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  2020-10-24 07:55 黄登盛 客户经理

  中国房地产市场供求
  摘要：在美国次贷危机的影响下，金融危机席卷全球，而我国关系国计民生的房地产行业更是首当其冲，受到了相当程度的影响，供求失衡现象日益严重。本文针对我国房地产行业的现状，通过定性和定量分析等方法，对我国房地产行业的供应和需求的相关表现和原因进行了对比研究，并针对房地产行业所出现的问题提出了解决办法。
  关键字：房地产 次贷危机 供求失衡 对策
  一、 中国房地产市场供求失衡背景
  2006年春季开始美国“次贷危机”逐步显现，至2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，对中国的的房地产市场也起到了一定的影响。
  在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。
  引起美国次级抵押贷款市场风暴的原因是美国宏观调控的失误和美联储利率调节不恰当，导致了房地产市场泡沫的产生，而其崩溃又直接引发了美国的次贷危机。随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次贷危机”，并最终演变成整个金融体系的危机。
  之后，美国次级房贷危机以人们始料未及的凶猛方式继续蔓延。在全球金融市场已不安地颤栗了三周之后，在美国住宅抵押贷款投资公司8月3日宣布倒闭、多家按揭机构面临倒闭危机、著名投行贝尔斯登将被下调信用等级、从德国到台湾的间接投资者都宣布巨亏等等消息不断传出之后，一个事实已被强力证明：美国次贷危机远未到结束的时候，而且其冲击力无远弗届。假设国内房贷危机一旦出现，一定会率先在银行与开发商之间引爆，房价下跌，资金链断裂，抵押房产贬值，房地产关联产业出现缩水，引发实体经济紊乱，诱发经济领域深层次矛盾集中爆发……
  二、 中国房地产市场需求分析
  表1 中国1978—2006年人均住宅面积统计表
  年 份 城镇新建住宅面积 农村新建住宅面积 城市人均住宅建筑面积 农村人均住房面积
  (亿平方米) (亿平方米) (平方米) (平方米)
  1978 0.38 1.00 6.7 8.1
  1980 0.92 5.00 7.2 9.4
  1985 1.88 7.22 10.0 14.7
  1986 2.22 9.84 12.4 15.3
  1987 2.23 8.84 12.7 16.0
  1988 2.40 8.45 13.0 16.6
  1989 1.97 6.76 13.5 17.2
  1990 1.73 6.91 13.7 17.8
  1991 1.92 7.54 14.2 18.5
  1992 2.40 6.19 14.8 18.9
  1993 3.08 4.81 15.2 20.7
  1994 3.57 6.18 15.7 20.2
  1995 3.75 6.99 16.3 21.0
  1996 3.95 8.28 17.0 21.7
  1997 4.06 8.06 17.8 22.5
  1998 4.76 8.00 18.7 23.3
  1999 5.59 8.34 19.4 24.2
  2000 5.49 7.97 20.3 24.8
  2001 5.75 7.29 20.8 25.7
  2002 5.98 7.42 22.8 26.5
  2003 5.50 7.52 23.7 27.2
  2004 5.69 6.80 25.0 27.9
  2005 6.61 6.67 26.1 29.7
  2006 6.30 6.84 27.0 30.7
  数据来源：国家统计局
  由表1可以看出，1978年我国城市人均住宅建筑面积6.7平方米，2006年我国城市的人均住宅建筑面积为27.0平方米。按照现在一般的家庭人数来算，那么1978年我国的一个三口之家的家庭住房面积为20多个平方米，而2006年我国的一个三口之家的家庭住房面积约为80—90平米。根据以上数据可作图如下：
  图1 我国城镇新建住宅面积与人居住宅面积趋势图
  图2 我国城镇新建住宅面积与人居住宅面积趋势图
  1、我国房地产市场需求潜力评估。由表1知，我国在78—06年内，人均住宅面积增长4.02倍。从图1和图2 中可以看出，我国人均住宅面积持续增高，而新建住宅面积走势趋缓，说明我国的房地产市场需求的饱和度已经越来越高。房地产市场已经进入到了经济增长的成熟期。
  2、我国中高收入阶层住房需求降低。而在中高收入阶层的住房条件已经相当好，2008年上半年房价又持续上涨的情况下，中高收入阶层对住房的需求增长趋缓，房产市场应该寻找新的销售策略来突破房产瓶颈。
  3、我国低收入阶层住房需求仍然很大。我们知道，我国的贫富差距还是很大的，实际生活中，很多中低收入阶层的住房面积人均远远低于27平方米，有购房需求，但是收入却跟不上。说明我国的房地产市场还是存在着巨大的潜力的，但是做为政府和房产商，必须鼓励低收入家庭购房，并实施一定的措施，为中低收入家庭解决困难，比如降低首付等。
  三、 中国房地产供给分析
  住房作为一种商品，具有消费品和投资品的双重属性。住房的消费需求取决于个人的实际需要和购买力，这些因素短期内相对稳定，因此，消费需求是房地产市场的相对稳定部分，对房产市场起着基础性的支撑作用。而投资需求对于资金、成本、收益等市场因素的变化非常敏感，构成房地产市场波动的主要部分，对房地产市场的扩张和收缩产生催化作用。由国家统计局获得我过房地产企业基本情况如下：
  表2 房地产企业情况基本表
  单位：万平方米
  年 份 企 业
  数 （个） 平均从业
  人数（人） 本年完成开发
  土 地 面 积 土地购置费用
  (亿元) 待 开 发
  土地面积 本年购置
  土地面积
  1997 21286 683217 7371.3 247.6 17670.1 6641.7
  1998 24378 825888 7730.1 375.4 13530.7 10109.3
  1999 25762 880257 9319.6 500.0 13505.2 11958.9
  2000 27303 971942 11666.1 733.9 14754.8 16905.2
  2001 29552 1062319 15315.8 1038.8 14582.1 23409.0
  2002 32618 1134009 19416.0 1445.8 19178.7 31356.8
  2003 37123 1205355 22166.3 2055.2 21782.6 35696.5
  2004 59242 1585428 19740.2 2574.5 39635.3 39784.7
  2005 56290 1516150 22676.2 2904.4 27522.0 38253.7
  2006 58710 1600930 27128.4 3318.0 37523.7 36573.6
  1、房地产行业开发过猛
  由于近年来房价增长迅猛，供大于求的大好形势，各地房地产商于大兴土木，圈地建房。中国房地产市场一度处于增量供给状态，造成了房地产市场的空前火爆，房价也节节攀升。
  图3 我国房地产企业个数与从业人员时间序列图
  由表2知，我国房地产行业的企业个数由2007年的21286增长到了2006年的58710，增长幅度为275.8%，增长态势较为猛烈，尤其是2003-2004年，呈现加速增长趋势。而与之相应的，建筑行业的平均从业人数也有着惊人的增长速度，其增长态势与房地产行业的企业个数保持着高度的一致性。
  图4 我国近十年房地产行业基本情况趋势图
  由上图可以看出，在房地产企业和房地产行业的高速增长下，我过近十年来用于房地产行业的提地面积也有了大幅度的增加。而自2003年下半年以来，除了土地购置费用保持增长外，企业个数，本年完成开发面积和待开发土地面积，虽然大体上仍保持增长，但期间已经呈现波动，尤其是待开发土地面积，有大起大落的现象。而本年购置土地面积则开始回落。这些情况说明，我国房地产行业的过度开发现象较为严重，在房价持高不下的情况下，房地产行业成本也随之上升，由1997年的247.6亿元，到达2006年的3318.0亿元，平均增长率为18.7%，但是房地产行业的需求量却越来越接近饱和，另外再加上过高的房价。一些消费者已持观望态度。一些房地产企业也随之减少了相应的投资。
  2、房产商负债率过高
  表3 房地产商资金来源结构分析表
  年 份 本年资金 国内贷款 贷款所占比重 利用外资 外资所占比重 自筹资金 自筹资金所占比重
  来源总计 （万元） （%） （万元） （%） (万元) (%)
  1997 38170650 9111902 23.87 4608565 12.07 9728831 25.49
  1998 44149422 10531712 23.85 3617581 8.19 11669821 26.43
  1999 47959012 11115664 23.18 2566022 5.35 13446210 28.04
  2000 59976309 13850756 23.09 1687046 2.81 16142122 26.91
  2001 76963877 16921968 21.99 1357044 1.76 21839587 28.38
  2002 97499536 22203357 22.77 1572284 1.61 27384451 28.09
  2003 131969224 31382699 23.78 1700040 1.28 37706891 28.57
  2004 171687669 31584126 18.40 2282001 1.32 52075627 30.33
  2005 213978389 39180778 18.31 2578111 1.20 70003924 32.72
  2006 271355516 53569795 19.74 4001541 1.47 85970853 31.68
  由表3可以看出，我国泛地产商的资金来源主要以贷款和自筹资金为主，外资资金由1997年的12.07%较大比重减少到2006年的1.47%，比例下降幅度较大。资金来源中，贷款比重一直居第二的位置，由1997年的23.87%下降到2006年的19.74%，期间略有回升。而自筹资金比重由25.49%增长到31.68%，十年间增长了6.91%。虽然有所增长，但是，增长速度仍然较为缓慢。
  对上表中的数据分别做1978年和2006年饼图如下：
  图5 1978年资金结构图
  图6 2006房地产商资金结构图
  由上图可以形象的看出，自筹资金始终占据较小比例。企业资产负债率达到74.1%，自筹资金只有20%多。研究表明，企业负债率在达到50%以下时，该企业的资金构成比例才较为合理。而我国的房地产企业资产负债率明显过低，说明企业所要承担的风险很大，一旦经济出现危机，将对房地产行业造成很大影响。
  四、 房地产行业供求失衡的表现
  对我国房地产行业近十年来的基本开发信息整理资料如下：
  表4 我国1997-2006年房地产开发基本资料
  年份 商品房平均销售价格（元/平方米） 住宅售价（元/平方米） 别墅、高档公寓售价（元/平方米） 经济适用房售价（元/平方米） 竣工房屋的造价（元/平方米） 人均国内生产总值(元)
  1997 1997 1790 5382 1097 1175 6420
  1998 2063 1854 4596 1035 1218 6796
  1999 2053 1857 4503 1093 1152 7159
  2000 2112 1948 4288 1202 1139 7858
  2001 2170 2017 4348 1240 1128 8622
  2002 2250 2092 4154 1283 1184 9398
  2003 2359 2197 4145 1380 1273 10542
  2004 2778 2608 5576 1482 1402 12336
  2005 3168 2937 5834 1655 1451 14103
  2006 3367 3119 6585 1729 1564 16084
  根据上表中的数据作图如下
  图7 我国房地产各要素基本价格图
  从表7中我们可以清楚地看到我国房地产行业个要素价格的基本走势。右上图可知在我国房价飞涨的几年，我国别墅或高档消费品价格的波动幅度较大，但是始终保持在4000元每平方米以上，远远高于其它各项指标。而在2003到2006年间，更是飞速增长。而其它各项指标均保持稳定的增长，而且都在2003到2006年这个期间内增长速度加快，其变动幅度基本保持一致。在此基础上，我们可以看到，竣工房屋的平均造价增长最为缓慢，而在各种房屋中，价格最为低廉的经济适用房的价格走势，由1997年的低于竣工房屋造价，到2006年的高于平均房屋造价，并且二者的差距越来越大。有这里可以看出，近十年来我国房地产行业成本虽然有所增加，但是其增长速度远远低于房地产的价格增长速度。而房产商趁机从中牟取暴利。但是由于物价上涨，通货膨胀等原因，我国居民收入却没有同等的增长。随之而来的，便是越来越大的购房压力，尤其是对低收入阶层的居民来说，他们是对房屋需求最为迫切的一个阶层，但是其购房能力却在逐渐削弱。在我国房地产需求逐渐饱和的今天，房价虚高，中高等收入阶层购房需求趋缓，房产商开发过度，低等收入阶层需求巨大，却苦于无法承担巨大的购房压力，房地产市场出现明显的供求失衡现象。
  五、 化解房地产供求失衡的主要对策
  面对我国房地产行业供求失衡的状况，政府应该出台针对中国实际情况的相关策略，缓和供求失衡的矛盾。而与此同事，各地房产商要及时调整开发和销售策略，社会各界通力合作，从而扭转局面，对抗美国次贷危机对中国房地产行业带来的影响。
  我认为，要扭转我国房地产供求失衡的状况，至少要做到以下四点：
  1、控制楼盘开发。在我国供大于求的现阶段，我们应该控制房产商对楼盘的过度开发，缓解供应过量的情况。
  2、加强信贷约束。可以减少开发商的盲目贷款，在一定程度上可以缓解我国房地产行业资金比例失调的现象。在控制房产过量供应的同时，也降低了银行外贷资金被套牢的比例，有利于对抗这次全球性的金融危机。
  3、加强对低收入阶层购房贷款，鼓励低收入贷款。现阶段，很多房地产开发企业已经将目光瞄准了低收入阶层，通过降低首付，开发经济适用房等方式，讲销售主体由以前的中高收入阶层向低收入阶层过渡。而政府也应该出台鼓励低收入家庭贷款的相关政策，以帮助解决低收入家庭的房屋问题，和房市低迷的现象。
  4、发挥市场供求价格调节市场供给。另外，我国政府可以通过价格的宏观调控来扭转房地产行业供求失衡的现象。
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  2020-10-24 07:52 龚小芹 客户经理

  美国经济，自从次贷危机爆发两年来，虽然政府和美联储多次出手救市，却反倒越救火越大，雷曼兄弟倒掉、美林被卖……美国由金融市场带领的辉煌时代将告终结。“华尔街”风暴会给中国经济乃至房地产行业带来什么影响？
  美国的次级贷款业务本身是一件挺好的事，其出发点是为那些信用等级较低或收入不高的人提供贷款，让他们可以实现拥有自己住房的梦想。在1994年~2006年间，超过900万户美国家庭购买了新住房，其中大约20％的家庭借助于次级贷款。但是，就在这个过程中，一些负面因素逐渐浮现，最终导致危机爆发。
  我们能从美国次级贷款危机中得到什么启示呢？可能有人会说，根本学不到什么，因为中国根本就没有次级贷款市场。但是，仔细看看，我们会发现，中国经济中也有类似于美国次级贷款的成分，如果我们不加以注意，中国经济也有被拖入恶性循环的可能性。
  一个典型的例子就是中国房地产的金融创新项目。许多中国人希望通过投资房地产去获得财富，所以，银行帮助人们去实现这个愿望是一件好事。全国各地的银行都想出各种吸引人们借贷款买房的“高招”。比如，深圳的银行在2006年就推出了“双周供”业务，它允许以“双周”而不是以“月”为单位进行还款。这样，借贷人不仅能缩短还款期，而且还能少交利息，所以特别受“炒房户”欢迎。再比如，“循环贷”业务，它允许人们将商品住房抵押给银行而获得一定的贷款额度。这样，借贷人买越多的房产，就能获得越多的贷款额度，所以更受“炒房户”的追捧。在这些金融创新项目的帮助下，深圳的房地产价格在去年以惊人的速度不断攀升。据国家发改委统计，深圳市新建商品住宅价格月均涨幅高达13.5％，其中60％以上的借贷买房人的目的不是自住需求，而是投资需求。到去年年底，深圳银行房贷规模已达到700亿元。虽说目前还未出现大规模的贷款违约现象，但是，不断上扬的通货膨胀率就有可能迫使央行提高利率；不断提高利率，又会导致许多“炒房户”因交不起利息而违约。那时候，在没有次级贷款市场的深圳市，会不会重蹈美国式的次级贷款危机——银行不敢再做房地产贷款；也没有留下多少钱借贷给其它的产业；一切经济活动因为缺少现金而停滞了。
  令人欣慰的是，去年下半年，中央政府果断实施“房贷新政”，其目的就在于打压房地产投机需求，遏制房价上升势头，保障中国的金融安全。然而，“新政”刚推行不久，各种反对的声音便开始出现，这些人的目的不外乎就是希望“房贷新政”再次成为“空调”，以便自己能在最后的房地产疯狂中再大捞一把。实际上，中国经济稳步发展，才是每个中国人最大的福祉，为什么要反其道而行之呢？
  就在楼市即将迎来金九银十的传统销售旺季时，央行、银监会却联合下发了《关于金融促进节约用地的通知》，要求银行在商业性房地产、农村集体建设用地等领域加强信贷合法合规审查，其中对规范房地产企业贷款更是提出了五项具体的要求，著名经济学家曹凤岐认为，监管部门此时下发的“限贷令”，再一次体现了监管方收缩银根、防范风险的意愿。曹凤岐告诉记者，央行和银监会此轮“限贷令”的出发点是贯彻落实《国务院关于促进节约集约用地的通知》，充分利用和发挥金融在促进节约集约用地方面的积极作用，这也表明监管部门对于房地产项目发放贷款将采取“有保有压”的区别对待，符合节约集约用地的项目，加大支持力度；违反相关规划、规定，包括闲置土地等，将禁止或限制发放贷款，这样的做法有利于房地产行业的持续健康发展，进而稳定整体经济健康运行。
  紧接着中国金九银十的传统销售旺季时，美国周末发生的金融动荡，国内房地产市场也没有达到预期中的销售旺势，房地产销售较为平淡，中国央行于9月15日宣布降低贷款利率0.27个百分点，降低中小金融机构存款准备金率1个百分点。我们认为，降息的影响不可高估，美联储在过去一年中多次大幅降息也未改变其房价下跌的趋势，而中国房价泡沫程度较美国更大，银行面对房价下跌已加强了风险控制，对于房地产相关贷款趋于谨慎，因此利率的下调对房地产市场推动有限。
  国家利好政策的出台的确在一定程度上对促进房地产业的健康、稳定、发展，但是对于广大的老百姓而言，房价的合理理性下调，住房贷款的机制合理才是真正的福音。目前价格调整仍不充分，市场仍在等待房价和地价的公开下跌，而不是遮遮掩掩的变相下跌方式。我们期待房地产市场尽快步入调整阶段，给老百姓一个合理的房价。
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  2020-10-24 07:49 黄登盛 客户经理

  1.中国房地产市场分析 作者 杨帆
  房地产既是高档消费品又是投资品,是房价与地价的综合;房地产业是股票与金融市场的基础,既负担“居者有其屋”的基本社会职能,又是国民经济基础产业。房地产业事关国家战略、金融稳定和居民切身利益,又关系到投资者的经济利益。从投资角度看中国房地产业,泡沫经济已经发生,正在迅速发展并接近危险区。房地产泡沫危害极其严重,它使得资产价格发生扭曲,资源配置失衡,从而威胁整体经济的健康发展。升值与升息是遏制房地产泡沫的两个车轮,我们可以从五个方面防范房地产泡沫。
  2. 我国房地产市场发展现状及问题评析 作者陈颖;屠梅曾
  本文首先简要介绍了房地产市场上的两种现象——房地产过热和房地产泡沫。然后,根据房地产销售价格指数、房地产投资额、房地产贷款等指标对当前房地产市场进行具体分析,并指明了市场上存在过热乃至泡沫现象的根源。
  3.汇率冲击与房地产泡沫演化：国际经验及中国的政策取向 作者：高波；毛中跟
  汇率失衡及其调整,通过流动性效应、预期效应、财富效应、溢出效应以及信贷扩张或收缩效应等影响房地产价格。国际经验表明,汇率冲击是房地产泡沫演化的一个诱因,但并不必然引发房地产泡沫。事实上,近年来人民币升值预期和人民币升值压力的货币化,加剧了房地产泡沫。但在建立有管理的浮动汇率制度过程中的人民币小幅升值不会诱致房地产泡沫膨胀或崩溃。
  4. 房地产市场过热与金融风险——从美国次级贷款危机谈起 作者 范俏燕
  美国次级债危机成为近期全球投资者关注的焦点,虽然目前我国发生次级抵押贷款危机的条件不具备,但楼市火爆、房价攀升、房贷市场增长、通胀率较高、利率不断提高,这些都与美 -国发生次级房贷危机前的金融背景非常相似,我国同样存在危机的隐患.本文首先分析我国房地产价格持续走高的原因;其次通过设立模型,研究发现金融支持的增加将引起房地产价格上升;最后通过探讨当前我国商业银行房地产信贷的风险,提出预防住房抵押贷款危机,加强金融风险防范的可行性建议.
  5. 汇率变化与房地产市场的联动趋势——预期及其他因素的实证浅析 作者 宋晗
  研究了2005年汇率改革前后人民币汇率变化对房地产市场的影响。研究发现:预期因素相对其他渠道而言是人民币汇率影响房地产价格的主导因素,而即期和远期汇率牌价不同变化趋势与上海住宅和写字楼指数的不同变化趋势的相关性也充分支持了该观点。人民币升值预期对房地产市场的影响主要归因于房地产商品自身兼具消费品和资本品双重特性以及供求的特殊性。因此,有关部门在考虑和制定相关政策时须充分考虑预期机制的作用。
  6. 美国次贷危机对中国的影响及对策 作者 戈力华
  美国次贷危机对中国金融业、进出口企业和房地产业都有深远的影响.随着我国开放程度的运步加深,外部环境的变化直接影响我国的政策取向,我国目前应采取谨慎提高利率与汇率的政策,刺激内需,防范房地产市场的风险.
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  2020-10-24 07:46 连亚琴 客户经理

  贷危机对中国影响到底多大 2008年03月27日 17:55 国际金融报 2007年爆发的美国次贷危机在2008年以来没有出现任何缓和的迹象。美国部分金融机构经营陷入困境的局面，直接引发了全球金融市场的剧烈动荡，次贷危机向全球范围内扩散的速度也开始加快。为了缓解市场危机，一些国家央行通过注资、降息等手段向金融系统紧急注入流动性，一场全球范围的救赎行动正在上演。在这一背景下，此次危机越来越多地受到人们的关注。关于“次贷”形成的背景、表现和原因、损失及影响，以及一些国家应对危机的政策干预和效果评价等问题，成了一个全球性的热点话题。 美国次贷危机是指由于美国次级抵押贷款借款人违约增加，进而影响与次贷有关的金融资产价格大幅下跌导致的全球金融市场的动荡和流动性危机。在这一危机中，高度市场化的金融系统相互衔接产生了特殊的风险传导路径，即低利率环境下的快速信贷扩张，加上独特的利率结构设计使得次贷市场在房价下跌和持续加息后出现偿付危机，按揭贷款的证券化和衍生工具的快速发展，加大了与次贷有关的金融资产价格下跌风险的传染性与冲击力，而金融市场国际一体化程度的不断深化又加快了金融动荡从一国向另一国传递的速度。在信贷市场发生流动性紧缩的情况下，次贷危机最终演变成了一场席卷全球的金融风波。 与传统金融危机不同的是，次贷危机中风险的承担者是全球化的，所造成的损失是不确定的。次贷的证券化分布以及证券化过程中的流动性问题，使得经济金融发展中最担心的不确定性通过次贷危机集中体现出来。也正是由于上述不确定性造成了次贷损失的难以计量和对市场的巨大冲击。既然如此，那么次贷危机会对中国这个全球最大的发展中经济体产生怎样的影响呢？有哪些有用的启示呢？ 由于我国仍然存在一定的资本管制，次贷危机通过金融渠道对中国经济的稳定与健康的直接影响比较有限，对中国经济的短期直接影响总体上不会太大。但在经济全球化的今天，我国与美国、全球经济之间的联系日益密切，因此，次贷危机对我国经济长期发展中的间接影响不可低估。 (一)直接影响：比较有限 1、国内金融机构损失有限 国内一些金融机构购买了部分涉及次贷的金融产品。由于我国国内监管部门对金融机构从事境外信用衍生品交易管制仍然比较严格，这些银行的投资规模并不大。虽然还没有明确的亏损数据，但这些银行的管理层普遍表示，由于涉及次贷的资金金额比重较小，带来的损失对公司整体运营而言，影响轻微，少量的损失也在银行可承受的范围内。 2、国内金融市场动荡加剧 随着国内外金融市场联动性的不断增强，发达国家金融市场的持续动荡，必将对我国国内金融市场产生消极的传导作用。一方面，会直接加剧国内金融市场的动荡；另一方面，外部市场的持续动荡会从心理层面影响经济主体对中国市场的长期预期。以2008年年初为例，部分国际知名大型金融机构不断暴露的次贷巨亏引发了一轮全球性的股灾。1月份，全球股市有5.2万亿美元市值被蒸发，其中，发达国家市场跌幅为7.83%，新兴市场平均跌幅为12.44%，中国A股以21.4%的跌幅位居全球跌幅的前列。持续动荡所导致的不确定性会影响到市场的资金流向，加之香港市场与内地市场的互动关系日益密切，香港市场的持续动荡很可能对内地市场形成实质性的压力。在直接融资比例不断提高的情况下，国内金融市场的动荡很可能会引起国内资产价格的调整，从而进一步影响国内金融市场的稳定。 (二)间接影响：不可低估 1、出口增长可能放缓 在拉动中国经济增长的“三驾马车”中，出口占据着非常重要的位置。从经济总量上看，出口在GDP中的比重不断升高，2006年超过1/3，2007年虽然增速有所回落，仍增长了25.7%。从就业上看，外贸领域企业的就业人数超过8000万人，其中，加工贸易领域就业近4000万人。2001年以来，在所有的对外出口中，中国对美国出口比重一直保持在21%以上，出口增长速度也很快。 由于外贸对目前中国经济增长具有非常重要的作用，而美国又是中国最大的贸易顺差来源之一，因而美国经济放缓和全球信贷紧缩，将使我国整体外部环境趋紧。次贷危机爆发以来，美国经济增长存在较大的下行风险，消费者信心快速下滑。尽管中国出口结构的升级和出口市场的多元化可以在一定程度上减轻美国需求变化对出口的影响，但事实上，中国出口增速从未与美国经济增长脱节。只要美国经济出现衰退，中国出口就有可能明显放缓。2007年第四季度的数据也显示，中国的出口增速较前三个季度下降了6个百分点，低于全年的平均水平。因此，次贷危机可能会对我国未来的出口产生不利的影响，而对出口的影响一方面会直接作用于我国的经济增长，另一方面会通过减少出口导向型企业的投资需求而最终作用于整个宏观经济。 2、货币政策面临两难抉择 全球经济的复杂多变，严峻挑战着我国的货币政策。一方面，美欧等主要经济体开始出现信贷萎缩、企业获利下降等现象，经济增长放缓、甚至出现衰退的可能性加大。另一方面，全球的房地产、股票等价格震荡加剧，以美元计价的国际市场粮食、黄金、石油等大宗商品价格持续上涨，全球通货膨胀压力加大。所以，我国不但要面对美国降息的压力，而且要应对国内通货膨胀的压力，这些都使货币政策面临两难的抉择。 3、国际收支不平衡可能加剧 美国次贷危机爆发以来，全球经济运行的潜在风险和不确定性上升。一方面，在发达国家经济放缓、我国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下，资本净流入规模加大。随着次贷危机的不断恶化，美国可能采取放松银根、财政补贴等多种方式来防止经济衰退，而这些政策可能在今后一段时间内加剧全球的流动性问题，国际资本可能加速流向我国寻找避风港。与此同时，国际金融市场的持续动荡、保守势力的抬头、我国企业自身竞争力不足等因素可能会对我国的资本流出产生影响，导致资本净流入保持在较高的水平，加剧我国国际收支不平衡的局面。另一方面，由于发达国家的金融优势，国际金融市场的风险可能向发展中国家转嫁。随着我国对外开放的程度越来越高，境外市场的动荡可能会影响到跨境资金流动的规模和速度，加大资金调节的难度，而且一旦出现全球性的金融危机，可能会加大我国国际收支波动的风险。 4、人民币升值预期可能加大 在美国经济增长乏力的情况下，可能会采取宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策，来应对次贷危机造成的负面影响，这些都可能加剧人民币升值的预期。一方面，在美国采取宽松货币政策同时，中国趋紧的货币政策会加大人民币的升值压力。近几年，在国际收支不平衡和流动性偏多的情况下，为了缓解国际游资投机人民币的压力，我国央行倾向于把人民币存款利率与美元存款利率保持一定的距离。自次贷危机爆发后，美国为应对次贷危机的负面影响，采取了减息等货币政策措施。1月22日、1月30日和3月18日，美联储分别宣布，降低联邦基金利率75个、50个和75个基点，减息幅度非常大。目前，中美利差已经形成了倒挂。如果中美货币政策继续反向而行，扩大的利差将增大热钱流入的动力，人民币将面临更大的升值压力，央行的对冲也将变得更加困难。另一方面，弱势美元政策在不断向全球输出流动性的同时，会直接影响人民币对非美元货币的贬值。自2005年人民币汇率形成机制改革以来至2007年底，人民币对美元汇率累计升值13.31%，对欧元汇率累计贬值6.12%，对日元汇率累计升值14.04%。人民币对美元升值，对大部分非美元货币贬值的结构性差异一直伴随着汇改，并在最近几个月的国际金融震荡中更趋明显。在这种情况下，非美元货币地区对人民币汇率制度改革的要求可能会加大，不对称的汇率结构体系给人民币升值带来新的压力。 5、境外投资风险加大 从企业“走出去”的角度看，美国次贷危机对中国企业“走出去”的影响可以分为有利和不利两个方面。有利的是，次贷危机有助于我国金融机构绕过市场准入门槛和并购壁垒，以相对合理的成本扩大在美国的金融投资，通过收购、参股和注资等手段加快实现国际化布局，在努力提升自身发展水平的同时为“走出去”企业提供高效便捷的金融支持。不利的是，目前国际金融市场的动荡和货币紧缩，无疑加大我国企业走出去的融资风险和投资经营风险。而且，随着次贷危机的不断深入，投资者的风险厌恶和离场情绪会引起更高等级的抵押支持证券的定价重估，从而危及境内金融机构海外投资的安全性和收益性。 目前，次贷危机还没有结束，其对中国经济的影响还有待作进一步的分析和观察。然而，可以明确的是，在现阶段必须高度重视次贷危机对美国经济和全球经济的进一步影响，防止外部环境恶化作用于国内整体经济运行。尤其是要重视观察前期宏观调控政策的累积效应，结合外围和内部情况的变化适时作出灵活反应，熨平经济波动，保持经济平稳运行。
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  2020-10-24 07:43 龙小艺 客户经理

  美国“次贷危机”的影响范围将有多广？这是目前世界经济界和金融界密切关注的问题。从其直接影响来看，首先受到冲击的是众多收入不高的购房者。由于无力偿还贷款，他们将面临住房被银行收回的困难局面。其次，今后会有更多的次级抵押贷款机构由于收不回贷款遭受严重损失，甚至被迫申请破产保护。最后，由于美国和欧洲的许多投资基金买入了大量由次级抵押贷款衍生出来的证券投资产品，它们也将受到重创。
  这场危机无疑给国内金融业带来了不少启示。在金融创新、房贷市场发展和金融监管等方面———美国次贷风波爆发以来，无论从全球资本市场的波动还是美国实体经济的变化来看，次贷之殇在美国乃至全球范围内都不容小觑。对于中国来说，这场风波为我们敲响了居安思危的警钟。
  美国次贷风波中首当其冲遭遇打击的就是银行业，重视住房抵押贷款背后隐藏的风险是当前中国商业银行特别应该关注的问题。在房地产市场整体上升的时期，住房抵押贷款对商业银行而言是优质资产，贷款收益率相对较高、违约率较低、一旦出现违约还可以通过拍卖抵押房地产获得补偿。目前房地产抵押贷款在中国商业银行的资产中占有相当大比重，也是贷款收入的主要来源之一。根据新巴塞尔资本协议，商业银行为房地产抵押贷款计提的风险拨备是较低的。然而一旦房地产市场价格普遍下降和抵押贷款利率上升的局面同时出现，购房者还款违约率将会大幅上升，拍卖后的房地产价值可能低于抵押贷款的本息总额甚至本金，这将导致商业银行的坏账比率显著上升，对商业银行的盈利性和资本充足率造成冲击。然中国房地产市场近期内出现价格普遍下降的可能性不大，但是从长远看银行系统抵押贷款发放风险亦不可忽视，必须在现阶段实施严格的贷款条件和贷款审核制度。
  事实上，本次美国次贷危机的源头就是美国房地产金融机构在市场繁荣时期放松了贷款条件，推出了前松后紧的贷款产品。中国商业银行应该充分重视美国次贷危机的教训，第一应该严格保证首付政策的执行，适度提高贷款首付的比率，杜绝出现零首付的现象；第二应该采取严格的贷前信用审核，避免出现虚假按揭的现象。
  在次贷风波爆发之前，美国经济已经在高增长率、低通胀率和低失业率的平台上运行了5年多，有关美国房市“高烧不退”的话题更是持续数年。中国与美国房市降温前的经济图景存在一定相似性。
  本次美国次贷危机的最大警示在于，要警惕为应对经济周期而制订的宏观调控政策对某个特定市场造成的冲击。导致美国次贷危机的根本原因在于美联储加息导致房地产市场下滑。当前中国面临着通货膨胀加速的情况，如果央行为了遏制通胀压力而采取大幅提高人民币贷款利率的对策，那么就应该警惕两方面影响：第一是贷款收紧对房地产开发企业的影响，这可能造成开发商资金断裂；第二是还款压力提高对抵押贷款申请者的影响，可能造成抵押贷款违约率上升。而这两方面的影响都最终会汇集到商业银行系统，造成商业银行不良贷款率上升、作为抵押品的房地产价值下降，最终影响到商业银行的盈利性甚至生存能力。
  人们需要认识中国和美国经济周期以及房市周期的差异性。美国是一个处于全球体系之下的有着悠久市场经济历史的国家，周期性很强，目前正处于本轮经济周期的繁荣后期。
  中国则还没有经历过一个完整的经济周期，即使从改革开放算起到现在也只有30年的历程，从1992、1993年提出市场经济到现在更是只有15年历史。处于这一阶段，中国经济的关键词是供需不平衡，固定投资需求大。这是区别于美国经济接近10年一个周期的重点所在；此外，中美房市的周期也有所不同。中国实施房改后，结束了此前多年无住房市场的局面，需求大幅飙升。虽然中国房市也存在投机因素的推动，但需求大而供给有限是促使房价走高的最重要原因。而且，对于中国房市，政府有调控余地。
  本次美国次贷危机也给中国宏观调控提出了启示。主要有三方面：第一，有必要把资产价格纳入中央银行实施货币政策时的监测对象。因为一旦资产价格通过财富效应或者其他渠道最终影响到总需求或总供给，就会对通货膨胀率产生影响。即使是实施通货膨胀目标制的中央银行，也很有必要把资产价格的涨落作为制订货币政策的重要参考；第二，进行宏观调控时必须综合考虑调控政策可能产生的负面影响。例如美联储连续加息时，可能对房地产市场因此而承担的压力重视不够；第三，政府不要轻易对危机提供救援。危机是对盲目投资和盲目多元化行为的惩罚，如果政府对这种行为提供救援，将会导致道德风险的滋生。本次发达国家中央银行在市场上联手注资，可能会催生下一个泡沫
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  2020-10-24 07:40 黄睿多 客户经理

  美国次贷危机对我国的负面影响
  (一)对我国金融机构造成的损失尚难准确估计
  究竟我国的银行业总共投资了多大规模的次级贷款债券及其衍生品仍然是一个谜,目前还没有确切数据。较为可靠的数字应该是根据银行的交易对手方提供的数据进行统计,虽然这些统计也许并不完整,但反映的交易却较为真实。总体来看,次贷危机对我国的影响很可能超过原来的预期,有关各方应对此保持清醒的认识。
  (二)对我国金融市场的流动性会产生影响,有可能加剧资产价格膨胀及金融市场大幅波动
  由于金融全球化加剧,全球金融市场的联动性已成事实,次贷危机对我国金融市场的影响主要体现在几个方面:一是国际资本通过对冲基金和私人股权投资基金等形式跨境流动。我国已完全开放经常项目,资本跨境流动的监管已十分困难。二是外资机构以研究报告、研讨会、访谈等形式发布各种意见,影响市场预期。三是A股与H股之间的比价关系直接影响A股的定价水平。四是全球金融市场的剧烈波动在很大程度上对我国投资者的心理也产生影响,影响其市场预期。而且全球市场的投资者也对中国因素的关注越来越明显,我国经济及金融市场的波动也相应对全球市场的投资产生一定的影响。
  (三)对我国出口的负面影响将逐步显现
  总体上看,受美国次贷危机影响,2008年美国经济增长速度可能进一步放缓,有可能发生经济衰退。由于我国对美国出口的依赖程度较高,美国经济进入衰退,特别是美国消费水平下降,对进口商品的需求相应下降,这将从外需方面抑制我国出口的增长。同时,美国经济衰退会导致贸易保护压力增大,“中国制造”将面临更多的反倾销和反补贴诉讼,而这将削弱我国出口商品国际竞争力,这将对我国经济增长和就业产生显着冲击。
  (四)汇率制度会受到挑战
  美国次贷危机导致美国经济和美元下滑,必然会对主要与美元挂钩的人民币汇率产生影响。当前,我国外贸不平衡的矛盾更加突出,人民币与美元息差倒挂,流动性过剩和通货膨胀压力逐步加大,热钱流入加快及人民币升值压力不断加大。美联储利率的调整对人民币汇率的调整都有相当大的影响,甚至造成直接的冲击。
  (五)房地产市场风险将更加突出
  美国次贷危机对我国房地产信贷风险是一个很好的预警。我国房地产信贷没有信用分级和风险定价,假按揭和假收入资产证明并不少,信贷资产没有证券化,房地产信贷风险情况不明且风险相对集中在银行体系内。
  (六)境外投资面临更大的市场风险
  目前,美国次贷市场的动荡已扩散到普通公司债市场,导致公司债券价格暴跌。为寻求资金安全,将会有更多的资金涌向美国国债,美元资产组合和资产定价将面临重新调整,这会给我国巨额的外汇储备投资和中资银行外汇资产运用带来巨大的市场风险。
  (七)对货币政策有效性构成冲击
  美联储持续加息后未来利息政策的走势以及美国经济状况对我国货币政策构成相当大的直接冲击。在人民币进一步升值预期及通货膨胀压力加大的条件下,货币政策操作空间趋小。不排除国际资本为回避欧美次贷危机而通过各种渠道进入我国资产市场,这将加剧我国资产价格膨胀。同时,热钱的加速流入,还会产生对冲央行抑制流动性过剩的效果,并进一步推高我国股市和房价。
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  2020-10-24 07:34 黄益江 客户经理

  在一个扁平化的世界里，混沌理论变得更加富有说服力。前几年，中国股市投资者可能对格林斯潘的表情无需太多关注，而今，其继任者伯南克的口吃都能让大家心惊肉跳。这就是全球化的力量，也是资本的力量。但是，如果什么事都往大洋彼岸推，往往又会成为掩盖自身矛盾的消极做法。
  肇始于美国的次级房贷危机就是一例。把一分钱分成十份使，既是美国人的天性，也是娴熟的资本技巧。不过，这种游戏玩出了轨，也容易被金融杠杆放大到不可收拾的地步。但其传导工具依然是有迹可寻，并非空气传播。由于中国仍然没有开放资本市场，因此，这场波及大半个世界的金融危机依然被隔离在彼岸，并不会对中国金融产生直接影响。虽然国有银行损失了涉及次级贷的直接投资，但以国有银行的“稳健”风格，损失也不会太大。因此，要说美国次贷危机对中国没有任何影响说不过去，但这种影响主要集中在货币政策、外贸等方面，要说到对产业，尤其是房地产业的实质影响，则非常微小。
  大家之所以还在拿次贷危机说事，无非是警告中国的银行体系。如果进行一下比较，很容易得出中国房贷市场与美国次级贷市场的相似性：对客户真实收入情况缺乏分辨力和监控力；随着人民币进入加息通道，客户还款压力增大，“优质贷款”有变质的可能；房价已经涨了十多年，有可能出现“拐点”……这些情况，足以警示银行未雨绸缪，加强风险管理，防止出现所谓“类次贷危机”。有没有美国次贷危机，这些问题都存在，出了问题也别拿大洋彼岸的危机说事。
  央行的征信系统弄了好几年，其实并不像大家臆测的那么差。知情人士透露，贷款人哪怕一个月电话费没交，征信系统上都可以显示出来。但是，在办理贷款的时候，往往却发现，银行对贷款人申报的个人资料往往并不认真核实鉴别。这并不能说明，银行对贷款人的资信有超乎寻常的信任，恰恰暴露了我们的商业银行在房地产的上行期对市场风险缺乏认识，我们对市场的变化缺乏敏感。
  国有银行的性质决定了我们的银行对“政策”的重视远远超过市场。在政策压力之下，国有银行的举动并不能以市场经济的规律来衡量。一些坏账的出现，并不一定是出自银行的本意，一些看似很及时的政策，并不见得是出自对市场的反应。比如最近深圳等地出现了二手房贷款偏紧、房贷首付提高的情况，在笔者看来，这更像是为了控制CPI的升高而采取的紧缩政策，而不是所谓美国次贷危机的影响。一些地方的银行重新下达存款指标，同样是收缩流动性的需要而不是银行真缺钱。
  这些固有特点使得我们的货币政策能迅速贯彻，但是长期以来“听话”的习惯使得商业银行“商业化”不足，缺乏金融创新和市场应变能力。这一点，在这次美国次贷危机中也可以看得出来。今年3月，美国新世纪金融公司次级债问题逐渐曝光，但中资机构对美国次级债市场潜藏的危机仍未察觉，更未意识到按揭抵押债券可能受到连带影响。在3月22日中国银行发布的2006年年报中，对其投资组合中包含的次级债券并无任何风险提示。这不仅是经验问题，关键是我们的银行系统仍然缺乏对投资的敏锐度和判断力。
  美国次贷危机是一面镜子，我们看见的既是“镜中花”，又是真实的自我。与其拿镜中的魔鬼吓唬自己，不如反躬自省，弥补自己的差距和不足。如果说，美国次贷危机对中国有什么影响，这就是最好的影响。