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  2021-12-23 18:12 龚崇栋 客户经理

  国内企业投资金融衍生工具的现状：
  一、期权—典型的金融衍生工具：
  期权是一种投资工具，是一个针对权利的合约，是指一方有权利以事先约定好的价格去购买或出售某一特定资产的权利；
  这种金融衍生工具的出现，是因应金融及实物投资市场众多投资者的需求而出现的，品种繁多，涉及领域广泛，投资者投资的目的首先是避险，而非套利。
  举例：刘先生要购总价30万的一套房，假定眼前没有那么多钱。
  刘先生愿意支付2.5万元作为换取他在未来一年内以30万元购买该房屋的权利，在合同有效期内，刘先生有权利将该合同转卖给其他人。（假定屋主允许1年期限，关心的只是30万价格，不在乎谁买）。
  假定半年后，该房屋的价格从30万涨到50万；
  刘先生可有两种选择：
  1、以30万买下这房屋，立即以50万卖出，赚得20万，扣除先前支付的2.5万元，净利17.5万元，投资回报率54%；
  2、将购买该房屋的权利卖掉，赚得20万，扣除先前支付的2.5万元，净利17.5万元，投资回报率700%；
  发现了杠杆效应；
  假定房屋价格没有按预期的上涨，跌破30万；
  刘先生可有两种选择：
  1、如果跌破30万，刘先生放弃购买权利，损失2.5万；
  2、预期房价还会在未来几年上涨，而亏损执行该协议。
  再假定刘先生有30万现金：
  并且他足够了解市场，以2.5万购买了12份房屋的权利，30万的价格仍然是半年上涨50万，那么意味着什么呢？如果实施了全部的权利转让，12×17.5=210万，投资回报率还是700%，说明同样的30万，最高收益可达到210万，即购买实际房产和买进一项购买房产的权利所获得的收益差别甚大，这其中蕴含一个投资的杠杆比率问题，高杠杆可以导致高回报，但如果房产价格大幅下跌，同样也会蒙受一定的损失，但损失的极限值就是30万，这就是期权的魅力所在。也是金融衍生工具市场造就投机者更多存在的原因，因为经济人对于暴利存有贪婪，对亏损，偏离预期的风险存在恐惧。
  期权只是金融衍生工具中的一种，而下边的实例也是金融衍生工具中的典型业务模式，是一种锁定未来不确定性的衍生工具，类似的衍生工具有成千上万种。
  二、用于锁定未来不确定性和风险的一种金融衍生工具—对赌协议。
  国内近期出现的中国国航、中国东航的航油套保业务损失，中信泰富的外汇期货投资损失，深南电的航油套保业务损失都是典型的衍生品投资案例。下边以深南电为例进行深入分析：
  从深南电案例及类似的案例看国内金融衍生品投资的现实，锁定风险反倒成了制造风险：
  背景：深南电以电力生产为主业的企业，其中燃机发电的燃料油价格受到国际市场油价大幅波动的影响，在此背景下，与外资金融机构签订了油价对赌协议，试图锁定油价波动造成的经营风险。
  08年10月21日深圳南山热电股份有限公司发布公告称：
  于2008年3月12日与美国高盛集团有限公司的全资子公司杰润（新加坡）私营公司签订的期权合约；未按规定履行决策程序、未按规定及时履行信息披露义务及涉嫌违反国家法律、法规的强制性规定，证监会深圳证监局要求本公司限期整改。
  具体情况如下：
  2008年3月12日，公司与杰润公司签订了两份合约，其主要内容如下：
  1、第一份确认书：
  有效期为2008年3月3日～12月31日，由三个期权合约构成。
  当浮动价（在协议期限内纽约商品交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价的算术平均数）高于63.5美元/桶时，公司每月可获30万美元的收益（20万桶×1.5美元/桶）；出现此结果，年度最高可获得300万美元的价格补偿；
  浮动价低于63.5美元/桶，高于62美元/桶时，公司每月可得(浮动价－62美元/桶)×20万桶的收益；出现此结果，年度最高大致获得300万补偿，最少是0。
  浮动价低于62美元/桶时，公司每月需向杰润公司支付与(62美元/桶－浮动价)×40万桶等额的美元。
  下表是实际的油价走势图：
  实际上深南电在第一份合约执行后，因为前几个月平均油价高于63.5美元，是获得了高盛一方的补偿的。08年11月以前，深南电的下属公司香港兴德胜公司已经收到杰润支付的210万美元的价格补偿。
  但08年11月份后，原油期价已经跌破62美元/桶。
  按照08年11月内纽约能源交易所原油主力合约20个交易日的收盘价进行算术平均，11月的原油均价为57.1745美元。
  根据协议，深南电将按(62美元/桶-浮动价)×40万桶=193.02万美元的金额向杰润支付现金。
  2、第二份确认书：
  有效期为2009年1月1日～2010年10月31日，为期22个月。
  也由三个期权合约构成，杰润公司在2008年12月30日18点前，有是否执行的选择权。
  当浮动价高于66.5美元/桶时，公司每月可获34万美元的收益（20万桶×1.7美元/桶）；出现此结果，年度可获得408万美元的价格补偿。
  浮动价高于64.8美元/桶，低于66.5美元/桶时，公司每月可获（浮动价－64.8美元/桶）×20万桶的收益；出现此结果，可获得最高408万补偿，最少是0。
  浮动价低于64.5美元/桶时，公司每月需要向杰润公司支付与(64.5美元/桶－浮动价)×40万桶等额的美元。按40美元每桶的价格计算，可损失11760万美元。
  表面看这个油价对赌协议，将导致深南电濒临巨额亏损甚至破产，所以自08年10月17日公告以来，其股价一路下跌。
  在这种背景下，深南电做了一个出人意料的决定。12月2日公告，11月30日，宣布要将深南能源(新加坡)持有的香港兴德盛公司100%股权卖给深业集团旗下的深业投资公司，转让价将不低于3.45亿元，而兴德盛正是在对赌协议中接收杰润支付金的公司。
  市场人士认为，深南电此举旨在将全资子公司深南能源(新加坡)公司的有效资产卖掉，使其空壳化。这样一来，就算杰润秋后算账，拿到的可能也只是一个空壳公司，而难以获得实际的收益。
  早在08年11月6日，杰润公司致函认为深南电公司的2008年10月21日的公告及2008年10月29日会议中的表态表明公司有意不履行第一份确认书和第二份确认书项下的交易，认为公司违约并宣布终止交易，交易项下的所有义务予以解除。
  而08年11月10日，深南电公司复函杰润公司表示公司从未做出无意继续履行交易的表示，并认为杰润公司拒绝支付第一份确认书项下10月份应付公司款项及明确终止交易的来函，构成违约行为，宣布终止交易，公司和确认书和/或交易项下的所有义务被解除。同时，公司主张鉴于第二份确认书被杰润公司终止时，杰润公司未行使要求公司进入三向交易的选择权，此表明杰润公司已放弃或丧失了该选择权。虽然双方终止确认书及交易的理由不同，但对确认书与交易已经终止这一事实并无分歧。
  交易终止后，杰润公司来函要求公司赔偿交易终止的损失，公司回函不予接受。杰润公司来函表示希望以商业方式解决争议，公司同意进行和谈。现双方正在就交易终止后的事宜进行磋商和交涉，但不排除如协商不成，双方通过司法途径解决争议的可能。
  于08年12月13日刊登的公告指出：深南电同杰润（新加坡）私营公司（以下简称"杰润公司"）交易终止后，杰润公司来函要求公司赔偿交易终止的损失，公司回函不予接受。杰润公司来函表示希望以商业方式解决争议，公司同意进行和谈。现双方正在就交易终止后的事宜进行磋商和交涉，但不排除如协商不成，双方通过司法途径解决争议的可能。
  至今（09年2月20日）双方未能达成谈判一致意见或取得任何实质性进展。
  期间，08年12月16日，《上海证券报》记者应尤佳发文《对赌协议终止延迟披露深南电存内幕交易？》指出，深南电延迟披露与杰润公司终止对赌协议的信息，投资者认为公司不及时披露信息与近期公司股价的波动不无关系"。外界还认为有依据此一不利消息，故意压低股价的嫌疑，对此，深南电还给与了一定理由的回应。
  不论该交易目前是实际终止，还是虽终止但存在分歧，以及基于此一事项而严重影响公司股价，并存在公司基于这样的不利消息而存在操纵股价的嫌疑。
  我想经验和教训值得反思。
  其他的案例更是多多，只不过，涉及的衍生品品种有些差异，但同样的道理都是锁定了未来的价格，但也同时承担了套期保值的巨大的价格偏离预期而导致的风险。有些企业的亏损，媒体报了，我们知道，有些根本没有公开报道的，可能亏的也不少。
  中国国航、中国东航的航油套保业务损失，中信泰富的外汇期货投资损失，中航油新加坡公司、以及早前江铜的铜期货交易等其他没有被公开的各种金融衍生品交易，往往伴随的是企业的实际资金损失，以及企业领导层承担责任，高官调整或者将责任下移到管理层，对个别高管进行人事调整等等。
  综上所述，对于金融衍生品的投资，要清楚的认识以下几点，作为市场的后来者，需要学习和借鉴，教训值得反思：
  第一、这个不平等的对赌协议为什么能签订，深南电的重大对外合作，是否有董事会决议，股东大会决议，是否有个公司的内部审核制度和决策流程，公司治理问题严重，谁该承担责任？
  第二、作为中国一家上市公司，中小投资者的保护从哪里看得出来，对赌协议继续履行，公司将面临大额亏损甚至破产，中小投资者除了谋求股价涨跌的套利既资本利得，哪里去分享红利收入？当然，作为上市公司，壳也有市场价值，面临低价重组，小股东们只能再等股价涨上去，寻求套现。
  第三、商业风险控制问题，金融衍生品投资的目的是锁定因为未来原材料价格的不确定性，特别是价格上涨，而增加小额成本获得锁定将来价格的一种合约。但如果合约的风险，经过评价，可能比承受当期原材料的高价风险更大的时候，是要慎重的。深南电的案例，对赌是面对国际油价的大幅上涨的情势下签订的，不是这样的交易就完全不能做，可以核算整个合约的收益与风险到底多大，实现风险与收益要对等也不是就不可以操作，比如当油价跌破50美元/桶时，交易自动终止，锁定未来价格范围的同时也锁定了风险，也可以寻求其他方式，对冲出现的损失。
  第四、从提供金融衍生品的投行机构而言，他们是要获得套利的，为什么要和深南电签订这样的协议，如果高盛预测是亏损的，就不会达成交易，何况期间还设置了合约继续执行的选择权，增加投行赢的可能，因为这样的对赌协议是一种零和游戏，也就是说不是你输就是我赢的游戏。国际投行机构对于全球的经济走势和油价的判断能力比中国一家实业公司的能力要强得多。作为国际一流的投行机构，他们手中聚集中大量的合约，假定一半的合约对客户而言是高价套利，一半类同合约对客户而言是低价套利，那么对投行中间机构而言，可获得期权卖出价格的无风险套利。对于深南电这样的对赌协议而言，是以纽约商品交易所的油价为对赌的依据，我们假定高盛对该油价具有影响力，且其影响力的成本低于所有类似对赌合约的收益，将获得套利，从而对高盛而言，有影响纽约商品交易所油价的正向激励。
  第五、期待中国的金融与资本市场能够逐渐能够成长起来，这样中国将会成长起来更多的金融人才，没有这样的市场，就没有人才生长的环境。包括我们的股票市场、期权期货市场，增加市场产品品种，增加市场规模。希望我们的政府能够从更高的高度看待金融与资本市场的发展。主要是应对国际化的金融发展挑战，因为实物资产的定价权，也包括我们国家的很多产业安全问题，都和国际金融资本以及跨国企业集团的投资和资金运动有关，包括其投资和经营策略，以及产品和服务的竞争性定价因素等。
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  2021-12-23 18:04 龙宝霞 客户经理

  衍生金融工具会给企业带来的风险：
  （1）市场风险
  市场风险是指因为原生金融产品（如股票指数）价格发生变化，从而为金融衍生品交易商带来损失的一种风险。在金融衍生工具的各种风险中，市场风险是金融衍生工具最为普遍、最为经常的风险，存在于每一种金融衍生工具之中。
  （2）流动性风险
  流动性风险主要包括两类，市场流动性风险和资金流动性风险。前者是指由于缺乏合约对手而无法变现或平仓的风险。后者是指交易方因为流动资金的不足，造成合约到期时无法履行支付义务，被迫申请破产，或者无法按合约要求追加保证金，从而被迫平仓，造成巨额亏损的风险。整体而言，流动性风险的大小取决于合约标准化程度、市场交易规模和市场环境的变化。
  （3）信用风险
  信用风险是指金融衍生工具交易中合约的对方出现违约所引起的风险。在金融衍生工具市场上，信用风险的大小与合约的期限长短有着密切关系，一般说来合约的期限越长，此风险就越大，同时，对同一期限的合约来说，其信用风险随着时间的推移还会发生不断的变化。由于不同的产品可以在不同的交易所交易，相对而言，没有制度保障的场外交易中交易双方存在更大的信用风险。
  （4）营运风险
  营运风险是指由于公司或企业内部管理不善、人为错误等原因而带来的损失。其风险来源包括两种情况：一种是在日常经营过程中由于各种自然灾害或意外事故，一种是由于经营管理上的漏洞，使交易员在交易决策出现故意的错误或者非故意的失误，从而给整个机构带来损失的风险。
  （5）法律风险
  法律风险是指因为法规不明确或交易不受法律保障，从而使合约无法履行而给交易商带来损失的风险。
  此风险在相当大的程度上是由于金融衍生工具市场的过快发展造成的，其形成原因主要有两方面：
  一是合约确认文件不充分，交易对手不具法律授权或超越权限，或合约不符合某些法律规定，法院依据有关规定宣布金融衍生品合约无效，
  二是交易对方因破产等原因不具清偿能力，对破产方的未清偿合约不能依法进行平仓，导致损失。
  企业本身对金融市场的交易状况也并不是完全了解情况，没有掌握到充足的信息。因而企业在金融衍生工具的交易上就存在着极大地、复杂的流动性风险。为了避免损失，降低风险，企业应该完善其风险管理制度，量入为出，不过度扩张与投资；使用多种筹资手段，适当运用商业信用；债务筹资保持在适当比例；对财务指标设立预警机制。积极防范风险，建立健全的风险防范机制，同时在出现危机时，也有合理的正确的处理措施。
  企业只有积极地防范和正确的预警，以及面临风险时冷静地应对处理，才能合理地运用金融衍生工具为其带来丰富的收益，同时又不至于在面临风险时损失重大。
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  2021-12-23 17:59 黄真强 客户经理

  衍生从字面上来就知道是经过演变而产生的意思，衍生品是指从一种基础物质或原始产品派生出来的一个东西，与派生意思相近。
  金融衍生产品也叫衍生金融资产，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。这里说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等等)，也包括金融衍生工具，也就是说金融衍生品同样也可以再衍生出其它的金融衍生品。作为金融衍生工具基础的变量则包括利率、汇率、各类价格指数甚至天气(温度)指数等。
  一、从产品形态划分，可分为如下几种：
  1.远期合约。是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约，交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。
  2.期货合约。是指期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统一规定合约。
  3.掉期合约。这是一种内交易双方签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流的合约。
  4.期权交易。是一种买卖权利的交易，这种交易规定了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量原生资产的权利。
  二、根据原生资产的不同也可以分为股票、利率、汇率和商品。如果再加以细分，股票类中又包括具体的股票和由股票组合形成的股票指数；利率类中又可分为以短期存款利率为代表的短期利率和以长期债券利率为代表的长期利率；货币类中包括各种不同币种之间的比值：商品类中包括各类大宗实物商品。
  三、从交易方法来又可分为场内交易和场外交易。
  1. 场内交易，又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。这种交易方式具有交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履约担保责任的特点。此外，由于每个投资者都有不同的需求，交易所事先设计出标准化的金融合同，由投资者选择与自身需求最接近的合同和数量进行交易。所有的交易者集中在一个场所进行交易，这就增加了交易的密度，一般可以形成流动性较高的市场。期货交易和部分标准化期权合同交易都属于这种交易方式。
  2.场外交易，又称柜台交易，指交易双方直接成为交易对手的交易方式。这种交易方式有许多形态，可以根据每个使用者的不同需求设计出不同内容的产品。同时，为了满足客户的具体要求、出售衍生产品的金融机构需要有高超的金融技术和风险管理能力。场外交易不断产生金融创新。但是，由于每个交易的清算是由交易双方相互负责进行的，交易参与者仅限于信用程度高的客户。掉期交易和远期交易是具有代表性的柜台交易的衍生产品。
  金融衍生产品的风险成因分为微观主体原因与宏观成因：
  1.金融衍生产品风险产生的微观主体原因
  内部控制薄弱，对交易员缺乏有效的监督，是造成金融衍生产品风险的一个重要原因。例如，内部风险管理混乱到了极点是巴林银行覆灭的主要原因。首先，巴林银行内部缺乏基本的风险防范机制，里森一人身兼清算和交易两职，缺乏制衡，很容易通过改写交易记录来掩盖风险或亏损。同时，巴林银行也缺乏一个独立的风险控制检查部门对里森所为进行监控；其次，巴林银行管理层监管不严，风险意识薄弱。在日本关西大地震之后，里森因其衍生合约保证金不足而求助于总部时，总部竟然还将数亿美元调至新加坡分行，为其提供无限制的资金支持；再者，巴林银行领导层分裂，内部各业务环节之间关系紧张，令许多知情管理人员忽视市场人士和内部审检小组多次发出的警告，以至最后导致整个巴林集团的覆没。
  另外，过度的激励机制激发了交易员的冒险精神，增大了交易过程中的风险系数。
  2.金融衍生产品风险的宏观成因
  金融监管不力也是造成金融衍生产品风险的另一主要原因。英国和新加坡的金融监管当局事先监管不力，或未协力合作，是导致巴林银行倒闭的重要原因之一。英国监管部门出现的问题是：第一，负责监管巴林等投资银行的部门曾口头上给与宽免，巴林将巨额款项汇出炒卖日经指数时，无需请示英格兰银行。第二，英格兰银行允许巴林集团内部银行给予证券部门无限制资金的支持。新加坡金融监管当局存在的问题是：首先，新加坡国际金融交易所面对激烈的国际竞争，为了促进业务的发展，在持仓量的控制方面过于宽松，没有严格执行持仓上限，允许单一交易账户大量积累日经期指和日债期货仓位，对会员公司可持有合约数量和缴纳保证金情况没有进行及时监督。其次，里森频繁地从事对倒交易，且交易数额异常庞大，却竟然没有引起交易所的关注。如果英格兰银行、新加坡和大阪交易所之间能够加强交流，共享充分的信息，就会及时发现巴林银行在两个交易所持有的巨额头寸，或许巴林银行不会倒闭。
  美国长期资本管理公司(LTCM)曾是美国最大的对冲基金，却在俄罗斯上演了人类有史以来最大的金融滑铁卢。监管中存在真空状态是导致其巨额亏损的制度性原因，甚至在LTCM出事后，美国的金融管理当局都还不清楚其资产负债情况。由于政府对银行、证券机构监管的放松，使得许多国际商业银行集团和证券机构无限制地为其提供巨额融资，瑞士银行（UBS）和意大利外汇管理部门（UIC）因此分别损失7.1亿美元和2.5亿美元。
  另外我国“327国债”期货风波，除当时市场需求不强、发展衍生工具的条件不够以外，过度投机和监管能力不足是不可忽视的原因。
  对于金融衍生产品的监管，国际上基本上采取企业自控、行业协会和交易所自律、政府部门监管的三级风险管理模式。
  1.微观金融主体内部自我监督管理
  首先，建立风险决策机制和内部监管制度，包括限定交易的目的、对象、目标价格、合约类型、持仓数量、止损点位、交易流程以及不同部门的职责分配等。其次，加强内部控制，严格控制交易程序，将操作权、结算权、监督权分开，有严格的层次分明的业务授权，加大对越权交易的处罚力度；再次，设立专门的风险管理部门，通过“风险价值方法”（VAR）和“压力试验法”对交易人员的交易进行记录、确认、市价计值，评价、度量和防范在金融衍生产品交易过程中面临的信用风险、市场风险、流动性风险、结算风险、操作风险等。
  2.交易所内部监管
  交易所是衍生产品交易组织者和市场管理者，它通过制定场内交易规则，监督市场的业务操作，保证交易在公开、公正、竞争的条件下进行。第一，创建完备的金融衍生市场制度，包括：严格的市场信息披露制度，增强透明度；大额报告制度；完善的市场准入制度，对衍生市场交易者的市场信用状况进行调查和评估，制定资本充足要求；以及其他场内和场外市场交易规则等等。第二，建立衍生市场的担保制度，包括：合理制定并及时调整保证金比例，起到第一道防线的作用；持仓限额制度，发挥第二道防线的作用；日间保证金追加条款；逐日盯市制度或称按市价计值(mark to market)加强清算、结算和支付系统的管理；价格限额制度等。第三，加强财务监督，根据衍生产品的特点，改革传统的会计记账方法和原则，制定统一的信息披露规则和程序，以便管理层和用户可以清晰明了地掌握风险敞口情况。
  3.政府部门的宏观调控与监管
  首先，完善立法，对金融衍生产品设立专门完备的法律，制定有关交易管理的统一标准；其次，加强对从事金融衍生产品交易的金融机构的监管，规定从事交易的金融机构的最低资本额，确定风险承担限额，对金融机构进行定期与不定期的现场与非现场的检查，形成有效的控制与约束机制；负责审批衍生产品交易所的成立和交易所申请的衍生产品品种。再次，严格区分银行业务与非银行业务，控制金融机构业务交叉的程度。同时，中央银行在某个金融机构因突发事件发生危机时，应及时采取相应的挽救措施，迅速注入资金或进行暂时干预，以避免金融市场产生过度震荡。
  另外，金融衍生产品交易在世界范围内超国界和超政府地蓬勃开展，单一国家和地区已无法对其风险进行全面的控制，因此加强对金融衍生产品的国际监管和国际合作，成为国际金融界和各国金融当局的共识。在巴林银行事件之后，国际清算银行已着手对衍生产品交易进行全面的调查与监督，加强对银行表外业务资本充足性的监督。
  金融衍生产品的作用有规避风险,价格发现,它是对冲资产风险的好方法.但是由于衍生品的交易遵循零和规则及具有高杠杆性的特点，它的交易就是一方将巨大的风险转移给另一方愿意承担的人手中的过程。如果操作的好，不但能为自己原生投资规避风险，更是能带来巨大的收益。投资金融衍生品本身是一项投机行为，无论是任何一方赚了，都会给另一方带来风险的，这个市场没有双赢，也没有大家都赢的可能。
  我国企业不是喜欢在这上面栽跟头，他们在投资金融衍生品的时候本身可能就缺乏对它的认识，我国虽然在很多方面取得了巨大的成功，但是在金融市场这一方面还很不成熟。这也是导致他们在这上面失败的一个原因。而且关于金融衍生品最大的赢家只是那些发明这些品种的投资银行，他们收取了高额的佣金。
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  2021-12-23 17:53 赖鹏华 客户经理

  我国金融市场目前存在的问题就是，老鼠太多。特别是证券市场的老鼠仓。要加大立法力度。违法的就判刑。
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  2021-12-23 17:32 齐晓宁 客户经理

  对于有头脑的人永远有前景!所以先修炼好!
  一、金融衍生工具的概念和特征
  (一)金融衍生工具的概念
  金融衍生工具是指建立在基础产品或基础变量之上其价格决定于后者变动的派生金融产品.
  (二)金融衍生工具的基本特征
  1、跨期交易
  2、杠杆效应
  3、不确定性和高风险
  4、套期保值和投机套利共存
  二、金融衍生工具的分类
  (一)按基础工具种类:
  1、股权式衍生工具
  2、货币衍生工具
  3、利率衍生工具
  (二)按风险—收益特性:
  对称型与不对称型
  (三)按交易方法与特点:
  金融原期和约、金融期货、金融期权、金融互换
  金融衍生工具属于衍生工具中的一类。衍生工具包括金融衍生工具和商品衍生工具。对于金融衍生工具，是相对于金融原生工具（如现金、债券、股票、利率、外汇、指数等）而言的，既属于金融工具的范畴，又属于衍生工具的范畴，是二者的交集。如我国曾开展过的国债期货属于金融衍生工具。目前国内开展的小麦、大豆、铜等商品期货则属于商品类衍生工具。
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  2021-12-23 17:20 齐晓强 客户经理

  摘　要：
  金融衍生品作为金融市场新生的工具，无论从其具有杠杆效应的特点，还是从其具有规避风险的作用来看，金融衍生品都呈现出“创新”二字所带来的活力。金融衍生品作为金融创新的产物，在我国金融市场中发展迅速。本文就我国金融衍生品市场的现状及其问题进行阐述，并对比国外金融衍生品市场的现状，提出完善我国金融衍生品市场结构的建议和看法：建立健全的金融衍生品市场监管体系；金融衍生品市场和现货市场协调发展；鼓励金融衍生品的产品创新；完善金融机构的信息披露制度，提高金融交易的透明度。
  关键词：
  金融衍生品，金融衍生品市场，金融创新
  金融衍生品作为金融市场新生的工具，无论从其具有杠杆效应的特点，还是从其具有规避风险的作用来看，金融衍生品都呈现出“创新”二字所带来的活力。因此，金融衍生品在金融市场的地位不可小觑。中国金融衍生品市场经过早期的尝试及近年来的快速发展，已经取得了很大的进步，仍旧处于发展的初级阶段。本文主要分析了我国金融衍生品市场的现状，并且，对比分析了欧美金融衍生品市场的现状，我认为，差距不仅仅是与过去我国的金融衍生品市场现状作比较，更要分析国外金融市场的成熟之处，取其精华，学习借鉴。本文还对我国金融衍生品市场存在的问题进行阐述，并提出了完善金融衍生品市场结构的建议和看法，更全面的阐述未来我国金融衍生品市场发展的方向。
  
  一、中国金融衍生品市场现状及存在问题
  
  20
  世纪 90
  年代，金融衍生工具登陆中国，商品期货、国债期货、利率远期及外汇期货等品种先后出现。我国期货市场发展经历了蓬勃发展、清理整顿和恢复发展三个阶段。其间衍生品种类十分丰富，涵盖了农产品、金属、化工产品、能源、金融等众多领域。在
  2005 年 5
  月推出债券远期交易后，又陆续引入利率互换、远期利率协议、外汇掉期和货币掉期等衍生品，交易量逐渐增长。根据衍生品的形态，远期、期货、期权和掉期这四大类在我国得到了良好持续的发展。。我国上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所在近年的成交量均保持着持续增长的趋势。2010
  年 4
  月即将推出股指期货。推出股指期货这一金融衍生品种并合理的加以诱导利用，不仅能够降低金融风险，而且还能促进股市的进一步发展。推出股票指数期货对于我国证券市场是一项创新。而与金融衍生品脱不了干系的美国次贷危机从美国金融市场到全球金融市场再到全球实体经济逐步演化开来，并于
  2008
  年下半年开始传到到中国，虽然以商品期货与外汇期货为主的中国金融衍生品市场并未收到严重影响，但金融危机被冠以“衍生品”泛滥之名，所以我国金融衍生品市场的发展方向是十分重要的。
  近年来我国的金融衍生品在不断的快速发展，我国经济的发展也趋向于国际化。随着人民币汇率机制的改变和利率设定政策的改变，大量的金融衍生品已是辅助金融市场发展的重要工具。并且，金融衍生品对国家经济的影响是十分显著的，其发展加快了金融创新的步伐并为国民经济的稳步发展做出了重要贡献。但目前，我国的金融衍生品市场还处于发展的初级阶段，尽管我国金融衍生品发展较快，仍存在以下诸多问题。
  
  （一）市场规范化建设不足
  
  我国金融衍生品的发展不仅没有做到严格规范的起步，而且其监督管理也处于混乱的状态。首先表现在多头管理上，证监会、人行、国家发改会、财政部、地方政府以及护身证券交易所都享有一定的管理权。这些导致市场缺乏稳定性、交易所之间存在不平等竞争等问题。其次，交易制度和交易程序不规范。一般来说，各金融衍生市场的具体管理制度依各自情况而定，但就其总原则和规章来说，是要一致规范的。
  
  （二）现货市场规模不匹配
  
  由于衍生品的派生性，任何衍生品市场的发展，都需要成熟完整的现货市场作为保证。没有合理的现货市场规模，就不会有合理的市场价格。市场容量越小，就越容易造成价格的人为控制。所以现货市场的规模至关重要，它关系到市场价格机制和对远期市场的定价问题。
  
  （三）金融衍生品创新不足
  
  金融衍生品的基本功能是对风险的转移和规避。但是有些品种的衍生品并未起到预期的作用，这就说明金融衍生品自身特点决定了其创新力。
  创新是金融衍生品生产力的所在。国外银行的金融创新，实在金融期货和金融业务等方面发展，二我国金融创新多停留在创造概念性的品牌效应和争占市场份额上。虽然我国金融衍生品市场的第一要务仍是发展，而任何一个市场的突破和发展必然依赖于市场的持续创新，没有创新就不会突破现在所处的“瓶颈”，不会有所发展。
  
  （四）信息披露制度不健全
  
  我国金融衍生品市场的信息披露机制不完善，信用评级制度缺乏透明性和独立性。交易信息存在匮乏、价值低等问题。我国目前采取政府批准的模式，但银行间市场产品基本上没有信息披露。同时，我国是一个对金融价格管制较紧的国家，金融衍生品价格市场化程度不高，国家政策对金融衍生品变化影响较大，而金融衍生品的价格与利率、汇率等基础性金融产品价格密切相关，因此，信息披露制度是很重要的。在金融创新中，各金融机构都把其金融产品的创造过程看作是商业机密，这一点就使得其在披露方面较为局限，再加上这些金融衍生品本身的复杂性，即使专业的投资者也会经常感到眼花缭乱，无法做到真正的信息披露，不利于金融衍生品市场的发展。
  综合上面的阐述，我国金融衍生品市场仍有许多问题亟待解决，才能保证其健全的发展。
  
  二、对比国外金融衍生品市场
  
  欧美发达国家集中了全球绝大部分的交易所金融衍生品交易，全球
  80%以上的交易分布在北美和欧洲，近年来这种集中趋势更加明显。欧洲的市场份额由 2000 年的 29%，上升到 2006 年的
  42%。而且欧美仍然延续着竞争对立、互相促动向上的格局，美国在衍生品市场以 CME 拔得头筹，欧洲则以 EUREX 和 EURONET
  为左膀右臂争得霸主的地位。它们分别依据自身的发展需求和历史背景，形成了适合本国发展的衍生品发展道路，这是欧美在金融衍生品市场立于长久不败的重要原因。
  欧美国家金融衍生品市场具有如下特点：
  
  （一）交易品种丰富，投资者结构以机构为主
  
  金融衍生品市场交易的品种类型很丰富，涉及股票、指数、汇率和利率等品种的期货、期权、互换和远期交易，其中交易所市场主要交易期货、期权等标准化合约，OTC
  市场主要交易互换、远期等非标准化合约。
  
  目前，机构投资者持有美国股票市值的
  80%左右，而机构投资者占美国股指期货市场的交易量也大致为
  80%，这也充分说明做股指期货真正寻求套保需求的也只是能够进行多种股票投资的机构投资者。
  
  （二）全球化趋势明显，交易所竞争力增强
  
  观察
  2006 年各大交易所在股票期货、期权和股指期货、期权的交易量情况可以发现，股票期权交易量以美洲占先，Eu-ronext.Liffe
  交易有下降的趋势，巴西的圣保罗交易所交易量居南美之首；美国的表现略逊于欧洲；股指期货方面，CME
  一家独大，不过EUREX和EURONEX的总体市场分量要多一些。从以上对欧美国家金融衍生品市场现状及其特点的分析，我们要深思熟虑其之所以成功的原因，并吸取适合我国金融衍生品市场发展的优点。我们可获得如下几点启示：1、集中精力发展金融衍生产品是欧洲国家迅速成为全球衍生品交易中心的重要经验之一。专注是欧洲衍生品市场得以在短时间内取代美国在该领域的长期霸主地位的重要原因。同为以股票类衍生品为发展龙头的模式，作为欧洲衍生品市场的发展经验，可以对我国未来市场的发展提供借鉴。2、在集中发展优势品种之后，在市场规模继续扩大且成熟之时，会有更多衍生品种的需求用以规避现货市场的风险。未来我国金融衍生品也将走一条依据我国实际情况出发，以股票衍生品为主体，利率、汇率等衍生品种共同促进市场繁荣发展的道路。3、美国直接融资的金融制度促进了以机构投资者为主的市场格局的形成，机构投资者也利用衍生品市场进行套期保值对冲各种风险。随着我国金融制度的逐步健全，http：//bank.money.hexun.com/
  银行、基金与 http：//insurance.money.hexun.com/
  保险等机构将逐步参与股指期货交易，未来市场投资者结构也将以机构为主体。4、欧洲交易所的全面并购给衍生品市场带来了全面推广电子化、网络化交易的模式。提高交易所乃至期货公司的竞争力也是我国未来发展衍生品市场的关键问题，降低费率、引入合作与竞争机制、实现规模化经营，是我国衍生品市场乃至全球资本市场发展的内在要求。
  
  三、对完善我国金融衍生品市场结构的建议和看法
  
  （一）建立健全的金融衍生品市场监管体系
  
  对于金融衍生品市场的监管不仅仅是政府部门的责任，需要社会各相关主体共同参与并且协同监管，真正建立起市场参与者自控、行业自律、政府监管三方面协作的管理模式。这里着重强调的是政府监管这一方面：应加大对经纪机构的准入监管力度，经纪机构只有向监管当局申请取得与交易者之间的交易条件的批准后，才能进行交易，这样，监管主体就成交易者的“代理人”，站在维护交易者利益的立场上行动，以交易者的利益最大化作为行动基准。同时，我国政府还应加强金融衍生品市场的国际监管与合作，更多时候来自国外金融机构的风险会更加难以控制。
  
  （二）金融衍生品市场和现货市场协调发展
  
  金融衍生品和现货市场有着密切的关系。稳妥建设现货市场，对于扩大金融衍生品市场规模、丰富交易品种、改善市场结构、完善市场功能、优化资源配置，乃至对于稳定资本市场，增强国民经济的抗风险能力，都具有重要的意义。随着现货市场交易量的扩大会大大刺激金融衍生品市场的发展，打造现货和衍生品融为一体的市场。
  
  （三）鼓励金融衍生品的产品创新
  
  创新是金融衍生工具生命力所在，是其不断发展壮大的前提。新产品创新提供新机会，提供新的交易手段，产生新的盈利模式。因而能促进交易量的持续增长。但我们还是要积极鼓励创新，目前我国的场外金融衍生品市场还处于发展的初级阶段。在创新的思路上，总结目前银行间金融衍生品产品经验的基础上，研究推出人民币利率期权等衍生产品交易，丰富金融衍生产品的品种，促进各类结构性的场外金融衍生品不断丰富。
  
  （四）完善金融机构的信息披露制度，提高金融交易的透明度
  
  在市场经济比较成熟的国家，重大的信息披露及有关政策的公布均有严格的程序，泄密者和传播谣言者将会受到惩罚，以保证正常公平的交易。金融衍生品必须相应披露信息，揭示金融衍生品的价格和风险，并且将信息披露与反欺诈条款相连结。探索新的金融市场信息披露制度，提高金融产品和金融市场的透明度，也是防范金融衍生品市场风险的重要举措。
  综合上面的阐述，我国急需发展金融衍生品市场，创造更多的衍生品。金融衍生品的重大意义是提供了风险管理的工具。我认为，我国金融衍生品市场存在不可忽视的问题，有问题，我们就应解决问题。既要满足投资者的个性化需求，让金融衍生品为中国的实体经济服务。我国金融衍生品市场仍有着很大的发展潜力，特别是今年我国不断开发实行新的相关产品和政策，使得我国金融衍生品市场的发展既充满希望又有必然存在的障碍，任重而道远。
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  2021-12-23 16:49 赵风萍 客户经理

  因为大多数情况下金融衍生工具本身并不涉及汇兑问题呀，即使涉及汇兑问题也不是因为该工具本身的要求，而是投资方向或者是业务的需求。历史上金融衍生工具最初就是为了规避汇率风险而产生的（上世纪70年代布雷顿森林体系崩溃，由固定汇率制度转为浮动汇率制度）