Q:彭博为什么美国国债不会永远是一个避风港16回答

最佳答案： 投资大有学问，在某些方面更像炼金术，而不是化学实验。著名的加州理工大学物理学家Richard Feynman曾经说过：“试想一下如果电子有感情，物理学会变得多么困难!”有时投资确实像是在研究有感情的电子，为了试图弄清楚这些情绪是如何影响预测未来的。
每当投资人分析投资问题时，尤其在考虑主动投资或被动投资时，切记人的行为因素会在不同程度上影响市场动态，家族办公室的投资管理者更需要认识到这一点。
主动投资vs被动投资，哪个更诱人？
主动的投资管理者试图通过选股和把握市场时机等技术手段战胜市场或相关基准。与之相反，被动的投资管理者避免主观预测，着眼于长远，致力于获得与市场整体相近的回报。
主动管理者构建不同于市场的投资组合，通过积极的证券选择和时机选择努力寻求最大的投资回报，试图以此超越市场或基准指数。主动管理者认为，通过卓越的分析和研究，他们能击败市场。有时候，这些管理者会考虑财务数据或经济统计数据等基本面因素，或是使用图表对历史价格、交易量或其他指标进行技术分析，由此预测未来价格走势。
随着有效市场理论的普及，按照有效市场假说理论断言，长期来讲，没有哪位投资者能持续战胜市场，除非他的运气出奇得好，即使是经验最为丰富的基金经理也不可能每一次都准确预测公司的表现，甚少有主动式管理的基金能够长期地超越大盘。
主动管理者每天都不懈地试图否定这项假说，超越他们的基准，在调整风险之后获得更高的回报。事实表明，他们的努力徒劳无功。因此主动投资组合管理策略一直面临着严峻的挑战。
被动投资被认为是更理性的投资方式。被动投资基于这样的理念：市场是有效的，极难击败，特别是考虑了各种费用之后。被动管理者寻求获得市场中某一资产类别或某一板块的回报。为了做到这一点，他们非常广泛地投资于目标资产类别中所有或很大一部分证券。
最知名的被动投资方法是“指数化投资”（indexing），即完全参照基准指数的权重，买入其包含的所有证券。投资管理者随后追踪（或复制）该基准指数减去运营成本的结果。最流行的基准指数是标准普尔500指数，该指数涵盖的500只美国大盘股占美国股市总市值的70%左右。
被动投资可以被认为是以低风险、低成本、不需要主观意识的参与市场方式，也正是这样的观点，使得被动投资越来越受投资者青睐。越来越多的资金涌入被动投资，已令市场环境发生了变化，因而投资者需要更严格地审视被动投资流程。
主动投资衰落，被动投资火速蹿红，势头迅猛
在过去的几年里，不管主动投资经理人如何努力，但是仍然无法超越股票市场基准。在此背景下，资产配置行业存在一种主导趋势，投资者渐渐被迫从主动管理的战略转向被动投资。已有接近1.5万亿美元的资产从主动性管理基金中撤出，转而投入被动性管理基金。高盛的合伙人RajMahajan估计，每日交易已经有很大一部分通过定量及系统性策略发起，包括被动投资工具、定量及算法基金和电子交易做市商。
一些金融评论人士直接断言，主动管理已缓慢走向死亡。当然这类报道被过分夸大了。不可否认的是，主动管理近期的表现确实令人太失望了。例如，在2016年，只有五分之一的美国股票经理超过了他们的基准。扣除费用后，中位数的业绩为3%。
那么这背后可能隐藏着什么呢?专家认为答案在于市场条件。股市总体上稳步上行，使得主动管理投资人很难甄选哪些企业是输家，哪些是赢家，这也意味着他们不需要提供风险管理。
这些市场条件也被证明有利于许多被动的股权投资者。随着市场走高，仅寻求跟踪基准表现的基金就会走高。它们不仅与追踪市场的回报率大体一致，而且通常以低成本完成。在日本等市场，被动策略的受欢迎程度尤其明显，这种策略占据了70%的日本市场份额。
越来越多的投资者转向被动投资也影响了市场状况。例如对某一特定指数的所有股票进行全面收购，可能会导致这些股票的关联性更加紧密，这也可能会导致公司业绩的大幅增长，这两个因素都使得主动投资者更难超越。
被动并不意味着“风险小”
以被动固定收益策略为例，它有一些有趣的属性，这也是为什么有源源不绝的资产流入的原因。被动策略可以提供快速便捷的市场准入，同时也提供流动性和较低管理费。然而，这并不意味着被动投资比主动投资“风险小”。尽管从全球金融危机以来，被动固定收益受欢迎程度是显而易见的，但是它仍有自身固有的风险：
首先是最大的广义市场固定收益基准的变化，比如彭博巴克莱美国综合债券指数。在过去10年里，美国国债已成为全球综合最大的部分，是该指数中权重最高的证券，但它们并非没有风险。美国政府债券的价格与利率完全相关。当利率上升时，美国政府债券价格下跌。由于债券价格走势与收益率相反，投资者更容易受到美国国债资产价值缩水的影响。
对于追踪美国整体市场的被动固定收益投资者而言，美国国债的比例不断上升，意味着投资者总体上不那么多元化。他们更多配置了低收益投资，同时承担更大的利率风险。
市场波动的回归应当会给主动投资管理者再次择股的机会
虽然市场环境有利于被动投资，不利于主动策略，但预计这不会永远持续下去。各国央行的宽松货币政策是当前市场平静的主要原因。但目前几个国家都受到了影响。而且，随着经济周期的成熟，历史表明波动性可能会回归市场。
波动产生的回报，使主动管理者可以应用他们的选股和风险管理技能，有再次选择的机会。为此，我们建议投资者考虑在他们的投资组合中包含适当的主动策略。我们在主动管理中强调的关键属性包括：持久选股策略，风险管理流程、税务效率和对投资组合经理的经常性访问。
主动管理者寻求降低信用风险、利率风险和债务集中的方式，而这些方式是被动策略提供不了的。主动管理者寻求扩大机会，跨领域配置，以找到更好的信贷方式。当然，主动管理也有风险。除了通货膨胀的影响、未来的增长前景和利率方向等因素外，还需要管理者做出关于信贷价值的判断。我们相信经验老道的主动管理者在固定收益投资领域会为客户带来超额收益，实现长期的资本增长。
凯洲观点：主动被动双剑合璧威力大
然而，我们并不是完全依赖于主动或被动的策略，而是强调两者结合的潜在益处。在基于客户的投资目标和风险承受能力的基础上，都可以发挥重要的作用，创造多样化的股权分配。
过去几年，被动指数和ETF的投资表现非常好，这促使人们重新审视这一毫无争议的辩论。然而，随着美联储开始将利率正常化，预计会出现更多的市场波动，而在未来几年，仅采取被动策略可能并不一定奏效。试图实现长期回报目标的投资者将需要同时采取主动和被动的策略，同时开发工具，以了解资本市场效率的差异。主动投资是被动投资无法取代的，金融市场本身的无效或弱有效性会给主动投资者永恒的舞台。
主动与被动之间并不是互相否定的，从海外市场发展来看，被动投资理念和主动投资理念已经相互融合。从投资者的角度出发，合理的资产配置是比较关键的，被动和主动投资二者配置可谓一对“黄金搭档”，二者的有机结合有利于资产配置效果的改善。
主动管理的方法，对于效率较低的资产类别，提供了一个超越市场的更大机会，而被动投资方式可能更适合高效率的资产类别。换句话说，在制定一个总体投资组合时，可以利用资产类别的差异决定主动和被动策略。
例如，美国大型股票在华尔街分析师的吹捧下，很难辨认被低估的公司。对于这种高效的资产类别，被动投资方法在某些情况下可能是适当的，而且可能会更有效。相比之下，新兴市场的股票普遍缺乏研究，难以评估，这为主动投资管理者提供了更多的机会来识别公司，关键是要认识到差异，然后做出正确的选择。