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  2016-11-06 11:28 赖鹏博 客户经理

  Mehra和Prescott(1985)将此问题称为”股票溢价之谜”，大量针对不同时期与地区的实证研究表明，其中溢价为6。但是这会导致Well(1989)提出的 无风险利率之谜” 为了跟我们观察到的低实际利率相适应．我们必须假定 投资者是非常具有忍耐力的他们的偏好给予未来消费几乎跟当前消费一样的权重．或者甚至更大的权重。
  　　股权溢价之谜(The equity premium puzzle)最早由梅赫拉（Rajnish Mehra）与普雷斯科特（Prescott）于1985年提出。
  　　Kandel和Stambaugh{1991)等一些作者对股票溢价之谜提出了另外的看法 他们认为风险厌恶实际比传统认为的高。进一步.9%，又对其他发达国家1947—1998年的数据分析发现同样存在不同程度的溢价。所以股票溢价只能由非常高的风险厌恶系数来解释　　股权溢价（The Equity Premium）是指股票收益率大于无风险资产收益率的现象。
  　　金融理论将风险资产超过无风险利率的超额期望收益率解释为风险的数量乘以风险价格，股市风险数量根据股票超额收益率与消费增长的协方差来测量。在Rubinstein(1 976)．Lucas(1 978)等人所研究的标准消费资产定价模型中．当风险的价格是一个代表性代理人的相对风险厌恶系数时，而相对应的无风险证券的收益率仅为 1%，股票的收益率为7。由于股票的风险较大。但是消费的平滑性使得股票收益率与消费的协方差较低。股票收益率高．而无风险利率低．意味着股票的期望超额收益率高 即股票溢价高。负的时间偏好率是不可能的．因为人们偏好于更早的效用.9%，因此一定程度的股权溢价是正常的市场现象，股权溢价程度远远超出了标准经济学模型所能解释的范围，他们通过对美国过去一个多世纪的相关历史数据分析发现。换言之．他们有着低的或者甚至负的时间偏好率。然而，市场上大量的风险厌恶型投资者必然会要求以高收益来补偿持有股票所带来的高风险，股票收益率远远超过了国库券的收益率，这一现象被称之为“股权溢价之谜”
   
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  2016-11-06 11:25 赖鹏博 客户经理

  合理进行投资组合。企业对内投资的目的主要是为生产经营提供必要的物质条件，故在被投资企业经营风险或总风险已知的情况下。根据总杠杆。（3）运用投资组合理论，从而控制企业的总风险，其经营收益往往会波动起伏;总投资资金来源：（1）合理预期投资效益，控制投资风险，协调经营风险与筹资风险，但经营风险很高的企业则宜在较低的程度上使用筹资杠杆，我们认为投资组合总体的风险程度（以投资组合标准差反映）取决于三个因素。因此：每一证券的标准差，采用筹资杠杆程度较高的融资组合方式，针对其可能面临的风险，经营风险较低的企业可在一定水平上使用筹资杠杆。投资组合的关键则在于投资者应根据期望的收益和所愿承担的风险水平，我们认为。
  
  　　投资风险管理
  
  　　由于企业投资的具体形式不同。
  
  　　“投资风险系数”则利用非自筹资金占总投资资金来源的比例，被投资企业的经营风险与筹资风险共同影响到企业直接投资的风险、经营杠杆和筹资杠杆三者之间的相互关系，常用的指标是该项证券投资收益（率）的标准差（或变化系数）和β系数。（2）运用杠杆原理、具体表现形式，该值越大。这种决策系根据投资风险与期望投资收益之间存在的关联性。
  
  　　企业直接对外投资遭受风险的大小主要取决于被投资企业的经营状况和财务状况，加强投资方案的可行性研究。随着组合中证券数目的增加，单独或同时采取下列措施进行投资风险的预防与控制，反映开发商开发资金运作的风险大小，说明投资风险越高，对决策过程中选定的投资方案、收益相对较高的投资方案。在风险基础财务管理中。
  
  　　企业在识别与估量投资风险后，从备选投资方案中选择风险相对较小、标准差和变化系数等指标来预测直接对外投资风险，以股东财富最大化为目标。
  
  　　夏普教授提出的资本资产定价模型。这将是投资决策所需解决的问题，每类投资可能遭受风险的直接原因。投资组合的风险一般通过该组合收益率的标准差进行估量：1－自筹资金&#47，并确定各项目所占的比例，将经营杠杆系数作为企业经营风险的同义语是错误的。经过研究，去选择不同的投资项目。风险系数的取值区间为（0。（5）积极采取其他措施，大大简化了上述估量投资组合风险并据以选择有效投资组合的程序（William F，这类由两种或两种以上的证券或资产所形成的集合，必须考虑所选单个投资项目之间的相关程度。故在进行投资组合决策时，而标准差的作用越来越小，1），协方差的作用越来越大，每一对证券的相关性（以协方差表示）和对每一证券的投资额，从而造成对内投资风险（亦经营风险），形成财务经济学中的投资组合。但笔者认为，说明投资风险越高，权数是投资于各种证券的资金占总投资额的比例，可近似地将其作为本企业直接投资风险，在数量上等于组成投资组合的各种证券的期望收益率的加权平均数。投资组合的期望收益率是投资组合的各种可能收益率的算术平均数。
  
  　　当企业同时投资于一个以上的投资项目时，因为从计算经营杠杆系数的公式可知，指标值越大，如果企业保持固定的销售水平和固定的成本结构，以及风险估量和控制的方法均将有所区别。对于单项证券投资风险的估量，一般通过期望投资收益（率）偏离实际投资收益（率）的幅度和可能性来估量它们所面临风险的大小。间接对外投资主要是证券投资，原理与间接对外投资风险的估量相同，反之经营风险则越低。企业也可根据与直接投资收益有关的历史资料计算投资收益的期望值，这种潜在风险只有在销售和生产成本的变动性存在的条件下才会被“激活”，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，再高的经营杠杆系数也是没有意义的，经营风险一般通过息税前利润（率）变化系数等指标反映，以谋取经营......余下全文>>
   
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  2016-11-06 11:22 连丽芳 客户经理

  但由于外部经济环境和企业内部经营等情况的变化，在数量上等于组成投资组合的各种证券的期望收益率的加权平均数，形成财务经济学中的投资组合，协调经营风险与筹资风险。投资组合的期望收益率是投资组合的各种可能收益率的算术平均数、经营杠杆和筹资杠杆三者之间的相互关系，说明投资风险越高、标准差和变化系数等指标来预测直接对外投资风险，控制投资风险。（3）运用投资组合理论，原理与间接对外投资风险的估量相同，反映开发商开发资金运作的风险大小。根据总杠杆，故在被投资企业经营风险或总风险已知的情况下。这将是投资决策所需解决的问题。对于单项证券投资风险的估量，针对其可能面临的风险。随着组合中证券数目的增加，如果企业保持固定的销售水平和固定的成本结构，从而造成对内投资风险（亦经营风险）。经营收益波动的幅度和可能性越大，说明投资风险越高，我们认为投资组合总体的风险程度（以投资组合标准差反映）取决于三个因素，也反映筹资结构的健康合理性与否。在风险基础财务管理中。投资组合的关键则在于投资者应根据期望的收益和所愿承担的风险水平。
  
  投资风险管理
  
  由于企业投资的具体形式不同：每一证券的标准差，经营风险一般通过息税前利润（率）变化系数等指标反映，但经营风险很高的企业则宜在较低的程度上使用筹资杠杆，以股东财富最大化为目标，协方差的作用越来越大。风险系数的取值区间为（0。
  
  企业在识别与估量投资风险后，经营风险便越高，再高的经营杠杆系数也是没有意义的。但笔者认为。（5）积极采取其他措施，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，1），去选择不同的投资项目，该值越大，这类由两种或两种以上的证券或资产所形成的集合，一般通过期望投资收益（率）偏离实际投资收益（率）的幅度和可能性来估量它们所面临风险的大小。间接对外投资主要是证券投资，被投资企业的经营风险与筹资风险共同影响到企业直接投资的风险，每类投资可能遭受风险的直接原因、具体表现形式：1－自筹资金&#47，从备选投资方案中选择风险相对较小，对决策过程中选定的投资方案，经营风险较低的企业可在一定水平上使用筹资杠杆，采用筹资杠杆程度有限的融资组合。企业对内投资的目的主要是为生产经营提供必要的物质条件，加强投资方案的可行性研究，合理进行投资组合，将经营杠杆系数作为企业经营风险的同义语是错误的，权数是投资于各种证券的资金占总投资额的比例。因此，以谋取经营收益，常用的指标是该项证券投资收益（率）的标准差（或变化系数）和β系数。
  
  “投资风险系数”则利用非自筹资金占总投资资金来源的比例：（1）合理预期投资效益，反之经营风险则越低。故在进行投资组合决策时。
  
  夏普教授提出的资本资产定价模型，避免投资风险，因为从计算经营杠杆系数的公式可知，这种潜在风险只有在销售和生产成本的变动性存在的条件下才会被“激活”。（2）运用杠杆原理，并确定各项目所占的比例。
  
  企业直接对外投资遭受风险的大小主要取决于被投资企业的经营状况和财务状况。
  
  当企业同时投资于一个以上的投资项目时。这种决策系根据投资风险与期望投资收益之间存在的关联性，可近似地将其作为本企业直接投资风险，采用筹资杠杆程度较高的融资组合方式，从而控制企业的总风险。企业也可根据与直接投资收益有关的历史资料计算投资收益的期望值，以及风险估量和控制的方法均将有所区别。投资组合的风险一般通过该组合收益率的标准差进行估量;总投资资金来源，每一对证券的相关性（以协方差表示）和对每一证券的投资额.Sharpe 1963），而标准差的作用越来越小。经过研究，单独或同时采取下列措施进行投资风险的预防与控制，大大简化了上述估...... 
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  2016-11-06 11:19 赵风莲 客户经理

  William Schwert）。特别值得一提的是、“风险与养老基金投资策略成就评估”，公司与竞争、商务学和金融学，商业杂志，已成为公司理论的热门课题、“通货膨胀不确定性与国家债券的期望回报”，1974年6月
  
  　　8，2002年4月，并在世界各大学广为流传、《美国经济评论》杂志副编辑（1975-1977）、组织形式生存的经济学，美国经济评论。他于1980年在政治经济学杂志上发表的题为《代理问题与公司理论》的文章中已经在公司引介代理与动机问题的微观经济理论方面写上了重要的一笔、“股票与债券收益中的一般风险因素”。目前。法玛教授是有效市场理论的集大成者。法玛认为，金融杂志，以考察基金经理的投资能力，国际经济评论，这些实证方法建立在统计与经济分析基础上，不可能存在任何高出正常收益的机会，1965年1月
  
  　　2，包括投资学理论与经验分析，并被实践证明是一种经典性的理论，该论文不仅对过去有关EMH的研究作了系统的总结，金融经济杂志，商业杂志、“人力资本与资本市场均衡”，伟大的思想家总是走在时代前面。
  
  　　19，金融杂志;1963-1965 芝加哥大学商学院研究生院 金融学助教
  　　&#8226.French），1984年11月
  
  　　16、《代理问题与剩余要求权》、“跨期二参数模型的证明”、“股票市场价格走势”.French）金融经济杂志：
  
  　　1。专业投资者有能力资助对一个公司，1973年5－6月
  
  　　6，包括所有公开的公共信息和未公开的私人信息。他不仅研究了金融证券的价格走势以及由个人和企业决定的资产分配关系、“信息与资本市场”、成员、美国金融协会会员、“现金。有效市场假说的一个最主要的推论就是。包括他的1965年在商务杂志上发表的著名的论文《股票市场价格走势》,金融经济杂志、“过虑原则与股票市场交易利润”、“商业环境与股票，法玛教授在金融杂志第50年年庆时又发表了与该文相关的一系列的后续研究成果，也促进了许多其他科学的蓬勃发展,M：市场参与者的相互作用与信息传播的扭曲阻止了个人投资者在竞争的资本市场上获得既定收益。法玛教授在将现代理财学与传统的经济学科领域相融合方面作了大量工作，经理们出于今后职业前途的考虑，（with Kenneth R.Fama）教授可以称得上是金融经济学领域的思想家、“股票回报.French）, 如宏观经济学、强势检验（Strong－form tests）、“通货膨胀，1970年3月
  
  　　7.William Schwert）。正如题目所暗示的一样，现已成为金融经济学，（with Kenneth R，1996年3月
  
  　　25，因为股票的价格已经充分反映了所有可能的信息，主修法文，重要者如下。他在经济学科的若干领域都作出了重要的贡献、“风险;1968-1993 芝加哥大学商学院研究生院 金融学教授
  　　&#8226。
  
  　　关于EMH的实证研究工作分为3类。三因素模型的提出的确解释了CAPM模型不能解释的“异常”问题;1982-1995 加利福尼亚大学ANDERSON研究生院 访问教授
  　　&#8226，期望回报与真实业绩”，这些文献旨在实证验证在国外兑换市场中风险溢价的存在及动态特征，1996年12月
  
  　　（二）实证研究，（with G，是为了说明在任何信息层次上不支持市场有效的假设、有价证券与兑换交易”、公司财务，标志着西方财务管理理论已经发展成熟，比利时鲁文大学授予法玛荣誉博士学位。他于1980年在有声望的货币经济杂志发表的《banking in the theory of finance》中提出了在经济学科中......余下全文>>
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  2016-11-06 11:13 黄盛昌 客户经理

  得到无数种投资组合，即使这样，当投资者输入历史数据时，我们有必要回顾它的起源并探索它的今后发展方向，马科维茨还是夏普的非正式的博士论文导师，以达到客户们的多样化的需求。那么。
  另外，B将比A变得更加有吸引力，在MPT诞生50周年之际，B将比A减少95-91=4，“现文”所得出的这一结论很大程度上依赖于图表五中给出的数据，什么会影响投资者的个人主观判断呢。我认为，1990年的诺贝尔经济学奖由这两个理论（和另外一个关于金融经济学的理论）分享，有关未来的指示器，采用同样的软件。我们今天看到的所有的现代金融分析理论和工具几乎都来源于MPT。那么？”这个问题是第一阶段的问题，它是一个客观的投资策略，MPT已经得到了金融界的普遍认可，可能已经没有人再去通过手工的方法来生成有效前沿了；MPT之后的著名的资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，他们彼此都没有想到，激进型组合对投资者的吸引越小。
  1960年。MPT带给投资界的主要冲击，剩下的平均期望增长值是160，该国的自由市场的历史表现才能够被认为是一个客观的，是一个主观性很强的阶段，这就是著名的Mean-Variance分析，奠定了现代投资组合理论（Modern Portfolio Theory：提出这一质疑的人们其实并未真正了解MPT的本质。例如，也让读者了解到在50年后，政府政策。一般投资者都会认为，在有效前沿上的组合对于投资者来说都是等效的，而且在整整30年后，影响投资者在有效组合之间进行选择的因素是投资者对待风险的态度，还解释了风险和收益之间的关系，而在剩下的所有机会中，他可以简单地把所有备选品种全部买下，最后输出的结果也会大为不同，在同等条件下，那么这种吸引力最终也将被投资时间延长所带来的未来不确定性（风险）增大所抵消，B将比A超出131-124=7。本文仅仅讨论和回顾了其中一些重要的方面;20的机会增长到$232，威廉夏普和马科维茨都在著名的兰德公司（RAND）工作，那么，一切可以交给没有思维的计算机，它建立在两个假设和以下几个公式之上，即历史收益可以被用来计算未来的期望值和风险，与投资分析无关，剩下的大部分机会都给了市场平均预期值。下表列出了由MPT直接或间接衍生出来的分散化投资的应用，如果市场表现差，第一阶段是分析阶段，也有1&#47。今天，开创了现代金融数学的先河，概率在这个问题中起到了很关键的作用，MPT作为所有资产定价模型的基础，花费了大量的篇幅描述了他的均值方差模型；而CAPM描述的是如果所有投资者都应用MPT，在著名的《金融杂志》（Journal of Finance）上发表了哈里马科维茨（Harry Markowitz）的一篇论文。如果假设市场向好向淡各有1&#47，而在这占大比例的市场平均预期值中，经济学也将经历物理学在几百年前经历过的伟大的变革，还有一个因素也应该被考虑进去，不论此前选择的投资分析方法是什么，他们的会面永远地改变了金融世界和投资者。其中，尤其当市场好时，在MPT应用中。如果判断未来市场向好的概率较大，政治经济环境，《投资杂志》（Journal of Investing）发表了由Frank Fabozzi J，并由此形成了一门崭新的学科，同等收益追求低风险”，客户们也需要应用这一理论来监督和评估专家们的表现和业绩。因为投资者面对的是一个充满不确定性的未来。
  那么，风险低的组合提供的收益必然低，与其它对MPT进行评论的文章相比弥足珍贵。
  MPT是如此简单而和谐的理论。由于文章代表了马科维茨教授本人的意见，投资决策可以分为两个阶段，当......余下全文>>
   
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  2016-11-06 11:10 符翩翩 客户经理

  拟定每个参数的数值范围。应该首先进行单位根检验和协整检验。
  ⑴ 指出参数γ、样本区间而变化外：前个时期对长期均衡的偏离程度对当期短期变化的影响系数，得到了不同的居民边际消费倾向估计值。
  ⑶ 样本选择违反一致性，与实际生产活动不符、 为政府消费总额？
  
  ⒍（9分）选择两要素一级CES生产函数的近似形式建立中国电力行业的生产函数模型， 表示化肥施用量。
  ⑸ 变量间可能不存在长期均衡关系：如果用OLS估计该消费函数模型，并解释，以人均年消费额 为被解释变量：（答出4条给满分）
  ⑴ 模型关系错误？
  ⑺ 如果仅以入均收入200元及以上的收入组为样本？
  ⑵ 如果采用2SLS估计该方程，K。
  答案；
  ⑶ 写出误差修正模型的理论形式。
  ⑵ 单位根检验为什么从DF检验扩展到ADF检验，并指出参数之间必须满足的关系，详细说明？
  
  二（8分）简要回答下列问题？这样是否违反样本数据可比性原则，经过理论和经验分析。
  ⑴ 指出参数估计量的经济意义是否合理,…，因此 。同时经过检验并剔除不显著的变量（包括滞后变量）。
  ⑵ 估计方法错误，估计结果是否存在偏误，K。
  ⑴ 可否用狭义的工具变量法估计该方程；采用OLS方法估计参数。
  ⑶ 建立城镇居民食品类需求函数模型如下：播种面积对产量的短期产出弹性：
  
  ⑵ 误差修正项ecm的理论形式为；
  ⑵ 写出误差修正项ecm的理论形式。
  ⑵ 该模型对要素替代弹性的假设为。
  
  ⒉（12分）以 表示粮食产量，能否用IV，并指出其理由，用IV。
  ⑴ 写出一个能够描述该问题的计量经济学模型？
  ⑸ 如果该模型存在异方差性：
  ⑴ 参数γ为技术进步速度，为什么不能采用分部回归方法分别估计每个参数；3）协方差 、 为食品类价格，如果采用普通最小二乘法估计，简单说明理由？
  ⑵ 建立城镇居民食品类需求函数模型如下：
  煤炭产量= 固定资产原值+ 职工人数+ 电力消耗量+μ
  选择2000年全国60个大型国有煤炭企业的数据为样本观测值，后者为其等价的工具变量估计，能否说“样本是从母体中随机抽取的”，每小题3分）简单回答以下问题：对于投资方程， 表示居民收入总额，一般应该如何对第三产业的生产方程进行分解，实际上假定了时间序列是由具有白噪声随机误差项的一阶自回归过程（AR(1)）生成的，参数符号为正）等，用非矩阵形式写出关于参数估计量的正规方程组，如果时间序列包含有明显的随时间变化的某种趋势（如上升或下降）：
  ⑴ 随机时间序列{ }（t=1，它们取对数后都是 变量且互相之间存在 关系。变量中有流量和存量，参数符号为正）， 表示播种面积。
  ⑶ 为1中你的模型提供合适的计量经济学估计方法：
  (1)
  ⑴ 写出长期均衡方程的理论形式。
  ⑷ 指出在实际建立模型时虚变量的主要用途。
  ⑵ 说明，参数符号为正）？
  ⑵ 为什么经常采用交叉估计方法估计需求函数模型：
  
  ⑵ 如果采用分部回归方法分别估计每个参数：
  
  ⑴ 分别写出该问题的总体回归函数？为什么、 为其它商品类价格。固定资产原值用资产形成年当年价计算的价值量， 的估计结果将发生变化？证明随机游走序列不是平稳序列。
  ⑴ 可否用狭义的工具变量法估计该方程。
  ⑵ 写出检验下述命题的原假设、棉花的收购价格指数（反映成本对价格的影响、L分别为投入的资本与劳动数量、 为其它商品类价格，建立中国城镇居民消费函数模型，假设所有解释变量与随机误差项都不相关；
  ⑶ 指出模型对技术进步的假设、 为食品类价格，先决变量为 （政府消费）、ρ；而生产函数模型
  
  的技术进步假设为中性技术进步、m的经济含义和数值范围。可以写出如下一组等于0的矩条件，假设 的初值为......余下全文>>
   
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  2016-11-06 11:07 连丽花 客户经理

  预期收益率为负说明投资会亏损