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  2018-04-21 03:27 齐景宪 客户经理

  中国货币市场自改革开放以来，有了一定的发育。目前货币市场家族中，已经有了同业拆借市场、短期借贷市场（实质上是短期信用放款）、票据市场和存单市场四种。但是从总体上说，与资本市场的发展速度相比，特别是比起中央银行开展公开市场业务和再贴现政策操作所要求的货币市场工具、货币市场运行机制和纪律来，中国货币市场的发展仍嫌缓慢，人们对发展货币市场的认识和热情远不及发展资本市场。因此，正确认识货币市场在中国经济发展中的地位和作用，分析中国货币市场运行的现状和问题，探讨如何通过政策促进其快速、健康发展，无疑具有十分重要的意义。
  一、我国货币市场的现状和问题
  中国货币市场孕育的最初动因是为了调剂由于临时性、区域性因素引起的货币资金的余缺，以抵消条块形式分配信贷规模的不合理性。经过这些年的发展，尽管已初步形成以中心城市为依托对短期货币资金进行集散的格局，但是从总体上看，目前的货币市场仍表现出明显的缺陷：
  1.市场形态单调，“头寸”市场有名无实。目前，国内货币市场的活跃部分实质上只是银行同业拆借，其他货币市场如票据市场、大额可转让存单市场等才刚刚起步，市场作用十分微弱。票据市场作为商业信用活动的高级形式，在发达国家货币市场中是一种非常活跃的市场形态，但国内票据市场的发展水平极低。据有关资料披露，到1991年底，国内商业信用总规模为2800多亿元，其中以商业汇票形式出现的商业信用仅占30％，另外70％的商业信用则是以“挂帐”形式出现的，没有法律约束，因而一旦银根趋紧，经济活动中的“三角债”便应运而生且日趋严重。这与大陆至今尚没有一家专门办理票据贴现、转让的机构，合理票据缺乏必要的安全性和流动性有很大关系。不仅《票据法》没有出台，票据权力无法保障，而且合格票据评定制度仍未确立，票据不能交换流通。
  从大额可转让存单市场看，1992年工、农、中、建、交5大银行共发行大额可转让存单427亿元，在银行筹集短期资金、 改善银行负债结构中的作用非常微小。而一些货币市场发达的国家如美国，1984年末大额银行可转让存单未清偿额即达4100亿美元，约占其商业银行负债总额的15％。并且，大陆的大额可转让存单目前绝大部分是记名式的，不通兑，名为“转让存单”事实上流通困难，不利于持单人调整投资结构；存单利率与同期存款利率，基本持平，缺乏弹性，从而通过存单市场反映货币供求状况的利率机制未能形成。
  从短期国债市场看，国债市场在西方发达货币市场上是一个最为活跃的市场，是中央银行据以进行公开市场业务操作的主要场所。但在我国，一方面国债总体规模不大，1981—1994年，累计发行国库券2615亿元，1993年底国库券金额仅920亿元，约占个人金融资产的3.5％，中央银行公开市场操作缺乏物质基础；另一方面由于国债期限单一，一般为3～5年，1年期以内的短期国债至今尚未推出， 加之中期国债的交易活动主要是在各证券商之间进行，中央银行未能参与进去，带有明显的自循环性质，因而国库券市场作为货币市场的一种重要形态，无论在政府的短期融资管理方面，还是在作为中央银行参与货币市场运作的手段方面，均未发挥应有的效应。
  从同业拆借市场看，虽然同业拆借在我国发展迅速并成为货币市场的主体，但在肯定成绩的同时，应清醒地注意到这一市场并没有象预想的那样正常发育。本来人民银行规定，同业拆借应坚持短期融通原则，期限最长不得超过4个月，对期限长的拆借要有商业票据作抵押。 然而实际执行的结果表明，大多数金融机构拆出资金期限过长，最长期限高达3年。从拆出资金的投向看，流向信托公司、 证券公司等非银行金融机构的部分，大多数被用于入股、投资、弥补固定资产和债券占款缺口；流向银行的部分，拆入行也不是为了弥补存款准备金的不足，因为有些银行是在存有超额储备的情况下拆入资金的。拆入资金的目的是再批发给企业作为贷款使用。作为企业贷款，并不需要短期的，而是需要长期的，且越长越好。由此可见，国内银行间的同业拆借，从诞生起，就具有浓重的“批发贷款”色彩，各金融机构拆东墙补西墙，解决的多是企业流动资金不足或固定资产投资的缺口。
  2.市场处于分割、封闭状态，没有形成全国性统一市场。表现之一是同业拆借市场的松散性和区域性。一方面，中国大陆同业拆借交易绝大部分是在无形市场上进行的，即通过金融机构之间的相互联系，直接进行对手交易，从而制约了统一市场功能的发挥，所谓“全国金融市场报价信息交易系统”形同虚设，客观上使得“全国性同业拆借行情中心”的作用难以发挥。
  另一方面，各地本位主义严重，只准拆入，不准拆出，很大程度上靠长官意志办事，不考虑资金使用效益，结果使同业拆借这种横向资金融通的方式扭曲成了本地区、本系统资金调剂的工具。表现之二是拆借利率存在明显的差异性。除去高达25％以上的拆借资金“地下合同利率”不论，仅以部分省市拆借市场公布的利率加以分析，1993年5月11日至20日的7天期平均利率为7.393‰，平均离差0.581，其中最高利率与最低利率相差4.89个千分点；2个月期平均利率为11. 334‰，平均离差2.223，其中最高利率与最低利率相差7.61个千分点， 高低县殊1.2倍以上；3月—4月期平均利率13.105‰，平均离差1.596，其中最高利率与最低利率相差达到5.606个千分点， 这充分体现了中国拆借市场活动的分割性。
  表现之三是同业拆借和其他货币市场未形成相互联系和有机运行的整体。在发达货币市场上货币市场工具具有明显的替代性，市场参与者通过买卖各种短期金融商品将各个子市场紧密联系在一起，尤其是中央银行作为货币市场资金供求的最终调节者。对协调各子市场之间的联系起着巨大作用，强化了货币市场的一体化运作机能。显然，各货币子市场未能发育到这种水平，仍还处于一种分割和松散状态。
  3.市场活动主体的非完全性与参与者行为不规范。考察西方国家的货币市场，其参与者主要有：（1）商业银行， 它们是货币市场最主要的参与者；（2）中央银行，货币资金供求的最终调节者；（3）财政部，经常在货币市场上通过发行国库券来弥补财政收支时差及支大于收造成的缺口；（4）证券交易商， 其最大的经济功能是充当各种短期金融商品的交易中介，并通过在大多数已发行的偿还期已定的票券上掌握活动头寸为各种票券“制造市场”；（5）企业， 商业票据的最大供给者以及各种证券的需求者。多元的货币市场参与者及其不同的经济机能作用，为货币市场的形成和有机运行奠定了基础。
  一方面货币市场活动主体表现出非完全性特征：一是在拆借市场上，活动主体为几大专业银行，其中以工商银行为主，因而拆借活动表现为系统内的自循环性，而其他活动主体如信托公司、证券公司等非银行金融机构基本上被排斥在这一市场之外，其短期融资行为只能靠变相的方式进行，不规范；二是财政部未能成为短期金融工具的供给者，短期国库券定期发行制度未确立；三是货币市场交易商短缺，目前有形拆借市场交易商主要为人民银行组织的融资中介，作为单纯的资金拆借中介人，没有自己的基金，不能起到创造和活跃货币市场的作用；四是中央银行作为货币市场资金供求的最终调节者身份还未确立；五是由于企业对流动性管理的漠视而使其作为短期金融商品的供求动力不足。另一方面，市场参与者的融资行为具有明显的不规范性特点。通常货币市场与资本市场的一个主要区别是，资本市场是为融通中长期资金进行投资活动的机制，而货币市场的基本功能之一是为银行、企业、政府和家庭经济单位提供流动性管理便利。长期以来，由于我国资金供不应求，这一矛盾导致了货币市场基本经济功能的变形，货币市场融资出现了许多不规范行为；一是向非银行金融机构拆出大量资金，据调查，非银行金融机构的主要拆出对象是一些非法金融性公司（当然这类公司是为地方政府承认的），这些资金大部分是为了逃避信贷规模监控或为了满足地方某些建设项目的资金需求；二是在市场活动中除收取利息和服务费外，还加收手续费，收取比例从1‰到8‰不等；三是在一些地区甚至使大量农副产品收购调销资金进入拆借市场，专业银行转而向人民银行申请短贷；四是有些基层人民银行将再贷款或拆入资金，通过专业银行和城市信用社，向其他非银行金融构构甚至向工商企业变相贷款，造成和助长了非银行金融机构的超负荷经营，也逃避了规模控制。
  4.市场工具的非票券性与市场利率缺乏弹性。发达货币市场上的工具主要有国库券（TB）、可转让存单（CD）、商业票据（CP）、银行承兑汇票（BA）、拆借交易期票、回购协议证券（RP）等。各种票据化和证券化的市场工具的有效运作，既将各个货币子市场连为一个有机整体，又为银行、企业、政府和家庭经济单位提供了流动性管理便利，更为重要的内容是为中央银行公开市场业务操作（也为再贷款和再贴现操作）调节货币和信贷量提供了可供选择的手段。
  一是中国货币市场工具表现出非票券特征，如同业拆借市场上的头寸买卖，不论是有形市场的中介交易还是无形市场的对手交易，一律套用银行贷款的借款立据程序来进行款项交割，只不过在头寸交易时，必须在拆入方出具的借据上由作为经纪人的融资中心签字公证，其余与银行发放贷款别、独立承担经营风险的真正的金融企业；
  二是建立金融业的风险补偿和避险机制，为此应推行银行资产负债比例管理办法，使银行的资产和负债在数量上、期限上以及利率的敏感性上保持合理的结构，以保证在可承受的风险条件下获得利润目标的最大化，从而增加银行进入货币市场的动力；
  三是改变中央银行对商业银行的资金供给制，增强商业银行创新金融工具进行融资的动力，使商业银行头寸的调度和二级储备结构的变更主要通过货币市场活动来进行，而中央银行则以最终调节者身份来对货币市场活动加以调节，进而影响商业银行的超额储备及其成本水平；
  四是建立金融专业的竞争机制，贯彻金融业的“准入”和“准出”原则，允许多种形式和多种功能的中介机构的增设，尤其应注意发展地方性股份制商业银行，在多种金融机构相互竞争的格局下，打破信贷资金条块垄断经营的局面；
  五是建立可变的和结构式利率体制，应逐步放开利率，使利率水平能反映市场上的资金供求关系。（3）进行财政金融制度改革。要借鉴发达国家财政融资的经验，推行我国财政赤字融资债券化，建立短期国债的定期发行制度，发行为期3个月、6个月、9个月和1年的短期国库券，以弥补财政收支的月度和季节性不平衡，改善现有国债的期限结构，从而将政府财政部门推上货币市场活动主体的地位。
  2.构造货币市场的有效运行机制。要构造以短期资金公司为主要交易中介的货币市场运行机制，培植中央银行进行公开市场业务操作（包括再贴现或再贷款）的直接作用对象。这一思路包含两项基本内容，一是在人民银行总行设立短期资金融通中心，使之建成一个大容量、高效率的全国性短期资金融通公司，成为中央银行货币政策操作的直接“传感器”。二是将沈阳、天津、上海、武汉、西安、成都、重庆、广州等地的有形资金市场改造为区域性短期资金融通公司，这些短期资金融通公司与中央资金融通中心一起构成统一的货币市场中心交易活动网络和货币市场资金供求状况的信息源，以及中央银行货币政策操作的传导中介。
  上述短期资金融通公司作为货币市场的经纪商，其业务应从现有的资金拆借中介业务扩大到经营短期国库券的发行和交易业务，各种票据的贴现和交易业务，有价证券的抵押贷款业务等，并且，中央银行应划定一笔专用资金给予这些公司，以及这些经纪商通过吸收会员资金，组建货币市场的平准基金，用之进行短期金融商品的自营买卖，为各种短期金融工具的交易“创造”市场。这些短期资金公司通过中介交易各种短期金融商品，将银行、企业、政府部门的活动联系在一起，而中央银行则通过短资公司买卖各种债券和票据，吞吐基础货币，来影响商业银行的超额储备和货币市场其他参与者的行为，达到调节市场货币供求的目的。
  3.培植货币市场有效运行的保障机制。即通过制定一系列法律和制度来保证货币市场行为的规范化。其要点有：
  （1 ）完善证券信誉评级制度，由权威性企业信誉评级机构对现有企业进行评级，只有获得A 级的企业才有资格发行商业票据；
  （2 ）制定符合国际惯例的《票据法》，依法保护票据当事人的正当权益，这是使票据行为走向规范化的重要保证；
  （3）除已制定的《中央银行法》外， 还应加快制定《商业银行法》、《金融公司法》等一系列严格的法规，来确定中央银行与商业银行及其他金融机构的关系，确立各金融活动主体的行为准则；
  （4 ）制定《结算法》来规范结算行为，严格结算纪律；
  （5 ）可考虑建立金融业务特别法庭制度，配备专门的法律人才，对金融管理、控制和金融交易行为中的纠纷和非法行为作出合理公正的裁决，这一制度在许多国家有成功的经验可资借鉴。
  总之，中国货币市场的发展和畅通运行只有在与之相关的各项法规和制度的保护之下才能得以实现，其功能和作用才能得以正常发挥。
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  2018-04-21 03:24 黄真敏 客户经理

  信用评级对企业（单位）的具体作用和好处，归纳起来主要有以下五个方面：
  一是有了一份有效的信用“身份证”
  在市场经济中各个企业（单位）都是独立自主的经营者，要签订购销合同、参加招投标、申请资质、争取政府采购等等都需要有一个有效的信用“身份证”，才能取得对方的信任。由社会上经过监管机关严格审查认可的信用评级机构，通过规范化的评估程序，独立、客观、公正地评定的信用等级，便成为一份有效的信用“身份证”，使合作者取得一个确切、公正的信用信息，对加速进行合作决策起了无可替代的作用。
  二是有了一个可靠的“通行证”
  在资本市场中企业（单位）要运用债券等融资工具筹集资金，必须经过有资格的评估机构评定信用等级，才能发行债券；在信贷市场中企业（单位）要向金融机构申请贷款同样需要经过信用评级，特别是具有一定贷款规模的重点大户贷款企业（单位）必须经过确认资格的独立第三方专业评级机构进行规范评估，才能获得金融机构的贷款支持。所以信用评级是进入金融市场必须取得的“通行证”。
  三是企业（单位）降低筹资成本的重要手段
  在市场经济国家中，企业（单位）信用等级高低是直接与筹资成本大小挂钩的。信用等级高、资信优良的企业（单位）发行债券或申请贷款的利率就低，信用等级低、资信状况差的企业（单位）发行债券或申请贷款利率就相应要较高些；没有信用等级的企业（单位），即无信用记录者，就不允许在市场中发行债券，一般也很难贷到款。目前我国利率市场化改革已经稳步推开，根据人民银行规定，商业银行对企业（单位）的贷款可以在基准利率基础上，根据企业（单位）信用状况，按风险收益对称原则来决定贷款利率的高低，因此信用等级高低必将直接关系到企业（单位）筹资成本的大小。
  四是企业的一项重要无形资产
  企业在市场竞争中需要知己知彼，自己需要了解竞争对手及合作伙伴的真实情况，同样竞争对手和合作伙伴也需要了解本企业的真实情况。由社会中介机构对企业评定的资信评估，就能客观、公正的提供这一信得过的信息，有利于企业之间相互促进、相互合作。取得良好信用等级的企业（单位）是一项重要的无形资产，它能吸引有关方面大胆放心与之合作，这对企业发展开拓了广阔的道路。即使在发展过程中某一年度信用等级偏低的企业（单位），有了这一客观、公正的信用记录，也会使金融机构或合作伙伴掌握和了解企业（单位）的历史过程和现实情况，从而得出正确的结论，与之继续支持和合作。
  五是改进企业经营管理的一个重要动力
  在独立第三方对企业（单位）信用评估中，可以看到本企业好在哪里？不足又在哪里？能明确今后努力方向和发展思路。对取得优秀或较好信用等级的企业（单位），等于对其经营状况作了一个客观的肯定和确切的评价，使企业（单位）进一步优化管理。评定等级偏低的企业（单位）也能从中看到不足，从而找出问题，改进工作，提高管理水平。
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  2018-04-21 03:21 贾黎黎 客户经理

  利率是影响证券市场波动的重要因素之一.理论上,利率与
  证券市场波动存在逆相关.通过对我国证券市场波动与利率之间
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  2018-04-21 03:18 赵顺铃 客户经理

  我觉得如果能理解下面这2点，能更加方便继续讨论问题。债券的运作机制通过债券市场的操作，来控制市场中流通的货币供需平衡我下面就简单说一下好了，详细的你可以去网上慢慢看。我就说下基本要点，方便你直接了解这个问题。债券的运作机制首先，债券是由一方发行代表债务的券，来集资的一种行为。比如说，1年期A公司的债券。比如，所有债券的面值都是1000元，利息10%，银行同期利率是5%（即无风险收益率）。在最开始募资卖债券的时候，买入方并不是以1000元的价格买入这份面值1000元的债券。在不考虑风险的情况下，设X是买入价，则X=1000*(1+10%)÷（1+5%）=1047.62元。而这个就是当前的市场均衡下的价格。但是，考虑了风险的问题之后，实际买入价格就会变成1047元±一个合理的幅度。在我国，银行利率是固定的，不会随市场浮动（当然指的是今年8月前，之后会逐步放开利率市场化了），所以说影响债券价格的最大因素是“票面利息”和“公司的风险”。通过债券控制货币这个其实通常指的是一国的央行通过控制市场上流通的国债量，来达到控制市场上流通的货币量的一种简单、广泛使用的行为。比如说，央行决定买100亿国债，就等于央行印了100亿钱给政府。央行决定卖出100亿国债，就等于说，从市场上收回了100亿流通中的钱。这里的钱指的都是M0，所以放大之后，效果十分明显。供需平衡供需平衡是整个经济学的要点之一，分析事物都离不开这个工具。通过供需曲线，能直观分析市场变化。知道这2点了，那么来看你的问题。1）有价证券价格与市场利率究竟谁影响谁？是债券价格变动从而债券收益率变动，还是相反？进而有，国债收益率与市场利率趋同，但谁是因谁是果？投资者先设定一个他们想要的预期回报率，比如10%，然后更加债券的具体情况通过计算，得到一个他们认为的合理的债券回报率。比如说，综合考虑风险后，投资者普遍认为A公司，因为有一定风险，风险抵对的合理收益率差不多6%，加上5%的无风险收益率，债券的合理回报率是11%（包含了其中10%票面利息），那么在这个情况下，A公司的债券发行价就变成了1100/1.11=990.99元了。于是，一般认为，是债券的风险影响了债券的回报率（即你说的该债券的市场利率），从而确定了债券的价格。而国债又有一些不一样，因为国债是被认为是一种“无风险”投资产品，国家作为主体100%不会违约，肯定能在到期的时候，连本带利支付给投资者。所以，通常国债的回报率等于市场上的无风险回报率。比如10年期的国债回报率，比银行10年定期存款利率（即10年期无风险回报率）略高一点点。然后，因为我国的银行利率是没有市场浮动，所以我国国债价格也相对较稳定，只有在上面决定加息/降息的时候，会显著影响国债价格。在国外市场上，因为利率是随着市场波动的，大部分投资者会用该类货币的10年期国债回报率来参考。当然，这个10年期国债回报率也是在波动的，但是振幅是不大的，被认为是可以用作参考的重要依据。但是，市场利率和国债收益率又应该分开来讨论，因为市场上出现大的波动的时候，也会影响到国债收益率。比如次贷，就使得收益率激增，债券流通的价格大跌。2）有观点认为：“市场利率低于均衡利率，货币需求超过货币供给，人们感觉手中货币太少，就会卖出证券，证券价格下降，利率上升”我把这句话补充一下，中括号内为补充。观点认为：“市场[上的利息]利率低于均衡[利息]利率，[此时，因为利息利率降低，使得借贷成本降低，市场上许多人更愿意借款，这导致了]货币需求超过货币供给，[在这样的需求大于供给的情况下，市场上的人们普遍想要持有的货币，因为货币将会升值（因为有需求），所以]人们感觉手中货币太少，就会卖出证券，[增加货币的持有；与此同时，因为有大量人抛售有价证券，供大于求，这使得]证券价格下降，[因为价格下降，而有价证券的票面价值没有改变，根据证券估值公式，有价证券的回报率上升了，这也拉动了市场上的利息]利率上升[，利息利率上升，有效缩小了货币需求规模，减少借贷者的数量，也同时增加了债权人愿意把钱借出去，这就导致了货币市场上有的钱流通，M1和M2上升；如此作用下，直到利息利率上升到均衡利率，同时货币供需也趋于平衡，市场到达新的均衡态]。”3）经济繁荣时期，价格水平的上升，使得实际货币供给的相对减少，导致了货币的过剩需求。但这种需求是为满足产品市场交易的需求。人们感觉手中的持有的货币太少，于是就卖出有价证券以套现，来补充旺盛的交易需求。这样证券市场上的大量抛售，也促使证券价格下跌。由于货币市场的供不应求导致市场利率上调，直到市场产生新的均衡。这样看来，利率上调，同时投机需求下降。但不知这样解释有没有不足之处。经济繁荣时期，通常央行也在大量印新钞。不过，对货币流通量（你所说的货币供给量）作出更大影响的是货币的流通速度。比如，假设市场有现金（物理的纸币、硬币）1万亿元，央行设定的存款准备金率是8%，那么理论上这1万亿元可以通过金融系统，放大到1万亿÷8%=12.5万亿元的市场规模。而这8%的准备金率，就对应了该政策下最大的货币乘数12.5。但是一般时期，就算繁荣时期，也很难达到理论上的最高值；尤其是在繁荣期，央行会引发的现钞，有效地将货币乘数控制在合理范围内。说这些，关键一点是，市场上的货币流通量，在很大程度上是可控的。尤其在繁荣时期，人们更加愿意消费，使得市场调节更加有效。而在萧条时期，例如08次贷带来的金融危机后，货币流通量反而变得很难控制了。美联储带来的2次QE，效果越来越差，使得美国市场上的货币乘数一跌再跌，市场上物价在增涨的同时，货币总体流通量增速却还没物价涨得快。顺带一提，美国BLS通过“合理操控”CPI篮子内项目，硬是把CPI值限在了“合理范围”内，使一般人觉得物价涨了是错觉。人们觉得货币太少的问题首先就是，为什么人们觉得手上货币少了？答案：因为有很多在在需求货币，需求上升了，当然有人想要前了。于是，我再把问题2）当中的关键点再说一下：有很多人想借钱，因为市场上的钱不够多，不难满足所有借款人，于是就有了竞争关系。这竞争促使借款人给出较高的投资回报率（举个例子，就是债券的券息上升），使得市场上的很多人愿意把钱借给这些人。同时，市场上已有的有价证券的回报率变得小于新的债券回报率。在这种息差情况下，原来的债券持有人会把手中的债券卖出套现，再买入新的债券。而这个过程会导致老的债券价格下跌（使得这些债券的回报率也上升了），新的债券回报率降低（因为有人愿意借钱给借款人，借款人间的竞争缓和了，投资回报率就下降了），如此往复，知道到达市场均衡。这个本质上其实和人们觉得钱多了/少了没什么太大关系，关系在于“人类是贪婪的，愿意把有限的资源投入到有更高回报的项目中”这个概念的延生。这种行为会使得利息利率的供需曲线定向发生运动，寻求新的均衡点。举个例子，6月中旬开始的SHIBOR波动就是可以拿这些个理论来分析的。只不过因为国内一些政策比较敏感，使得SHIBOR正常波动被大幅度放大了。4）补充说明1.关于货币的说明首先，要理解货币，要先去搞懂M0，M1，M2。这些是理论基础，也是现实基础。任何抛开M0，M1，M2谈货币，都是容易理解出偏差的。M0基本就是货币发行量，基本就是央行印出来的钱M1是狭义货币流通量，就是M0加上存款（其中因为货币乘数的关系，被放大）M2是广义货币流通量，是M1再加上一堆流动性小的存款，同样也被放大的。货币供需通常不太会影响到金融市场，但是自从QE之后，因为货币流通量上升，货币价值其实变得变相贬值了，所以投资者就会追求更高的回报率，来拉平贬值这部分的损失。同理，债券回报率上市，流通价格就下降了。这导致发行债券的就少了，直到到达市场均衡。2.关于供需的说明基本上宏观经济上分析某种事物对社会的影响，会用“供需曲线”来表示。例如下图。红线是需求，蓝线是供给。你可以根据市场供需变化，适当左右移动这些曲线，来观测可能的市场变化。如上图，比如需求曲线变化了，在D0和D1之间变动。假设这是你上面说的利率市场，如市场利率P0小于均衡利率P1，那么D0向D1移动，促使市场上的利率上升，直到到达市场均衡。再有，如果有人抛掉原有债权，来购入新的这些债权，那么蓝色的供给曲线也会向右移动，来获取新的市场均衡态。不过上图针对的是小型市场，针对大型市场的关于货币需求和利率的供需曲线中，供应线通常是一条竖直的线。至于移动幅度、变动量，实乃需要根据市场上对不同变化的弹性来进一步探讨。关于“弹性（Elasticity）”，和这个问题关系不是太大，就不讲了。有兴趣可以弄本微观经济的书看一下（虽然弹性对宏观经济影响很大，但是一般宏经的书都默认读者已有一定知识储备，讲弹性经常一笔带过，有关弹性的很多详细内容多见于微经书籍）。----------------------------------------理论依据参考：曼昆：《宏观经济学》Mishkin:TheEconomicsofMoney,BankingandFinancialMakets
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  2018-04-21 03:15 樊拴良 客户经理

  我觉得如果能理解下面这2点，能更加方便继续讨论问题。

  1. 债券的运作机制

  2. 通过债券市场的操作，来控制市场中流通的货币

  3. 供需平衡
     

  
  

  我下面就简单说一下好了，详细的你可以去网上慢慢看。我就说下基本要点，方便你直接了解这个问题。

  1. 债券的运作机制

     首先，债券是由一方发行代表债务的券，来集资的一种行为。比如说，1年期A公司的债券。比如，所有债券的面值都是1000元，利息10%，银行同期利率是5%（即无风险收益率）。在最开始募资卖债券的时候，买入方并不是以1000元的价格买入这份面值1000元的债券。在不考虑风险的情况下，设X是买入价，则X = 1000 * (1+10%) ÷ （1+5%）= 1047.62元。而这个就是当前的市场均衡下的价格。但是，考虑了风险的问题之后，实际买入价格就会变成1047元±一个合理的幅度。

     在我国，银行利率是固定的，不会随市场浮动（当然指的是今年8月前，之后会逐步放开利率市场化了），所以说影响债券价格的最大因素是“票面利息”和“公司的风险”。

  2. 通过债券控制货币

     这个其实通常指的是一国的央行通过控制市场上流通的国债量，来达到控制市场上流通的货币量的一种简单、广泛使用的行为。

     比如说，央行决定买100亿国债，就等于央行印了100亿钱给政府。央行决定卖出100亿国债，就等于说，从市场上收回了100亿流通中的钱。这里的钱指的都是M0，所以放大之后，效果十分明显。

  3. 供需平衡

     供需平衡是整个经济学的要点之一，分析事物都离不开这个工具。通过供需曲线，能直观分析市场变化。

  
  

  知道这2点了，那么来看你的问题。

  1）有价证券价格与市场利率究竟谁影响谁？是债券价格变动从而债券收益率变动，还是相反？进而有，国债收益率与市场利率趋同，但谁是因谁是果？
  

  
  

  投资者先设定一个他们想要的预期回报率，比如10%，然后更加债券的具体情况通过计算，得到一个他们认为的合理的债券回报率。比如说，综合考虑风险后，投资者普遍认为A公司，因为有一定风险，风险抵对的合理收益率差不多6%，加上5%的无风险收益率，债券的合理回报率是11%（包含了其中10%票面利息），那么在这个情况下，A公司的债券发行价就变成了1100/1.11=990.99元了。
  

  于是，一般认为，是债券的风险影响了债券的回报率（即你说的该债券的市场利率），从而确定了债券的价格。

  
  

  而国债又有一些不一样，因为国债是被认为是一种“无风险”投资产品，国家作为主体100%不会违约，肯定能在到期的时候，连本带利支付给投资者。所以，通常国债的回报率等于市场上的无风险回报率。比如10年期的国债回报率，比银行10年定期存款利率（即10年期无风险回报率）略高一点点。然后，因为我国的银行利率是没有市场浮动，所以我国国债价格也相对较稳定，只有在上面决定加息/降息的时候，会显著影响国债价格。

  
  

  在国外市场上，因为利率是随着市场波动的，大部分投资者会用该类货币的10年期国债回报率来参考。当然，这个10年期国债回报率也是在波动的，但是振幅是不大的，被认为是可以用作参考的重要依据。

  
  

  但是，市场利率和国债收益率又应该分开来讨论，因为市场上出现大的波动的时候，也会影响到国债收益率。比如次贷，就使得收益率激增，债券流通的价格大跌。

  
  

  
  

  2）有观点认为：“市场利率低于均衡利率，货币需求超过货币供给，人们感觉手中货币太少，就会卖出证券，证券价格下降，利率上升”
  

  
  

  我把这句话补充一下，中括号内为补充。观点认为：“市场[上的利息]利率低于均衡[利息]利率，[此时，因为利息利率降低，使得借贷成本降低，市场上许多人更愿意借款，这导致了]货币需求超过货币供给，[在这样的需求大于供给的情况下，市场上的人们普遍想要持有更多的货币，因为货币将会升值（因为有需求），所以]人们感觉手中货币太少，就会卖出证券，[增加货币的持有；与此同时，因为有大量人抛售有价证券，供大于求，这使得]证券价格下降，[因为价格下降，而有价证券的票面价值没有改变，根据证券估值公式，有价证券的回报率上升了，这也拉动了市场上的利息]利率上升[，利息利率上升，有效缩小了货币需求规模，减少借贷者的数量，也同时增加了更多债权人愿意把钱借出去，这就导致了货币市场上有更多的钱流通，M1和M2上升；如此作用下，直到利息利率上升到均衡利率，同时货币供需也趋于平衡，市场到达新的均衡态]。”

  
  

  
  

  3）经济繁荣时期，价格水平的上升，使得实际货币供给的相对减少，导致了货币的过剩需求。但这种需求是为满足产品市场交易的需求。人们感觉手中的持有的货币太少，于是就卖出有价证券以套现，来补充旺盛的交易需求。这样证券市场上的大量抛售，也促使证券价格下跌。由于货币市场的供不应求导致市场利率上调，直到市场产生新的均衡。这样看来，利率上调，同时投机需求下降。但不知这样解释有没有不足之处。
  

  
  

  1. 经济繁荣时期，通常央行也在大量印新钞。不过，对货币流通量（你所说的货币供给量）作出更大影响的是货币的流通速度。比如，假设市场有现金（物理的纸币、硬币）1万亿元，央行设定的存款准备金率是8%，那么理论上这1万亿元可以通过金融系统，放大到1万亿÷8%=12.5万亿元的市场规模。而这8%的准备金率，就对应了该政策下最大的货币乘数12.5。但是一般时期，就算繁荣时期，也很难达到理论上的最高值；尤其是在繁荣期，央行会引发更多的现钞，有效地将货币乘数控制在合理范围内。

     
     

     
     

     说这些，关键一点是，市场上的货币流通量，在很大程度上是可控的。尤其在繁荣时期，人们更加愿意消费，使得市场调节更加有效。而在萧条时期，例如08次贷带来的金融危机后，货币流通量反而变得很难控制了。美联储带来的2次QE，效果越来越差，使得美国市场上的货币乘数一跌再跌，市场上物价在增涨的同时，货币总体流通量增速却还没物价涨得快。顺带一提，美国BLS通过“合理操控”CPI篮子内项目，硬是把CPI值限在了“合理范围”内，使一般人觉得物价涨了是错觉。

     
     

  2. 人们觉得货币太少的问题

     首先就是，为什么人们觉得手上货币少了？答案：因为有很多在在需求货币，需求上升了，当然有更多人想要前了。

     于是，我再把问题2）当中的关键点再说一下：有很多人想借钱，因为市场上的钱不够多，不难满足所有借款人，于是就有了竞争关系。这竞争促使借款人给出较高的投资回报率（举个例子，就是债券的券息上升），使得市场上的很多人愿意把钱借给这些人。同时，市场上已有的有价证券的回报率变得小于新的债券回报率。在这种息差情况下，原来的债券持有人会把手中的债券卖出套现，再买入新的债券。而这个过程会导致老的债券价格下跌（使得这些债券的回报率也上升了），新的债券回报率降低（因为有更多人愿意借钱给借款人，借款人间的竞争缓和了，投资回报率就下降了），如此往复，知道到达市场均衡。

     这个本质上其实和人们觉得钱多了/少了没什么太大关系，关系在于“人类是贪婪的，愿意把有限的资源投入到有更高回报的项目中”这个概念的延生。这种行为会使得利息利率的供需曲线定向发生运动，寻求新的均衡点。

     举个例子，6月中旬开始的SHIBOR波动就是可以拿这些个理论来分析的。只不过因为国内一些政策比较敏感，使得SHIBOR正常波动被大幅度放大了。

  
  

  
  

  4）补充说明

  
  

  1. 关于货币的说明

  首先，要理解货币，要先去搞懂M0，M1，M2。这些是理论基础，也是现实基础。任何抛开M0，M1，M2谈货币，都是容易理解出偏差的。

  M0基本就是货币发行量，基本就是央行印出来的钱

  M1是狭义货币流通量，就是M0加上存款（其中因为货币乘数的关系，被放大）

  M2是广义货币流通量，是M1再加上一堆流动性小的存款，同样也被放大的。

  货币供需通常不太会影响到金融市场，但是自从QE之后，因为货币流通量上升，货币价值其实变得变相贬值了，所以投资者就会追求更高的回报率，来拉平贬值这部分的损失。同理，债券回报率上市，流通价格就下降了。这导致发行债券的就少了，直到到达市场均衡。

  
  

  2. 关于供需的说明

  基本上宏观经济上分析某种事物对社会的影响，会用“供需曲线”来表示。例如下图。
  

  红线是需求，蓝线是供给。你可以根据市场供需变化，适当左右移动这些曲线，来观测可能的市场变化。如上图，比如需求曲线变化了，在D0和D1之间变动。假设这是你上面说的利率市场，如市场利率P0小于均衡利率P1，那么D0向D1移动，促使市场上的利率上升，直到到达市场均衡。再有，如果有人抛掉原有债权，来购入新的这些债权，那么蓝色的供给曲线也会向右移动，来获取新的市场均衡态。
  

  不过上图针对的是小型市场，针对大型市场的关于货币需求和利率的供需曲线中，供应线通常是一条竖直的线。

  至于移动幅度、变动量，实乃需要根据市场上对不同变化的弹性来进一步探讨。

  关于“弹性（Elasticity）”，和这个问题关系不是太大，就不讲了。有兴趣可以弄本微观经济的书看一下（虽然弹性对宏观经济影响很大，但是一般宏经的书都默认读者已有一定知识储备，讲弹性经常一笔带过，有关弹性的很多详细内容多见于微经书籍）。
  

  
  

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  理论依据参考：

  曼昆：《宏观经济学》

  Mishkin: The Economics of Money, Banking and Financial Makets

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  2018-04-21 03:09 樊成钢 客户经理

  我国中小民营企业的资金来源主要通过三个方面：银行贷款；政府扶持；企业自身。
  （1）银行贷款
  从银行方面看，虽然中小企业对银行较为依赖，但其从银行得到贷款份额较少，很多中小民营企业即使有好的项目也难以获得银行贷款。上海中小民营企业的长期资金来源中银行贷款比重仅占6%。金融机构的信贷资金主要投向是大型国有企业，较多的中小民营企业由于很难得到银行贷款，有时不得不求助于民间高利借贷，由此引起了众多的债务纠纷。从企业方面看，中小民营企业的融资成本较高。贷款加息等体现了中小民营企业在融资方面存在着体制性的障碍，另一方面也说明了中小民营企业经营业绩总体不佳与融资信用度低。另外，虽然各地都出台了《关于中小民营企业贷款信用担保管理的若干规定》，并安排了中小民营企业贷款信用担保资金。但是由于担保人资产抵押及企业自身信用担保的苛刻条件，使较多的中小民营企业难以享受到政策的优惠。据调查，目前按中小民营企业贷款信用担保现行的规定办理贷款的户数与金额，与中小民营企业贷款的实际需求差距甚远。
  （2）政府扶持
  国际上，政府扶持的手段主要有财政补贴、政府采购、税收优惠、信用担保、风险投资、金融服务等。就我国而言，前三项运用较多，下面将就这几点进行详细论述。财政补贴是对符合国家产业政策，经国家或地方科委、专家组评估确属技术先进但短期有亏损的中小企业、处于创业阶段的科技型中小企业以及创新领域的中小企业，政府可以给予相当于投资额一定比例的津贴或补助，以增加投资者的信心。对于符合国有资产投资方向的产业部门，政府可以直接对属于此类产业的中小企业进行资本投入，或者以股东的身份参与企业。无论哪种形式的财政补贴，均是国家给予中小企业的直接资金支持，有直接性、权威性、实效性的特点。但是由于制度因素的缺失，造成了中小企业对国家财政的过分依赖，市场的调节作用降低，中小企业的功能发挥也在一定程度上受到了抑制。
  政府采购政策实质上属于保护型的扶持政策。通过政府采购，扩大中小企业的市场份额，从而达到扩大生产、促进发展的目标。通过公开发布的政府采购招标信息，规范的招投标程序，科学、严格的评审制度等等，为中小企业公平参与政府采购领域创造平等参与竞争的前提条件，给予中小企业更多的、更加公平的机会。由于这是一项倾斜性的产业扶持政策，在具体操作上严格遵循一定的原则，所以就需要一系列量化标准的出台，以保证政策的透明性和公开性。在实际操作中，更应避免“多头管理”和“地方保护主义”的存在，确保政策实施到位。税收优惠是各国支持和保护中小企业发展、增强中小企业融资能力的通行做法。我国现行企业所得税采用的统一比例税率33%，而目前世界上很多国家都采用差别税率，即中小企业低税率、大企业高税率的政策，减轻中小企业的不合理负担。尤其对高新技术中小企业，对其利润再投资部分可实行税收抵免政策。对与高新技术相关的中小企业适当减征营业税，对中小企业科技人员给予适当的个人所得税减免。
  资本市场体系的设立和金融改革的深入，需要依靠政府扶持建立一套完善的风险投资机制，减少中小企业的资本缺口。建设多层次资本市场体系是拓宽中小企业融资渠道的内在要求和必然选择，而建中小企业板块则是建立多层次资本市场体系的首要环节和切入点，不仅有利于缓解中小企业融资难的问题，而且可以完善资本市场功能，进而提升我国资本市场的综合竞争力。信用担保政策是由政府牵头建立中小企业信用担保基金，开辟稳定的资金来源。发展为以社会、企业为主要资金来源的担保体系。信用担保机构的形式有政府出资组建担保组织，银行提供配套专项贷款，其运作方式可以采用委托政府选定的商业银行或投资公司管理和组建政策性金融担保机构进行；二是由政府、企业共同出资组建的担保机构，实行会员制的运作模式。虽然政府出面为企业担保的有效性仍值得商榷，但无论哪种担保政策，均会在一定程度上增加银行的坏账负担，需要一个制度框架对其进行规范。
  （3）企业自身
  中小企业以自身为核心的融资可以分为内源融资和外源融资两部分，内源融资通过内部职工持股、盈余公积金的合理使用等实现，外源融资主要有股票融资和债券融资，下面将主要阐述一下股票融资。国内资本市场的不完善和私募市场的不健全，是中小企业融资困难的重要原因。目前，沪深两市仅有上市公司1285家，远远不能满足中小企业的融资需求。新建立的中小企业板块作为满足高成长型中小企业和创业型企业融资需求的平台，其独特的引导、示范和催化功能，对于促进中小企业持续、健康成长将发挥无可比拟的作用。同时，中小企业板块既是注重上市公司的成长性、讲求上市公司质量的市场，也是培育创业理念、催生创业机制的市场。然而，由于我国中小企业的数量庞大，即使深圳交易所短期内“速成”，使中小企业板上市的公司数量达到100家以上，对解决中小企业融资难的问题也只是“杯水车薪”。所以说在相关法律和上市规则不作大幅修改的前提下，已上市或拟上市的中小企业，都称得上是中小企业中的“大企业”，就目前情况而言，中小企业中做大的企业融资困难通过上市得到缓解，成为中小企业融资的一大特点。但绝大部分中小企业难以通过资本市场融资获取发展所急需的资金，“私募”等其他直接融资渠道因为法律等原因也未能缓解中小企业融资困难。
  原因
  从中小民营企业主要的三个融资渠道出发究其根源，主要有以下三个方面原因：
  1．中小民营企业贷款筹资难
  长期以来，中小民营企业获得银行贷款较难。具体而言，一是近几年来，国有商业银行贷款战略和方式发生变化。根据国家宏观经济政策导向，包括贷款在内的社会资金主要用于基础设施建设和国有大中型企业三年脱困任务，中小民营企业受到冷落。为加入WTO做准备，四大国有商业银行确立了面向大企业、大城市的“两大”战略，中小民营企业未被列为贷款重点。二是基层金融系统对贷款实行连带责任制，对贷款责任人实行连带责任制度，加上基层银行授权、授信不足，给中小民营企业的贷款带来一定困难。三是中小民营企业资本收益不相称，影响到银行贷款的积极性。银行给中小民营企业贷款额度一般较小，且手续繁琐，业务量大，费时费力，业务成本高。加上贷款利率受到政策调控限制，与贷给国有大中企业的利率差别不大，利润小而风险大。因而银行往往给几十家中小民营企业的贷款额抵不上给一家大中企业的贷款多，省时省力，风险小。四是为防范金融风险，金融系统中对中小民营企业的贷款方式作了重大调整，由过去基本上是信用贷款改为抵押贷款或担保贷款。中小民营企业资产规模小，企业发展急需资金，通常没有有效资产做贷款抵押或质押，无法提供银行通常需要的足够的担保。五是中小民营企业信息缺失也是银行向中小民营企业放贷和投资的障碍。另外，现代企业尚未完全建立起来，其财务制度建设与经营管理不规范，对银行的决策易产生误导。据中国农业银行调查，80%的中小民营企业，财务报表不真实或没有财务报表，中小民营企业利息回收率为43%。可见一些中小民营企业信用观念淡薄、经营管理不规范已成为制约自身发展，导致筹资贷款难。
  2．政府对中小民营企业的政策支持本身存在操作性的不足
  近年来中国人民银行在制定和执行货币政策过程中，为加强和改进中小企业金融服务，出台了一系列政策措施。1998年6月，中国人民银行发布了《关于进一步改善对中小企业金融服务的意见》，要求四大国有商业银行成立中小企业信贷部，以加强对中小企业的支持；要求民生银行、城市商业银行和城乡信用合作社在支持中小企业和乡镇企业发展中发挥主导作用。1999年底，中国人民银行发布了《关于加强和改进中小企业金融服务的指导意见》，在金融服务体系、贷款评估、贷款条件等方面作出了新的规划和指导。但是中国人民银行尚缺乏有效手段引导金融机构加强和改进对中小企业的金融服务，所提出的政策措施大都是原则性的指导意见，对处于商业化、市场化转变过程中的各金融机构的约束力明显不足。因此，落实这些政策尚需要一些时间。
  前国家经贸委作为中小企业的主管部门，近年来在中小企业方面的工作重点之一，就是进行建立中小企业信用担保体系试点。1999年6月，国家经贸委发布《关于建立中小企业信用担保体系试点的指导意见》。截至2000年10月底，全国一共有30个省、自治区、直辖市开展省级或市级中小企业信用担保体系试点，从各地的实践看，信用担保体系建设在提高中小企业信用，保障银行的债权安全，改善中小企业贷款难的状况，扶持中小企业发展等方面确实会发挥积极和重要的作用。但是，从具体操作来看，仍有如下主要问题：一是过度控制风险造成担保效率低下；二是缺乏再担保机构以及地方政府担保能力弱；三是担保机构不独立与行政干预；四是共担风险与调动银行积极性不够；五是行业自律与市场准入规则不完善；六是信用与互助担保、商业担保的分工不合理；最后也是最根本的问题，是如何建立和完善社会信用体系，创造守信的市场环境。引导社会资本投资中小企业的税收政策尚不明确。一些创业投资业发达的国家和地区，都制定了创业投资企业的税收优惠政策，如英国将创业投资企业视为“投资管道”，免征所得税，对投资者实行税收抵扣。但我国至今还没有形成统一的引导社会资本投资中小企业的税收激励政策。
  3．企业自身的融资渠道没有打开
  中小企业不熟悉国际融资渠道和国际化融资的规范时限、文件资料要求；不清楚自身资本需求、选择和潜在的融资费用；不了解海外证券交易市场的运行规则等等均制约着其融资渠道的拓展。在内部融资方面，中小企业还缺乏一套完善的融资管理机制，对各种新的内部融资方法缺乏必要的认识，运用较少，再加上企业规模、融资渠道的限制，使得内部融资的发展十分缓慢。从股票市场来看，创业板发行市盈率偏低，融资成本较高，加大了企业筹资成本。而大部分受融资难困扰的中小企业，还不符合国内市场上的盈利标准。另外，抵押担保是中小企业融资的主要手段，中小企业信用担保机构的发展呈现多样化趋势，但蕴含较大风险。从债券市场来看，中小民营企业通过发行企业债务融资渠道基本封闭。目前国家每年都发行一部分企业债务，但是现行公司法、证券法及有关部门法律条文严格规定了公司债券的发行主体及发行条件，面对门槛过高的债市，中小民营企业只能望而却步。有时，中小民营企业会求助于一些民间“金融组织”，以高出正常利率10%-40%的利率筹资。这一方面加大了企业的筹资成本，另一方面不利于政府和金融监管部门对金融市场的监督管理。
  途径
  为尽快消除我国中小民营企业融资渠道和种种障碍，促进经济健康发展，以上述三个方面为核心展开，有如下的途径：
  1．建立中小企业金融体系
  （1）设立专门的中小企业银行，处理中小企业的存贷款事宜，提高中小企业资金运用的效率和专业性。条件成熟时，还可组建地方性的中小企业发展政策性银行，专门落实对中小企业的政策性扶持。商业性中小企业银行，可由城市合作银行、城乡信用合作社改制而来，充分发挥地方性的非国有银行金融机构对当地经济情况比较了解的优势。同时，加快金融网点的铺设，提高中小企业获得金融服务的便利性。从目前已有的一些中小金融机构来看，因普遍缺乏政策性融资权，在其政策环境、体制结构、经营管理、自身发展等方面都存在一些问题，整体经营状况不佳，没有很好地起到为中小民营企业服务的作用，影响了对中小民营企业的支持力度。
  （2）充分利用创业板市场。虽然目前内地的创业板市场已具雏形，但发展尚不完善，而香港的创业板市场发展成熟，为新兴的中小企业，特别是高新技术产业的发展提供了重要条件。符合该市场上市要求的中小企业，尤其是高科技企业，可考虑到香港的创业板市场上市。
  2．政府要建立和完善支持中小民营企业发展的经济金融政策体系，发挥中小民营企业在经济发展中的作用政府在缓解中小企业融资困难过程中应做到：降低中小企业贷款风险和交易成本。如重新考虑不适合服务中小客户的规章制度，关注相关的抵押法规以降低风险、制定对创新发展必需的政策、法律和规章制度框架；增强金融机构服务中小企业的能力。如促进专业贷款技术的革新，使金融机构能够低成本的评估中小企业信用，对服务中小企业的金融机构提供培训和技术支持；提高金融市场的竞争压力。如降低金融机构对中小企业贷款要求等。具体来看：
  （1）各级政府要建立专门服务管理中小民营企业发展的机构，专门研究并负责对中小民营企业的管理和扶持，包括利用政府资金向中小民营企业，特别是符合国家产业政策和调整产业结构及经济布局的中小民营企业、高科技企业提供贷款担保，向高科技的中小民营企业提供投资基金。
  （2）建立中小民营企业贷款担保基金和信用保险基金，完善中小民营企业贷款风险缓冲机制。一方面充分挖掘动产担保资源潜力，债务人一旦不能还贷，债权人无须通过诉讼便可直接拍卖质物；另一方面实行凭订单贷款，山东、江苏搞脱水蔬菜加工的企业，只要有订单，银行考察属实后，就可以办理贷款手续，这确是一种既便捷、风险又较小的贷款方式。
  （3）鼓励商业银行综合运用各种金融工具，向中小民营企业提供承兑、贴现、转账、财务管理、信息服务等新型金融服务，使其享受与大中型企业同等待遇。企业间资金拆借、“三来一补”、卖方信贷、赊购等均是理想选择。
  （4）制定有效引导社会资本投资中小企业的税收政策。尽快出台具体办法，运用税收优惠政策，鼓励创业投资企业增加对中小企业特别是中小高新技术企业的投资。同时鼓励企业和个人向中小企业发展基金进行捐赠，准予捐赠支出按税法规定在税前扣除。
  3．企业自身建立现代企业制度，适度发展股份融资
  新的《证券法》对包括股市和债市在内的直接融资市场准入采取核准制，为中小民营企业打开了通道。创业板市场的建立使中小民营企业有了一个特定的市场融资渠道，和使其股权得以便利流动场所，为一部分中小民营企业的股权融资、股权交易和流动提供方便。为此，中小民营企业要加强自律，建立有效的法人治理机制，改善经营管理，增强经营能力，完善风险控制制度，加大信息披露力度，增强企业运作透明度，促进企业建立规范、完善的现代企业制度。
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  2018-04-21 03:06 齐景国 客户经理

  其实这道题定义的不太清楚。这几个答案的分类都是不同的。市场利率是指该债券的利率决定方式是通过市场招标来决定的。而固定利率是相对于浮动利率，值债券利息在债券到期前利率是不随某一基准而变。