撑其估值水平。

  03 机构抱团消费龙头达到历史高位

  在目前的中国二级市场，尽管大消费行业估值已然不便宜，但众多机构资金依然保持较高的配置热情。

  从国内资金配置的角度而言，消费白马的配置热情达到空前水平。

  从海外资金配置的角度而言，MSCI第三次提升A股纳入比例，北上资金加速流入，大消费行业占据配置榜首。

  纵观市场，我们不难发现，消费股尤其受到大资金的重点青睐。分析其背后原因，我们认为有两点：

  1、业务模式清晰，财务内容简单 2、经济下行期更具避险属性

  消费股抱团行情何时会结束？

  仍旧以美国“漂亮50”为例，“漂亮50”行情走向终结主要有三方面原因：

  1）美国大幅的财政赤字和信贷扩张积聚高通胀泡沫，粮食危机触发CPI上行，美联储不得不加速收紧货币政策；

  2）1973年石油危机爆发，导致通胀进一步恶化，原材料成本上升侵蚀企业盈利，企业毛利率和盈利增速双双下行，股市由牛转熊；

  3）自1973年起，“漂亮 50”的盈利增速和ROE开始回落，盈利稳定性受到市场质疑。

  我们认为，A股机构“抱团取暖”的现象只可能在两种情况下被打破：

  1）消费龙头业绩持续低于预期，但目前而言，贵州茅台、五粮液、格力电器、美的集团等白马股营收和净利润保持稳定增长；

  2）像美国“漂亮50”那样，A股遭遇大的外部变动，例如中美摩擦全面升级或全球经济断崖式衰退，但目前来看概率很小。

  两种情况在目前来看可能性都很小。

  后续如何配置？

  后续配置上，我们建议从两条主线主线挖掘投资机会。

  1）供给看效率：经营效率高、业绩增长稳健、竞争优势明显的龙头企业，将会持续通过挤压中小企业的市场份额来获得成长，值得重点关注。

  2）需求看红利：三四线市场仍存在巨大的消费需求红利，看好所处赛道成长性强、行业逻辑和收入端均有支撑的企业，尤其是战略重心向低线级市场扩张、能够通过自身管理及成本优势提升市场份额的龙头公司。

  本文观点总结：

  1从传统意义上来说，大消费板块现在已经不便宜了。

  2 但消费行业发展到一定阶段，其龙头股不应简单按照市盈率（PE）判断估值水平高低。

  3消费行业的估值体系正在从PE模型向DDM模型转变。消费龙头一旦建立起足够深的“护城河”，稳健增长、市占率提升、盈利改善、持续分红等就足以支撑其估值水平。

  4 国内资金和海外资金在大消费行业保持了较高的配置热情。消费股受到大资金青睐的原因是其业务模式清晰，财务内容简单，且在经济下行期更具避险属性。

  5 消费股抱团行情在短期内不容易被打破。后续配置上，从供给看，关注龙头企业；从需求看，关注成长性强、行业逻辑和收入端均有支撑的企业。

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  2021-12-23 17:17 车广侠 客户经理

  多了，小于4元的股票差不多都是。
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  2021-12-23 17:08 龚宇飞 客户经理

  便宜的不一定好，好的不一定便宜，为什么非得选便宜的，如果一定要选便宜的，最好持有中国银行。毕竟是国有银行。
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  2021-12-23 17:04 黎皇兴 客户经理

  iadnpg说的A股都是港股
  沪深两地最便宜的股票都在4.5以上
  钱龙查询方法：沪市，61回车，行情>特别报导>成交价排名
  深市，63回车，行情>特别报导>成交价排名
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  2021-12-23 16:21 龙展航 客户经理

  最受不了你们这些人买什么股自己不去做功课，难道你今天晚上吃什么菜还要别人给你做主吗？为什么买连自己都心虚的股票？？？问问你自己又花了多少时间去研究股市这个资本市场？？？难道别人要你买就买了吗？或者十个人里面有六个人支持，你就底气十足了吗？像你们这样利欲熏心，以为买股票就能赚大钱的心理往往是亏钱的第一步甚至是亏得最多的那群人，什么都不了解就一头栽进来，玩扑克牌至少还有了解下游戏规则呢～你知道股市为什么涨，为什么跌吗？你知道什么是牛市什么是熊市吗？你知道中国股市的历史还有大小非的来龙去脉吗？你得学会对自己的金钱负责！！！金钱才会回报你！！！明白吗？？？一个人懂得理财，财才会理你！！！所以我始终认为一个人在某个方面花了多少时间和汗水，得到的回报是和付出成正比的。推荐两本入门书：《巴比伦富翁的秘密》《穷爸爸 富爸爸》 你们现在要有一个正确的理财观念，如何学会正确使用自己的金钱，而不是像这样乱打水漂，别人在股市赚钱是因为别人亏了无数的钱以后学会了如何生存，别人赚了大钱是因为别人曾经也血本无归，怎么大家老是只看见别人风风光光或者成功的一面？？？全然不知道每年多少人因为股市倾家荡产，跳楼自尽？？？股市不是人人都可以炒得。
  不要做白日梦，不要抱什么侥幸心理。
  在踏入股市之前，问一问自己对股市了解多少，对自己要买的相关股票又了解多少？你们要别人给你推荐股票，真是非常可笑～你都不是雷锋，给你推荐股票的凭什么就是活雷锋？？？
  你相信天上会掉馅饼吗?你相信天下有免费的午餐吗？既然不相信，你为什么要相信一无所知的你会在股市里面赚大钱？或者一夜暴富？？？别傻了，是！！！你也许能赚钱，但那只是运气，要知道莫名其妙赚到钱最后都会莫名其妙亏回去，为什么媒体，专家，股评要你们这些老百姓进来，因为他们的工资就是你们付的，还有股市不先给你们点甜头吃，你们怎么会心甘情愿把自己的血汗钱白白交出来啊～股市的本质就是个屠宰场，散户都是猪，永远是少数人赚钱，认识不到这点残酷，没有一定点觉悟就别进来。
  07年的我对股市基础知识，技术图，趋势等等什么都不懂，只是因为看见大家都在赚钱于是在大盘4000点杀进去，只是因为行情还仍然维持牛市的涨势，所以四万赚了一万，结果，飘飘然起来，把银行十多万一起押进去，一共二十万，结果08年熊市一来，足足暴跌一年，我的帐户最少只剩下五万，以前赚的钱全亏进去，还蚀了一大把老本。09年痛定思痛，在网上拼命学股票知识，技术，看网上高手，过来人的文章，经验，心得。。。终于蛹破成蝶之痛 但是你们要知道在这残酷的资本主义市场里面能挺过来的毕竟是少数，就像今年的次贷危机，美国大名鼎鼎的雷曼银行不就破产了？
  你们应该知道中国有个杨百万吧？曾经和他一起炒股的那代人最后只有他活了下来，其他的退出的退出 死的在死在沙滩上
  所以在你们天真可爱的以为一无所知的自己能在股市赚大钱的同时还是先问问能接自己亏多少再说吧。
  以下是我这几年的经验和心得：
  买股绝对不要买几块钱的垃圾股
  因为中国股市高价股自然有它的道理在里面
  为什么贵州茅台值几百块钱？
  因为它是国酒 值这个价
  所以买股就是买企业
  如何买好企业？
  当然就是热点板块的龙头了
  而且股市一进入牛市往往在这些优质股在推动大盘
  比如说房地产龙头股票 全国老百姓谁不知道万科A
  就因为这个公司相对其他地产公司更加有发展潜力和实力
  此外还有其他板块的龙头
  比如酒板块的贵州茅台 汽车板块的上海汽车 化学板块的烟台万华 有色金属的江西铜业等等
  只要是热门板块的龙头 基本上都可以安心持有
  还有就是看你是以什么合理的价位买进
  大家都知道房地产是非常暴利的企业
  那么是不是房地产股票现在也可以买一点呢？
  比如房地产龙头股万科A 06年才5块多钱 而07年一路暴涨至40多
  如果你是以39块左右买进 请问还有意义吗？
  顺便告诉大家
  房地产四大龙头股票分别是 “万科A 招商地产 保利地产 金地集团”
  以合理甚至廉价的价格买入优秀的企业 剩下的就是耐心等待它的发展了
  一当下一个牛市来临 市场疯狂炒作以后 其价格暴涨偏离其正常价值
  就应该及时抛出手中的股票 然后耐心等待暴跌结束（08年就足足暴跌了一年）
  再以合理的价格买入 （比如现在）
  如此反复操作而已
  现在的短期热点 像新能源 医药股票就算了 完全是炒概念 没有业绩支撑
  中石油类的股 什么建设银行 工商银行的银行股以后最好都不要买
  因为是权重股 盘子又大 涨也涨不了多少
  07年股市如此疯狂 它们才涨了多少？
  另外还有一些有色金属股可以重点关注：中国铝业 江西铜业 辰州矿业 西部矿业 宏达股份
  买它们的理由很简单 就是题材好和内在价值被市场严重低估 而稀缺资源类股票是中国股市最好的股票 所以07年才被炒得高 里面曾经上百元的比比皆是
  而相对 汽车行业 钢铁行业 07年里面涨得最疯狂的也就40多元左右封顶
  所谓的稀缺资源，一般具备独特性、不可再生性、不可替代性、市场需求却又不可抗拒性. 提到稀缺资源类股票最著名的有金钼股份,紫金矿业,中金黄金,山东黄金,贵研铂业,吉恩镍业,锡业股份、驰宏锌锗、宏达股份.
  个人建议可参与点紫金或者房地产龙头万科 也可以考虑我上面说的其他龙头股
  但是我需要说明的是 你必须知道自己在干什么 明白吗？我是说，你买入这支股票 你要知道它是什么板块的 什么行业的 它的企业的实力和发展前景在全国同行业里面排名多少 是不是垄断企业？有没有投资价值，而不是顺便听信他人或者自己盲目买入一支烂股票还死撑到底，还名曰什么“投资价值”
  以上这些都是我07年一个新股民经过无数的惨痛过来人的经验 你们可以嗤之以鼻 但是我希望你们养成自己独立思考的能力 所以你们可以不相信我推荐的股 因为我知道有一个过程 以前我也是不相信什么龙头企业 坚持符合中国国情的价值投资 完全跟着市场的热点走 哪个股暴涨就买哪个 但是最后发现这不是正确的 所以你不能不对自己的金钱负责 你不善于对待金钱 金钱会离你而去 流入其他善于对待它们人的口袋。
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  2021-12-23 16:19 齐智富 客户经理

  给你一个善意的建议：股票便宜不便宜不是看票面多少钱，而是看公司值多少钱。
  2元够便宜吗？如果它亏损累累，那一文不值。
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  2021-12-23 15:55 齐春敏 客户经理

  超声电子,中国A股最便宜的股票000823